博云新材：粉末冶金龙头，专注高端制造    

　　科研优势突出的高端材料制造商

　　公司依托粉末冶金的研发优势，产品涉及三大业务板块：航空航天产品、高性能汽车刹车片、高性能模具材料；其中航空航天业务主要有飞机刹车副、航空炭炭复合材料两大产品系列。大股东中南大学粉末冶金工程研究中心，持股17.73%；一致行动人湘投高科持股14.09%。中南大学为实际控制人，科研优势十分突出。

　　下游进口替代空间大，毛利率水平高

　　公司下游主要是航空航天、汽车等领域，进入壁垒高，多为国外生产商占主导局面。公司产品质量优且具价格竞争优势，逐渐进口替代空间大。毛利率上来看，航空相关产品毛利率较高，2008年至今，飞机刹车副、航天炭炭复合材料的毛利率在50%左右；而汽车刹车片、高性能模具材料的毛利率大概在20%-25%之间。随着募投项目逐渐放量，盈利增长可期。

　　定增继续布局大飞机项目

　　公司最新定增募集6.29亿元，用于增资长沙鑫航飞机机轮项目及霍尼韦尔合资公司飞机刹车系统项目，均是对大飞机项目配套：前者是中国商飞C919飞机前、主机轮供应商；后者具C919机轮、刹车系统的研制生产资格。项目建设期均为两年，达产后预计税后净利润合计达到1.48亿元，增厚明显。增发底价7.21元/股，大股东及高创投均将以现金认购10%-20%，锁定三年，显示对公司信心。

　　盈利预计及维持“买入”评级

　　随募投项目放量及长沙鑫航、博云汽车扭亏，预计业绩环比改善。我们预测2013-2015年公司净利润为1760/5315/8465万元，折合EPS为0.05/0.17/0.26元。目前股价8.73元，对应2013-2015年PE为159/53/33倍。

　　由于公司目前处于业绩底部，未来产能释放，将带来业绩大幅增长；其研发、认证等壁垒高，竞争优势明显，我们维持其“买入”评级。

　　风险提示

　　产能投产初期产能利用率低而费用较高影响短期盈利；技术人员流失风险；民用市场开拓较缓慢。

　　(广发证券巨国贤，宋小庆)

　　数码视讯：2013年平淡渡过，2014年伴随行业爆发启动

　　1.行业性的变化影响收入确认，订单合同额仍是保持稳步增长。

　　根据我们调研了解到，公司经营状况并没有发生显着的变化，整个行业也处于一个快速发展过程中，目前公司的订单合同额与去年同期相比约有25%以上的增长，公司收入增长低于预期主要就是受整个行业收入确认滞后影响所致。长期来看，公司收入保持稳定高增长是可以预见的。

　　今年由于受广电行业省网整合和广电行业营改增的影响，很多合同已经执行，但是确认的程度显着的低于预期，这一影响在二季度开始体现，只有约55%的合同确认，到三季度大概只有58%得以确认，我们预期全年这一影响还会存在，最终只有约75%合同能够确认为收入。

　　2.五大支柱产业基本成形，业绩最大的弹性来自于超光网的起量。

　　高科技是集团支柱板块，目前公司已经形成了五大业务群包括：硬件业务群(EMR/IPQAM/VOD/云转码)，软件业务群(CA/中间件/OTT/智能终端)，宽带网改业务群(CC/EPON/超光网)，金融业务群(第3方支付／移动支付／电视支付)。同时公司近期开始涉足影视剧作产业。公司立足于广电领域，基本形成五大业务群的业务结构。

　　我们预期公司今年超光网全年实现约6000万的订单，并在浙江、江苏、广东等四十多个重点地区深入布局。明年来看，我们对超光网市场保持一个乐观的态度，如果有个别的省份进行网络改造，都会给公司带来业绩弹性，预期公司超光网2014年的市场规模会达到1.5亿左右。未来一旦全国大规模改造启动，公司受益空间巨大。当前公司超光网利用行业先发优势地位，面对新的巨大市场空间，产品率先推出，高举高打，在开局阶段占据了绝对的市场领导地位。

　　我们预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.78、1.10和1.39，对应估值23、17、13倍，考虑到未来公司业绩具有较大的弹性，上调至强烈推荐评级。

　　风险提示：cA卡收入的下降；超光网低于预期。

　　(华创证券束海峰，马军)

　　东方通信：不只是等待PDT大单    集群通信国产化关键期，关注的不仅是PDT：公安部集群通信系统的模转数升级在近2年内将带来近100亿的设备与终端市场，公司有望集中获益。而与此同时，东信Tetra制式的集群通信系统已经成熟，在国内轨交安防市场同样具有极大机遇打破摩托罗拉[微博]等海外厂商垄断，其潜在市场规模将是另一个PDT。这两个市场都值得期待。而东信Tetra独家为十二届全运会安保的成功服务是很好的广告。

