美股评论：超级回报基本都是扯
导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文介绍了各种不同资产的长期表现情况，指出几乎没有投资顾问能够持续超越大盘，建议投资者理智对待自己的预期，脚踏实地去投资。
以下即赫伯特的评论文章全文：
5月间的Las Vegas Money Show上，一款名为“最佳选择软件”(Best Choice Software)的产品拼命想要获得所有顾问的注意力。
在推销视频当中，软件的发行者，一家佛罗里达Bradenton的公司大肆吹嘘，有一位用户使用这款交易软件，“在不到一年的时间当中，将一千美元炒到了二三十万美元”——折算下来，这相当于年回报率25000%甚至更高。
公司创始人德克尔(Sunny Decker)接受采访时倒是澄清说，这种量级的回报在他们公司的客户当中，不见得就是典型情况。
这次拉斯维加斯展会上，我也是发言人之一。并不出乎预料的是，我发现在这里，几乎没有谁对我所描述的数字感兴趣——现实角度说来，可以接受的长期回报也就是年平均10%到12%。
其实，就是我所说的数字，也算是够慷慨了。1929年1月到现在，标准普尔500指数的年平均上涨速度是9.4%。相比之下风险较高的小型股票群体，倒是给出了两位数的回报，但同期内地成绩其实也只有11.9%。
毋庸赘言，这些回报数字反映的是大量股票共同点表现，如果你能够机敏地选择到正确的个股，或者是把握好进入和离开市场的时机，理论上说完全可能获得更好的表现的。
问题在于，这种可能性基本上也只存在于理论层面。多年来，不知道多少次研究都发现，那些想要超越大盘的理财顾问们，其绝大多数的长期表现都落后于大盘，哪怕是真正做到了这一点的高手，年平均表现也比指数基金好不出几个百分点。
《赫伯特金融摘要》追踪的200份投资通讯就是一个例子。过去二十年间，这些通讯中表现最好的投资模型是约翰逊(Marc Johnson)Investment Reporter通讯的“平均风险”组合，年平均回报率超过标普500指数6.6个百分点。这已经是个让人印象极为深刻的数字了，但即便如此，距离很多投资者所乐意接受的也还有不小的差距。
共同基金行业也讲述了类似的故事。理柏公司的数据显示，美国股票共同基金近二十年回报率的比较当中，T. Rowe Price Media & Telecommunications Fund(PRMTX)胜出，年平均回报率超过标普500指数6.1个百分点。
哪怕是这个世界上公认的，最成功的长期投资者巴菲特(Warren Buffett)，1965年至今的年平均表现也只比标普500指数好出9.9个百分点。需要指出的是，正是这位巴菲特，不久前在他伯克希尔(BRK.B)公司的年会上还发出了警告，说他未来的表现可能不会有过去那么出色。
不要忘记，我们前面所介绍的那些，都已经是绝大多数散户投资者所能够指望的最高水准了，而一位典型投资顾问的表现要糟糕得多。比如我追踪的投资通讯表现中值年平均落后标普500指数1.3个百分点，美股基金中值落后0.3个百分点……
当然，如果单单是短期内，我们确实可能听到比前述好得多的回报数字。问题在于，飞得再高的火箭，最终不可避免地还是要落回到地面上。当一位顾问向你许诺巨大的回报时，你几乎立刻就可以肯定，要么是这位顾问在误导你，要么是他本人被自己辉煌的短期表现误导了，后者注定是不可持续的。
无论是哪种情况，你最合理的反应已经不言自明了——别理他。
既然绝大多数股票投资顾问的表现都落后于大盘本身，那么要投资美股，显然最安全的选择还是基于大盘的指数基金。
那么，美股之外的其他资产门类呢？遗憾的是，这些资产的历史表现数据也是大致如此。1929年至今，长期美国国债的年平均回报率为5.5%，长期企业债券略好一点，也不过6%。
商品的数据无法回溯到1929年，但是我们可以找到体现1959年至今所有公开交易商品期货合约表现的指数。整体而言，这一指数那时到现在的历史表现和美国股票极为相似。
当然，虽然最终的回报相似，但是商品和股票价格变化的趋势却不相同，这就意味着商品可以在外面的投资组合当中扮演一个有价值的角色，让其更加多元化。
海外股票共同基金的数据也无法回溯到1929年，但是理柏公司可以告诉我们，在过去二十年间，海外股票基金年平均表现的中值确实落后相应市场本身2个百分点。
和商品类似，海外股票与美国股票之间关联没那么密切，因此也可用于多元化。
萨琴格(Mark Salzinger)的No-Load Fund Investor通讯也是我所追踪的顾问中近二十年表现最佳者之一。他的建议是，投资者应该将50%资金投入大型美股，10%投入小型美股，10%投入海外股票，其余投入投资等级美国债券。
至于商品，萨琴格建议还是避开为好。不过，如果你相信我们正在进入“一个可怕的恶性通货膨胀周期”，那么就可以考虑减持股票，将相应的份额转给商品，最高可以到20%。(子衿)
