斯太尔（000760）：军用车辆动力领导者启航在即 目标价25.00元
首次覆盖斯太尔，目标价25元，增持，空间58%。公司秉承奥地利斯太尔技术优势，将成为国内柴油发动机领跑者，我们判断公司柴油发动机国产化项目量产在即，2016年起将迎来业绩爆发拐点。我们预计公司2015-17年EPS 0.01/0.23/0.37元，给予16年107倍PE，目标价25元。
欧洲品质+中国平台，铸就高端柴油发动机引领者。奥地利Steyr Motors拥有近150年的品牌与研发历史，主要生产用于特殊用途的M1型柴油发动机系列，同时通过许可证形式将其专利技术授予全球知名的柴油发动机制造商应用。2014年，公司完成收购斯太尔动力，吸收了奥地利斯太尔高端柴油发动机领域的技术储备，我们认为，中国柴油机市场缺乏具有自主知识产权的核心技术，公司以Steyr Motors成熟产品落地，将以“斯太尔品牌+欧洲性能+中国成本”快速占领国内柴油发动机市场。
国产化量产在即，业绩爆发拐点将至。柴油发动机是目前世界上产业化应用的各种动力机械中热效率最高、能量利用率最好、最节能的机型，应用广泛，斯太尔的产品属于连体机身柴油发动机，是新一代的发动机，具有重量轻、体积小、极其省油等优点，其国产M14、M16和M12等系列的市场前景广阔，我们预计十三五期间，仅考虑陆装军用需求，柴油发动机的需求量将达5万台套，相当于近125-150亿左右的市场。
推出股权激励，引入市值考核。9月国家发改委核准斯太尔11万台柴油发动机的建设项目。斯太尔动力在常州的一期投资将达15亿。11月27日公司推出股权激励计划，激励目标涵盖董事长、核心高管等，并引入市值考核目标，我们预计这将有利于公司柴油发动机国产化进程将提速。 风险提示：产能释放低于预期；新产品研发风险；市场竞争加剧风险。（国泰君安）
中直股份（600038）：先进重直助直升机龙头羽翼更丰 目标价100元
与俄罗斯在重型直升机领域合作，将填补我国巨大空白。根据人民网、新华网等多家媒体2014 年5 月连续报道：莫斯科时间5 月8 日下午1 时，在中国国家主席习近平和俄罗斯总统普京共同见证下，中国航空工业集团公司（中航工业）董事长林左鸣与俄罗斯直升机公司总经理米哈耶夫在莫斯科克里姆林宫联合签署了先进重型直升机项目合作框架协议。目前我国直升机以中小型为主，在重型直升机领域几乎空白。俄罗斯则为世界直升机技术最先进国家之一，其重型直升机米26 为全球最大直升机，单价估计在2-3 亿元左右，产量300 架以上。我们认为此次合作将极大推动我国重型直升机发展。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台，未来将从中极大受益。
公司是我国直升机领域龙头，几乎代表我国整个直升机行业。2012 年公司进行资产注入后，已拥有集团直升机板块除武装直升机总装外所有资产。目前核心产品包括直8、直9、直11 系列（含 AC 系列）等型号直升机及零部件，以及Y12系列飞机，具备年产百余架的能力，公司几乎代表我国整个直升机行业。
我国军事战略逐步转型，军用直升机需求快速增长。随我国安全战略逐步对外扩展，对包括直升机在内的空中力量需求快速增长。2014 年我国军用直升机保有量806 架，仅为美国1/8。假设未来20 年我国军用直升机规模达到美国现有数量一半，也将有2000-3000 架采购需求。
低空即将放开，民用直升机面临更为广阔市场需求，公司将持续受益。低空领域改革不断推进，1000 米以下低空开放试点有望在全面推开，我国通航需求处于爆发前夕。目前我国直升机保有量仅575 架，仅为美国1/25，未来有巨大需求空间。公司作为产业龙头，将极大受益行业大发展。
集团直升机板块总装资产有进一步注入预期。中航直升机公司2014 年营收240.7 亿元，约为上市公司的1.93 倍。中航工业资本运作走在各大军工集团最前列，随其资本运作不断推进，直升机板块剩余资产未来亦有进一步整合预期。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017EPS 分别为0.75、0.99、1.26 元。参考飞机总装类公司估值水平，并考虑我国与俄罗斯合作将填补重型直升机领域巨大空白，公司作为产业龙头将极大受益；另外公司做为中航工业直升机板块唯一上市平台具有资产注入预期。给予公司“买入”评级，目标价100 元，对应2015 年133 倍PE。
风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。（海通证券）
安科生物（300009）：精准医疗新龙头，不断扩大产业版图 目标价40元
亊项：
近日，我们与公司管理层进行了深入的交流，了解公司战略觃划和最新进展。
平安观点：
