美股评论：德拉吉口技失灵在即

　　导读：财经撰稿人达斯(Satyajit Das)在MarketWatch撰文指出，欧洲央行的最新计划依然难以达成推动经济增长和通货膨胀抬头的目的，倒可能造成若干副作用，欧洲央行与德拉吉虚张声势政策破产的日子已经不远了。

　　以下即达斯的评论文章全文：

　　尽管投资者满怀热情，但欧洲的经济风险确乎是在增加，这一点上，葡萄牙银行Espiritu Santo近期的危机就是最好的例子。

　　要命的是，欧洲央行[微博]6月上旬开出的旨在创造增长、推动通货膨胀和削弱欧元的药方很可能无法发挥预期效力，相反，倒可能造成一系列意想之外的后果。

　　欧洲央行的措施已经大大降低了欧元区成员国的借贷利率。融资成本的降低客观上对削减债务和进行结构性改革的动机产生了釜底抽薪的作用。比如意大利政府已经提出动议，要利用低利率带来的好处，在未来三年内将约100亿欧元用于增加支出和执行宽松的财政政策。

　　此外，疲软的欧元不见得就能够带来人们期望的出口扩张。欧元区国家的外贸很大一部分都是他们彼此之间进行的，这就意味着货币能够带来的好处非常有限。他们另外的一些出口市场如美国和新兴市场国家，本身的经济增长也乏善可陈，这在客观上也对他们造成了限制。

　　美国、英国和日本的经验告诉我们，考虑到企业、家庭、银行和政府都在去杠杆化，宽松的货币政策不见得一定就能够让通货膨胀大举升温。进口商品的价格或许会上涨，带来一定的通货膨胀因素，但是家庭真实收入的缩水会直接影响消费，进而限制经济增长。

　　欧元区的真正问题在于基本面，许多国家负债过多，急需进行结构性改革，但欧洲央行的药方显然并不对症。既然欧元区危机的核心问题在于债务过多，维持甚至提升现有债务水平又怎么可能是对症下药？

　　事实上，欧洲央行这次的计划应该说只是欧洲长期以来的纸牌游戏当中又一次战术性的，虚张声势的恫吓而已。欧洲央行杭州德拉吉越来越依赖影响市场情绪的手腕，希望以此争取时间，等待经济增长、通货膨胀和一些结构性的改革自己出来挽救欧元区的命运。

　　2012年7月，德拉吉曾经宣称，欧洲央行会“采取任何必要手段”来帮助稳定货币市场，降低各国借贷成本，但是却没有采取过任何实际干预措施。之后，他一直都在执行着同样的策略。

　　在宣布6月计划时，德拉吉对记者宣称：“我们就到此为止了吗？答案是否定的。”考虑到他过去的行为模式，欧洲央行杭州未来几个月显然还将不断重复这样的信息，直至环境要求他改变口径。可是，他的表现让人只能想起《绿野仙踪》中奥兹大王的虚声恫吓：“别搞错，我拥有强大的，强大到你想象不到的力量！会让你发抖的力量！”

　　他们的政策很难立即带回想要的经济增长速度。通货膨胀恐怕也还将继续保持低迷。欧洲央行相信，通货膨胀率将从目前的0.5%增长到2016年的1.4%——尽管这一目标他们已经一再调降。那些特定国家的结构性改革速度依然缓慢，尤其是许多国家领导人还面临着选举的困扰，更不必说，借贷成本的降低也减轻了迫使他们改革的压力。欧洲央行的低成本融资计划或许还会继续压低债券收益率，让股市保持繁荣，但是却不见得能够对真实经济产生预期中的影响。

　　德拉吉也承认，货币政策决策者们所能够使用的常规武器库已经空了。事实上，欧洲央行剩下的选项只有一个了，即大规模的资产采购计划。

　　可是，这样的货币政策是否就能够有效刺激需求，目前还难以断言。欧洲央行自己的模拟研究至少已经证明，大规模量化宽松对经济增长和通货膨胀的影响将是非常有限的。在模拟当中，一年1万亿欧元，一个月约800亿欧元的量化宽松计划，也只不过能让通货膨胀率提升0.2到0.8个百分点而已。

　　欧洲的决策者和投资者现在都选择了无视真实经济的疲软，而将全部视线聚焦在大规模的流动性注入之上。这一策略确实为股市创造了不菲的回报，但是其风险与报酬比例也在悄然改变。

　　若是经济增长和通货膨胀得不到明显的推动，现行的政策被最终证明没有效力，则德拉吉的虚张声势就将彻底大白于天下。诚如著名讽刺作家比尔斯(Ambrose Bierce)所说：“人能够摔的最狠的跟头，就是自己被自己吓倒。”(子衿)