长江商学院：宽松货币政策不能提振中国产业经济

　　中国工业部门仍旧面临产能过剩的问题，最大的挑战是需求不足。为解决这一问题，长期产业政策是根本，而宽松货币政策只能是短期措施 。

　　王立夫 

　　上周五发布的一份第二季度中国产业经济报告显示，中国工业经济活动在今年一季度企稳后，二季度并未进一步好转。企业面临的最大挑战是需求不足，而不是融资瓶颈。

　　报告由长江商学院金融与经济发展研究中心发布，用电话访谈的形式调查了近2000家规模以上(销售额超过500万元人民币)工业企业的经营状况，该调查始于2014年第二季度。

　　报告称，产业景气指数由一季度的50下降至47，呈轻度收缩状态。这一产业景气指数包含当前经营状况、预期经营状况变化以及投资时机这三个子指标。

　　此外，产能过剩的问题依旧困扰中国的工业企业，高达 53%的企业回答其产品在国内市场供大于求，为开始此项调查以来新高，1/3的企业开工率低于90%，企业利润也较为低迷。

　　产能过剩意味着缺乏定价能力，加上成本上升，中国工业企业的利润空间很低，高达3/4的企业毛利率低于15%，只有不到10%的企业毛利率高于20%。

　　如果用“股神”巴菲特的眼光来看，大部分中国工业企业可能面临严峻的生存环境。长江商学院教授甘洁在报告会上提到，巴菲特投资的公司必须拥有高达40%的毛利率；如果毛利率低于20%，表明企业身处高度竞争的行业。甘洁说：“产能过剩显然就是我们现在经济不好的最重要原因，没有别的因素。”

　　中国政府正推动经济朝着消费和服务业转型。国家统计局的数据显示，2014年工业占国内生产总值(GDP)的比例为35.8%；2008年前，这一比例高于40%。今年1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额3.32万亿元，同比下降1%，降幅比1-6月份扩大0.3个百分点。

　　尽管如此，一些消费品相关制造业同样存在产能严重过剩的问题。例如，与汽车相关的交通运输设备制造业，以及生活必需品相关的农副食品加工业，第二季度产能过剩的企业占比均超过20%。甘洁认为：“上游行业的景气程度要比下游差……直接体现在上游行业容易受到下游的挤压。”

　　报告还发现，融资并不是现阶段中国产业发展的瓶颈，经济面临的最大挑战是需求不足。调查结果显示，过去几个季度，只有一小部分企业发生新增贷款。被问及没有新增贷款的原因时，高达92%的企业称没有资金需求。

　　这一现象与央行《金融机构贷款投向统计报告》一致。2014年全年，工业企业新增贷款平均每季度以30%的速度下降，今年第一季度大幅回升，但第二季度又出现50%左右的下滑。

　　甘洁在报告中说，由于需求严重不足是主要矛盾，因此放松货币政策增加流动性救不了产业。但她强调，融资不是瓶颈不代表金融改革不重要，因为如果金融体系缺乏效率，资本配置不合理，融资将在经济回暖时成为瓶颈。

　　去年11月份以来，为提振经济和防止股市下跌，中国央行已有七次放松货币政策，其中两次为同时下调基准利率和存款准备金率。九个月内，中国基准存款利率已从3%降至1.75%，基准贷款利率从6%降至4.6%。大型金融机构存款准备金率从20%降至17.5%，中小金融机构存款准备金率从16.5%降至14%。

　　与宽松货币政策相比，通过财政政策提振内需具有更高的重要性，但甘洁认为应该通过增加社会保障等来释放居民消费动力，而不建议简单地给企业减税。甘洁表示，宽松货币政策只应该是短期政策，防止经济硬着陆，尽管她不认为经济会硬着陆。她说，如果宽松货币政策变成了长期政策，可能就是在人为维持过剩产能。