1、与CAR-T 细胞治疗领军企业単生吉强强联手，占领学术至高点，致力于CAR-T 实体肿瘤临床取得重大突破，幵积枀探索细胞克疫治疗的产业化。1、単生吉其有国际先进水平的CAR-T/CAR-NK 细胞技术服务平台，已经成功极建了第事/三/四代CAR-T 系统；2、単生吉致力于在CAR-T 实体肿瘤临床取得重大突破，1）对一例精囊腺瘤患者CAR-T（MUC1 靶点）治疗后，通过影像学和组织切片分析后均収现十分理想的肿瘤坏死，幵且没有収生如克疫因子风暴等副作用，预计有望选择权威杂志収表临床数据，2）単生吉已于10 月25 日在ClinicalTrials.gov 上注册了MUC1 临床I/II 期的临床试验，在武警浙江总院招募肝癌、非小细胞肺癌、胰腺癌、三阴乳腺癌等患者；3、安科与単生吉强强联手，1）有望选择更多的医院作为CAR-T 实体肿瘤临床合作单位，加快临床病人的招募进度，例如武警安徽总院等，2）幵积枀探索细胞克疫治疗的产业化，预计NK 细胞扩增试剂盒有望明年上市。
2、全资控股法医DNA 检测龙头中德美联，将作为公司在基因检测领域深耕的重要战略平台，技术全球领先实现进口替代，技术服务模式复制性强，有望延伸至医学诊断服务。1、中德美联建立了国际领先的多重PCR&CE 扩增检测平台（同时检测40 个STR 和近百个SNP），成功实现了对AppliedBiosystems（ABI）等海外公司产品的进口替代；2、中德美联开创国内法医DNA 检测技术服务先河，为无锡、佛山公安局提供一整套的法医DNA 检测技术服务，无锡作为示范合作点，已进入投资回报期，今年净利润有望超过1000 万。安科将助力中德美联把无锡的成功模式快速复制到兵他区域（例如：安徽），中德美联也承诺未来3 年净利润复合增速高达30%。初步估算，假设全国300 个地级市均采用该种模式，市场空间接近100 亿；3、除了在法医DNA 检测领域处于龙头地位，中德美联在事代基因测序斱面也其有较深的技术积累，包括基因检测解读数据库及分析流程等，临床产品也已进入报批阶段，安科将联手中德美联加大临床应用推广，未来有望延伸至产前筛查、肿瘤筛查等医学诊断服务。
3、投资建议：精准医疗新龙头，不断扩大产业版图，重申“强烈推荐”评级，目标价40 元。1）与CAR-T细胞治疗领军企业単生吉强强联手，占领学术至高点，致力于CAR-T 实体肿瘤临床取得重大突破，幵积枀探索细胞克疫治疗的产业化；2）全资控股法医DNA 检测龙头中德美联，将作为公司在基因检测领域深耕的重要战略平台，技术全球领先实现进口替代，技术服务模式复制性强，幵有望延伸至产前筛查、肿瘤筛查等医学诊断服务；3）内生增长动力强劲，明星产品生长激素保持高增长，核心产品干扰素增长潜力巨大；4）产品线日益丰富（替诺福韦、KGF-2、HER-2），收购苏豪逸明进军多肽行业，有效整合产业链上游。考虑增収摊薄股本以及中德美联明年幵表影响，我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.59、0.78 元，目标价40 元。
4、风险提示：新药研収进展低于预期；幵购整合进展低于预期。（平安证券）
东港股份（002117）：亮点颇多 目标价55 元
事件一：增值税电子发票系统12 月1 日起全国推广，电子发票可打印报销。根据《国家税务总局关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，增值税电子发票系统将于12 月1 日起在全国范围推行，非试点地区已使用电子发票的增值税纳税人，应于12 月31 日前完成系统对接技术改造，16 年1 月1 日起全部使用增值税电子发票系统开具增值税电子普通发票，其他开具电子发票的系统同时停止使用。同时，增值税电子普通发票的开票方和受票方可以自行打印增值税电子普通发票的版式文件，其法律效力、基本用途、基本使用规定等与税务机关监制的增值税普通发票相同。
事件二：东港股份参与设立山东彩票研究院。据山东彩票网（山东省福利彩票发行中心唯一官方网站）报道，11 月30 日东港股份和山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司共同出资建立山东彩票研究院，以山东财经大学专家教授为骨干，与北京大学中国公益彩票事业研究所、北京师范大学中国彩票事业研究中心、山东社会科学院等建立合作伙伴关系，进行彩票法规政策研究、彩票市场调研及战略规划、彩票管理与营销培训、彩票市场策划与舆情监控、彩票资讯与服务及彩票系统评测与产品渠道研发等研究。
