美股评论：因为涨所以涨

　　导读：MarketWatch专栏作家魏德纳(David Weidner)撰文指出，股市目前高估嫌疑不小，而且近年来的涨势也找不到多少合理解释，很可能一切都只是心理作用的结果，而这就意味着在任何风吹草动面前，股市都是非常脆弱的。

　　以下即魏德纳的评论文章全文：

　　巴菲特(Warren Buffett)的金句说得好，在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧，如果投资者能够照着执行，犯错误的可能性应该是很小的。

　　麻烦在于，今天的股市，无论用贪婪还是恐惧貌似都无法形容，未免就有点让大家不知如何是好了。事实上，看起来市场的涨势并不是出于对历史经验的准确把握，而是除此别无选择。

　　毫无疑问，蜂拥购买股票的情况是存在的。过去五年当中，标准普尔500指数翻了一番还多，单单2013年一年就上涨了30%以上。不过在一场年初盘整之后，它今年迄今为止的涨幅只有1%。

　　最近几个月当中，看上去支持股票价格上涨的因素只有一个，就是上涨本身。在基本面方面，我们是看不到什么支持买进行动的理由的。

　　我们可以看看一路上都发生了什么：

　　8月8日，《华尔街日报》报道称，股市看上去颇有高估的嫌疑——“标普500指数成份股的市盈率正处于近四年以来的最高点，明显高于过去十年的平均水平”。从那之后，指数上涨了9.9%。

　　11月，投资大师格兰瑟姆(Jeremy Grantham)创建的GMO公司资产配置部门负责人英克(Ben Inker)发出警告，称“美国股市目前估值水平看上去是无法支持投资者已经习惯的那种股票回报率”的。GMO的估计是，标普500指数的公平值其实只有当时1791点真实点位的40%。

　　两个月之后，《华尔街日报》又有文章称牛市“年齿已高”。赫伯特(Mark Hulbert)写道：“标普500指数当前的市销率为1.6，高于1955年以来18次牛市中16次的同期可比读数。”

　　目前，标普500指数的市盈率为15.3，而根据FactSet的数据，指数的这一指标，近五年平均水平13.2，近十年平均水平13.8。

　　当然，这些估值过高的警告或许是忽视了投资者对未来利润的预期。归根结底，投资者是在预计大方向是经济增长，而经济增长又会带来更好的企业利润的时候买进的。

　　麻烦在于，支持这种预期的证据却是阙如。

　　截至周二，标普500企业当中有75%都发布了超过市场普遍预期的季度财报。可是即便如此，盈利增长幅度依然只有1.5%。还有，只有19家企业发布了乐观的财测，而53家都是悲观的。至于道琼斯工业平均指数，消息就更糟糕了。截至上周五，这些企业第一季度的盈利下滑了3.3%。如果保持这个势头，这将是指数连续第三个季度盈利同比下滑。

　　尽管企业的财报乏善可陈，财测也令人失望，但是大多数分析师却还相信我们能够迎来一个漂亮的年成。分析师们目前预计，2014年企业盈利将增长7.8%，第三季度和第四季度都将实现两位数的增长。

　　哪怕联储主席耶伦周三表现出了乐观的态度，但是今年前三个月当中，经济的增长速度终归只有0.1%，在这样的大背景下，对于今年余下时间的经济增长，我们实在不能抱太大希望……可是，如果没有接下来的经济强势增长，那企业盈利猛增的预期又如何实现？还有，截至上周五，发布财报的企业当中有48%第一季度销售额都没有达到市场的预期，按照这样的势头，盈利预期同样会被画上巨大的问号。

　　正如我之前也曾经不止一次指出过的，市场所反映的是信心，但是这里所说的信心，主要只是少数富有者的信心，或者说说少数富有者的券商和理财顾问的信心。散户投资者加入游戏的时间已经很迟了——投资公司协会的数据显示，他们是今年年初以来才大规模投资长期股票基金的，而去年晚些时候，他们还在卖出股票基金。

　　有些人可能会强调，说超低利率会使得股票长期保持唯一可选择投资对象的身份。历史告诉我们，这样的说法诚然有合理的部分，但是廉价资金通常更主要的作用还是鼓励购房。可是，我们看到的是，2013年9月以来，房价实际上是下跌了，全国范围内基本上是保持2004年的价位。

　　大宗商品和其他投资也都没有获得股票这样的表现。

　　总之，股票的这种行情只能归因于选择。

　　或许是因为贪婪——投资者想要下重注，押潜在的巨大利得。

　　或许是因为恐惧——投资者担心其他资产门类前景更糟糕。

　　当然，还可能是和上述两种可能性都不同的第三种——涨势的基础纯粹就是涨势本身。(子衿)