《证券市场周刊-市场刊》作者 卜硕

　　宁波富邦从事有色金属复合材料的制造和加工，其主营业务分为铝材及铝锭产品的加工和销售，从过往年度的经营结果来看，该公司则实属资本市场的“鸡肋”。

　　业绩年年亏损 公司处境艰难

　　从2008年巨亏5891万元开始，宁波富邦主营业务已经近5个年头没有实现赢利了。其间虽然在2009年曾大幅减亏，但从次年开始主业亏损又步入标准的“上升通道”。虽然业绩不够给力，但是所谓车到山前必有路，桥到船头自然直。主业不给力，但在“人造利润”方面却一直在努力，始终未被ST。

　　2009年曾策划以4410万元向控股股东转让房屋建筑物及土地，虽然之后由于接到政府通知，该地块被列入“退二进三”方案，此项资产转正最终被中止；但得益于贷款利率的下降，公司2009年还是勉强实现了218万元的净利润。

　　2010年则“傍上”了拆迁的2549万元货币补偿，在主业亏损400多万的情况下，实现了“惊天逆转”、创出近年来最高的2087万元的净利记录；2011年所属分公司土地被列入轨道交通线建设，又一次获得货币补偿6605万元；收到此笔巨款后短短一个星期，宁波富邦便公告进行铝板带材技改、投入固定资产7180万的项目，直接拖累该公司陷入亏损，巨额货币补偿收益打了水漂。

　　2012年主营业务继续不给力，又没有了拆迁补偿，于是“旧事重提”。临近年末向控股股东转让土地及建筑物2000万元，最终靠着这笔人造交易免于被ST的尴尬。

　　与宁波富邦近几年非主营业务方面接连不断的公告相比，主营业务上除了铝板带材技改之外，鲜有其他公告和经营举措，不难看出该公司实际上一直在靠着这样的非经营性损益过日子，其处境的艰难可想而知。

　　再次投资技改 未来业绩变数多

　　近日，宁波富邦披露了一条与主营业务相关的、为铝板带材技改项目追加2000万元投资的公告。而这个早在2011年7月底就已经审议通过的项目，建设工期预计16个月。可这个固定资产预算数高达7180万元的项目，到了2012年底时的实际工程投入占预算比例也仅完成了68.75%，原本计划在2012年末接近完工的项目，如今则远远不及当初的预期，而此番又需要2000万元的巨额追加投资。

　　要知道，宁波富邦近5年净利润“峰值”也只有2087万元，其余年份均在600万元以下，这个总耗资将近亿元的“铝板带材技改项目”可是花了血本，那么宁波富邦能不能打翻身仗呢？

　　从英国LME铝现货价来看，铝价格从金融危机之后出现了一波反弹，自2011年至今仍在下行趋势当中。同时，电解铝产量从2000年之后一路上涨，直到金融危机后出现快速回落，2011年出现阶段性底部。以铝为主要原料进行铝加工，原材料成本下涨，对企业而言原本应当是个利好，但宁波富邦的财务表现却非常诡异。

　　我们将其与其业务较相似的闽发铝业进行类比，闽发铝业2012年铝型材实现营业利润6863.27万元、毛利率10.3%，扣非后净利润3439万元；而宁波富邦的铝材产品实现营业利润2408.47万元，毛利率仅为2.56%，扣非后净利润-2059万元，与闽发铝业的盈利能力相比相差甚远。

　　而最新的数据显示，宁波富邦今年一季度业绩依然亏损，而闽发铝业去年一年3439万元的利润比宁波富邦近5年的总和还要高；同时与其他业务较相似的明泰铝业、东阳光铝等公司相比，宁波富邦也不见任何优势。

　　根据我国有色金属工业协会的数据显示，2011年我国铝加工材产量就已经达到2346万吨，同比增长20.6%，占世界产量的一半；国内1382家铝加工企业实现主营收入1265.5亿元，同比增长12.9%，实现利润59.5亿元，同比增长14.7%。可见宁波富邦赢利能力实在不能让人满意。

　　而有市场人士预计，“十二五”期间我国新增的铝加工产能接近2000万吨，到2015年将形成5000万吨左右的产能，总产能将超过目前全球铝材的总产量。而这其中仅宁波富邦的铝板带材技改项目，到2015年时的总产能就将达到2300万吨，随着这些产能陆续达产，市场的激励竞争将不可避免。

　　如果说金融危机下经济增长放缓还可以当借口，可与同行业公司相比极差的盈利能力，反映出宁波富邦的市场竞争能力并不突出。那么在这次大笔的投资之后，已经拖后了快半年的技改能不能如期创造利润？在未来产能放量的大环境下，公司竞争力又能提高多少？我们还将继续关注。■