事件解读：公司全国服务能力借力增值税电子发票系统全国推广，电子发票入账报销逐步落地，彩种和新渠道研发占领先机。1）电子发票全国推广。东港股份在8 月增值税升级系统对接电子发票试点期间就在北京对接增值税电子发票系统开出第一张升级版电子发票，公司拥有足够的技术团队和实力及时做出调整，同时第三方服务平台瑞宏网具有服务全国区域的能力。增值税电子发票系统全国推广，有利于龙头企业跟随式全国布局，拓展服务范围和领域。2）电子发票打印报销已实现，无纸化入账报销政策可期。根据公告电子发票已可以通过打印版式文件的形式实现入账报销，效力已与传统发票等同，电子发票无纸化入账报销政策可期！3）合作设立山东彩票研究院占领先机。公司作为山东彩票研究院副院长级发起单位，通过和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机构合作，公司在政策研究、彩种开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机，奠定行业领先地位。
电子发票行业：15 年政策利好持续释放，推动电子发票行业进入爆发元年！1）国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接。自8 月1 日起在北京、上海、浙江、深圳四地开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作，不改变现有电子发票服务平台和纳税人（主要是电商企业）端ERP 系统的格局和使用，电子发票生成仍由第三方电子发票服务平台完成。东港股份开出首张升级版电子发票。2）国务院政策允许电子发票作为报销凭证。9 月颁发的《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》表示，加快推广使用电子发票，支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票，并允许将电子发票作为报销凭证。3）国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向。10 月国税总局“互联网+税务”行动计划从明确“互联网+税务”计划时间表；传统纸质发票互联网+自助申领；推进发票无纸化，完善电子发票开具、查验和开奖功能；涉税数据开放与共享首次得到肯定；国家标准和会计制度规范将得到完善等方面明确税收现代化和电子发票发展方向。
公司电子发票业务：电子发票区域持续拓展，领域和数量快速增长，行业龙头地位显著。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件：13 年6 月与京东商城开出国内首张电子发票；14 年6 月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票；15 年7 月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票；基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。截至目前瑞宏网开票数已破亿份，服务区域涵盖北京、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。借助政策东风，有望基于大量电子发票数据开展征信等增值服务，进一步推动行业快速健康发展。
公司整体战略：上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。1）核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华（核心管理层持股，包含电子发票负责人）质押股权并通过二级市场增持1808.39万股，耗资4.82 亿元，平均26.66 元/股；员工持股计划拟向470 名员工（包括9 名董事及高管）定增1128.58万股，价格24.81 元/股，募资2.8 亿元补充流动资金，锁定期三年。公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。2）研发电子档案存储系统，积极转型互联网信息服务商。积极探索信息服务产业的新领域，由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业，除拓展电子发票和互联网彩票外，储备新一代数据应用产品和服务，研发了电子档案存储系统，目前在全国近十个城市试点，在北京、上海、广州、等地建有多个大型档案信息管理中心，同时在全国各地设立联络处，服务网络覆盖全国。
投资建议：电子发票势如破竹，彩票研究院资源稀缺，积极转型互联网信息技术整体服务商，建议增持！公司持续推进应用区域和领域的延伸，国家政策利好持续释放将推动电子发票爆发式增长。暂维持公司15-16 年EPS分别为0.63 元和0.86 元（目前主要来自票据等传统业务），目前股价（39.96 元）对于15-16 年PE 分别是63倍和46 倍。电子发票借政策春风全国范围跨区域拓展；发起设立彩票研究院占据稀缺资源，研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务，积极转型互联网信息技术整体服务商，未来有望打造数据服务类平台型企业，建议增持，目标价55 元，对应200 亿市值！（申万宏源）
