上周末，蒙牛乳业(02319 .HK)少有地选择在中午时分临时停牌，引发市场对其又将开始大手笔并购的猜测，而可能涉及的被收购方雅士利国际(0 1230 .H K )也几乎在同一时间停牌，此后不久，蒙牛收购雅士利的消息广为流传，并已经得到一些内部人士的确认。

　　中商流通生产力促进中心乳业研究员宋亮估计，全资收购雅士利，大概需要的资金量超过50亿，这对于蒙牛来说，资金量太大，收购51%左右的股份对蒙牛来说比较现实，此外，蒙牛收购雅士利的方式不外乎三选一：从市场融资，与爱氏晨曦携手收购或者中粮换股。

　　此前南都记者就此事采访蒙牛与伊利，双方的相关负责人对此均三缄其口，均只称是“因为业务需要临时停牌”。

　　蒙牛弥补产品结构短板

　　此次收购，最首要的一点就是双方业务有极强的互补性，雅士利的重点业务是婴幼儿配方奶粉，而这正好是蒙牛的短板。根据雅士利2012年的年报，去年全年雅士利旗下两个品牌的奶粉(雅士利与施恩)销售收入总共为31 .31亿元人民币，其中雅士利品牌的奶粉的销售增速更高达35 .8%，另外，根据A C尼尔森的数据，雅士利奶粉的市场占有率目前在国内排第八。而在蒙牛2012年的财报中，奶粉与奶酪等归为“其他乳制品”，仅占其全年总收入的1 .6%，有业内权威人士告诉南都记者，“蒙牛的奶粉业务是近三个亿的小盘子。”此前，蒙牛总裁孙伊萍在接受南都记者采访时表示，“蒙牛的奶粉业务目前占比较小，仍然有比较大的增长空间。”值得注意的是，蒙牛的老对手伊利去年在奶粉业务上的收入超过40亿元，毛利率接近40%。

　　宋亮认为，“雅士利近几年来在渠道上投入大量的人力物力，在二三线市场占据着比较大的市场份额，这恰好是蒙牛所需要的，而且与蒙牛其他产品的目标市场也恰好重合，雅士利的加入，将充分地完善蒙牛的产品线。此外，雅士利的生产线主要集中在南方，这也与蒙牛目前战略逐渐南移的趋势不谋而合。”乳业专家王丁棉对南都记者表示，雅士利能够弥补蒙牛在品种结构上面的短板，而且雅士利地处广东，而蒙牛的主要对手伊利和光明在此地并没有奶粉厂，蒙牛收购雅士利等于提前在华南布下一枚棋子。

　　雅力士大股东套现意愿强烈

　　此外，雅士利在此前三个月时间内，两次派发股息，最近一次就在一个月前，5月5日晚间，雅士利发布公告称，为“报答股东一直以来的支持”，决定向股东派发特别股息，每股将获得28.25分人民币。而公司在3月25日公布去年全年业绩时，刚刚宣布派息11.31分。

　　目前雅士利总裁张利钿为首的张氏国际和美国的私募基金凯雷是雅士利的前两大股东，持股比例分别为51.62%和24.12%，经过两轮派息，两大股东的收入超过10亿元。“在三个月的时间内，两次派发股息，要么这家公司就是钱多得实在是花不出去，像苹果那样；要么就是大股东的套现欲望比较强烈。”香港某对冲基金基金经理对南都记者分析。

　　南都记者查阅相关资料发现，凯雷涉足中国乳业颇深，其参股的另一家企业上海鹏欣集团于去年收购了新西兰16家牧场。宋亮表示，近几年来，欧美地区经济不太好，尤其是欧洲地区的经济萧条得比较厉害，这些私募资本从这些地区剥离出来的资本总要找个地方投资，中国的农业与食品行业是其中的一个主要流向之一，而且乳业更是重点行业，现在较早进入乳业的某些国外游资可能开始套现了。

　　奶粉掀整合风潮

　　对于蒙牛的此次收购，多位业内人士均表示，其中少不了政府的推动，其背景就是政府将推动奶粉行业的整合。5月31日，国务院召开常务会议，提出按照药品管理办法监管婴幼儿奶粉质量。4日后，工信部在其官网发布《提高乳粉质量水平提振社会消费信心行动方案》，宣布在三个月(6月1日至8月31日)内对婴幼儿配方乳粉企业质量进行安全专项检查。

　　据食药总局内部人士对南都记者透露，目前国内的奶粉品牌多达几百个，这是很不正常的，而且也不利于食品安全的监管，今年乳制品行业尤其是奶粉行业的整合是政府在食品安全方面的工作重点之一。

　　据了解，国内127家婴幼儿奶粉生产企业已被通知在本月18日参加工信部组织的集体会议，九部委也将在本月内联合发布相关指导文件，工信部将主导此次奶粉的整顿工作，将在7月初发布一个包括多项重要新政的婴幼儿奶粉行业发展实施意见，该份实施意见的新政就包括政府推动兼并重组、建设数个国产优质品牌。

　　在2011年，国家质检总局曾对乳制品生产许可证进行重新审核，全国1176家乳制品企业中被吊销注销乳制品企业生产许可证426家，仅剩750家，107家被要求停业整顿，国内40 .4%的乳制品企业遭淘汰。

　　某大型乳企高管对南都记者透露，此次奶粉整顿行动如果真能得到有效贯彻的话，到最后国内的奶粉企业可能有三分之二左右将面临被兼并或者关门的结局，剩下的奶粉企业数目估计最多也就是在30家左右。“奶粉行业有其特殊性，用这种运动式的做法而不是通过市场的逐步优胜劣汰来促进行业的整合，其效果如何，我持保留意见。”该高管补充说道。

　　记者观察

　　行业洗牌，政府乐见其成

　　蒙牛近期的这几个大手笔并购，如果背后没有政府意志在其中推动，恐怕就不会有现在这么顺利。政府乐于做其推手，也有自己的打算。

　　目前乳制品行业在多个品类，尤其是奶粉行业，集中度并不高，散兵游勇尤其多，而目前大众所关注的奶粉安全问题恰好是目前政府工作的重点内容之一，从此前国务院到部委所发布的讲话以及文件来看，通过提高集中度，从而整治这些散兵游勇是政府在整顿包括奶粉在内的食品行业的主要工作思路之一，很多小企业或民营企业必然将首当其冲，要么被吞没，要么倒下，奶粉行业又将开始新一轮洗牌，只是这种两三年内就能完成的洗牌能否重振国内乳制品行业的形象，目前还难以下结论。

　　蒙牛在孙伊萍接手以后，对外宣称更追求增长的质量，而不再仅仅只追求增长的速度，然而，在孙伊萍担任总裁一年多一点的时间里面，蒙牛的扩张并不亚于牛根生时期，只不过与之前大摇大摆去收购奶站以及牧场这样的野蛮生长相比，其收购更加具有针对性，之前收购现代牧业进一步巩固其奶源，而之后的与达能中国的合作还有这一次的收购雅士利，则主要是提高其高毛利率的酸奶和奶粉的竞争力，在蒙牛给出的2012年年报不太好看的背景之下，这种针对高毛利率的业务而进行收购行为对于一家上市公司来说就显得更为重要了。值得注意的是，蒙牛这一年多的并购行为中，资本运作的形式更加多样化，这或许也与孙伊萍地产公司的职业经历有关。

　　南都记者侯睿之