省广股份：携微影时代设省广影业，打开整合营销传播空间，目标价35元
事件
省广股份发布公告，与微影时代等合资设立广东省广影业股份有限公司。省广影业注册资本 5，000 万元：省广股份以自筹资金出资 1，000 万元，拥有 20%股权；微影时代拥有 15%股权；自然人黄晓明和黄斌分别拥有 5%股份。
同时，公司公告全资子公司上海雅润拟以公开挂牌方式转让旗下资产。
评论
聚平台+渠道+制作+人才于一体，延伸电影内容营销业务。省广股份聚集多方资源，主要股东包括票务和大数据平台方微影时代、院线渠道方金谷影视、内容制作方银河娱乐、明星黄晓明及其工作室负责人黄斌等。其中微影时代旗下移动票务平台公司“微票儿”拥有微信“电影票”、QQ 钱包“电影演出票”和独立 App“微票儿”三大入口，覆盖 4500 多家影院及 90%的观影人群，进驻1200 多家剧场、体育馆和展馆。公司以省广影业为平台，聚集电影产业关键元素，借助微影时代用户大数据，从贴片广告、植入营销、院线推广等切入电影内容营销业务，围绕电影这一优质媒介逐步深入布局，打开泛娱乐整合营销空间。
拟挂牌转让子公司上海雅润部分资产，聚焦营销关键业务。上海雅润主要业务为电视媒体资源广告代理，此次拟挂牌转让武汉电视广告传媒有限公司 50%股权和合肥电视广告有限公司 60%股权。这两家公司资产运营效率较低，今年 1~7 月净利润分别为3.0%和 7.6%。公司对子公司业务进行梳理，厘清关键业务，有助于进一步优化资产结构、对提高整体盈利产生积极影响。
GIMC 平台战略助力公司破局转型，定增价格构筑安全边际，股权激励提升运营效率。公司自年初推出国际化整合营销集团战略以来，不断整合产业资源、快速提升整合营销传播能力，前期参股合宝娱乐、诺时大数据等公司，此次设立省广影业再下一城，加码电影内容营销关键环节。受益于平台战略转型，公司数字广告业务增长迅速，结构优化显著。同时，公司 9 月 16 日公布定增方案，发行价 25.15 元构筑安全边际；11 月 7 日实施股权激励计划，授予 903.3 万份行权价为 30.5 元的股票期权，强化整体运营效率，全面提升公司外延内生发展水平。
预计 2015 年和 2016 年 EPS 分别为 0.65 元和 0.82 元，基于公司整合营销传播布局积极和外延内生发展强势，维持推荐，目标价 35 元。 （中金公司）
11 月 30 日与重庆市迪马实业股份有限公司签署战略合作框架协议。迪马股份专业从事专用车制造和房地产开发，成功搭建医疗服务、高新技术研究、保险领域，具备品牌优势。双方将结合资源优势、业务优势、区域优势全面深化战略合作，互相支持企业的发展和业务延伸，共同推动战略转型。
点评：
双方战略合作方向主要包括：（1）整合现有产业资源；（2）合作成立投资并购基金；（3）支持迪马股份实施军工发展战略；（4）探索新经营模式。
整合现有资源，成立并购基金谋共赢。华西股份传统主业发展较慢，旗下金融资产丰富，转型金融有序进行。在并购基金业务、创投基金业务、互联网金融、资产管理业务层面着力布局。双方有望以现有业务和资源为切入点，寻求战略性投资机会，合作成立投资并购基金，促进共赢发展。
金控平台羽翼丰满，提升综合实力。公司集中精力打造金控平台，拥有优质的金融资产。将充分利用自身金融资源支持迪马股份实施军工发展战略，寻求军工领域业务、资产、技术储备和合作机会。军工产业与金融资源有望在合作中发挥战略协同效应，丰富金控平台的产品和渠道层次，提高公司的综合竞争力。
布局新产业，促进转型升级。双方基于一致的发展战略，将综合利用各自资金和资源在新产业、新项目、战略性投资等多方面开展合作，共同探讨和打造新经营模式。合作方式多样，包括设立投资公司，共同对外投资，向对方收购或出售金融资产、项目合作等，加快转型速度、提高转型有效性。
转型助力新发展，给予增持评级。公司现任董事长拥有大型券商管理经验，将有力推动金融转型。当前资本市场处于创新改革大周期，基于公司改革的必要性和已进行的转型布局，公司当前市值 117 亿元。转型发展将有助于提升公司市值，给予目标市值 160 亿元-180 亿元，合理价格区间（元）： 18-20。预计 2015-17 年归属母公司净利润分别 0.76 亿元、0.98 亿元和 1.17 亿元，同比分别增长 35%、29%、19%，每股 EPS 分别为 0.09 元、0.11元和 0.13 元，维持增持评级。
风险提示：行业周期性波动风险，原材料价格波动的风险，转型低于预期。 （华泰证券）
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