　　金融电子服务是核心竞争力，机芯国产化提供成本保障：国内ATM机行业仍有3-5年较快速的发展期，其中国产设备由于突破了机芯的核心技术，而且在成本上有优势，服务及时，了解中国国情，其市占率有望进一步提升，从而获得超过行业增速的发展。而由于美国厂商在我国市场份额的下滑，东信有望进一步挤入ATM机第一阵营。

　　投资建议

　　我们认为2014年注定是公司发展的重要一年，经历了几年的技术储备和市场拓展以后，东方通信将进入集群通信业绩实现和金融电子稳步上升阶段。基于广阔市场，公司良好的基本面和股权激励业绩释放的动力因素，看好公司在近年的发展。而关于买入时点，值得关注公司在PDT和Tetra两种制式上订单的斩获，任何一个制式获得重要意义的订单都将是消除不确定性的标志。估值和业绩有望得到双重提升。

　　估值

　　预测公司2013-2015年EPS0.15，0.25，0.30元，股价对应PE34，21，18倍。给予“增持”评级。由于2014年业绩确定性较高，给予阶段性目标价6元，相当于2014年24倍PE。我们将根据订单进展，适时调整目标价。

　　风险

　　公司作为国内自主品牌的Tetra集群通信设备厂商，担负打破海外厂商垄断重任，其产品性能有待市场进一步的认可。

　　PDT的推广需要各方面协调一致。

　　ATM机价格下滑超过预期

　　(国金证券张帅)

　　中南传媒：市场化拓展初显效果期待未来一大步    公司布局的市场化程度高、具有新媒体业务特性且衔接传统业务的电子书包等业务推进符合预期，市场化推进的加速利于公司转型；同时公司资金充沛，在全产业发展目标的要求下，有持续向市场化属性强的新兴传媒领域扩张的可能，维持增持评级，维持业绩预测，即2013-15年EPS分别为0.62元、0.75元和0.90元，维持目标价15.0元(对应PE24倍)。

　　关键假设：文化企业的市场化快速推进；公司全产业链拓展持续推进。

　　搭建市场化运作业务架构的传媒企业将在文化企业改革、市场化推进中显现持续竞争力。1)十八届三中全会再提深化文化体制改革，并强调使市场在资源配置中起决定性作用。以国企为主导的出版子领域将在市场化方面持续推进改革，体制、机制进一步灵活，领先的大型国有出版集团或将成为深化改革的重点和突破口。2)中南传媒已拥有包括电子书包等市场化属性强的业务布局，市场推广迅速，年内有望效果规模过亿元，带动业绩增长，并有望带动传统湘版教材版权、教辅等资源快速数字化切换，从体制、机制上带动传统业务深化变革。3)依据公司提出的2013年实现全产业链发展目标，我们判断外向并购有望继续推进，货币资金充沛为并购提供保障。我们预期公司的持续业务转型带来的估值提升。

　　催化剂：电子书包市场推广提速、效果好于预期；并购兑现。

　　核心风险：新业务的拓展、市场化程度低于预期。

　　(国泰君安高辉，林琳，汤志彦)

　　凯利泰：收购完善骨科植入器械领域布局    

　　产品品种和渠道互补性强，完善骨科植(介)入器械布局：

　　品种上看：骨科植(介)入器械主要包含三类，分别为：关节类、创伤类以及脊柱类骨科植(介)入器械。爱迪尔产品线涵盖创伤类和脊柱类两大骨科植(介)入器械细分市场中的大部分品种。12年创伤类和脊柱类产品收入分别为7556和1628万元。原有产品以脊柱椎体成形微创介入手术系统为主，12年产品收入为1亿元。两公司产品同为骨科植(介)入类器械。收购后公司在该细分领域完成高中低端产品覆盖。

　　渠道上看：创伤修复类器械在各级医疗机构中应用较为广泛；而脊柱类器械对医疗技术要求较高，多集中于大型及中心性医疗机构。销售渠道上具有重合及互补性，销售在做"加法"的基础上，协同效应明显。另外收购完成后，对于省级招标中销售量指标的考核也更具有优势。

　　收购价格合理，增厚公司业绩：

　　收购对价对应艾迪尔13年PE为13倍，低于最近12个月内完成的器械领域创生、康辉公司33倍和37倍估值，收购价格合理。爱迪尔12年收入和净利润分别为9682和4078万元，与相当。收购协议预测爱迪尔13-15年扣非净利润增速为15%。考虑在骨科器械渠道资源优势，我们认为收购后艾迪尔盈利预测目标较为保守。公司预计14年4月份完成收购事项和业绩并表。按照公司收购报告盈利预测，并表后预计对母公司14、15年EPS增厚0.46、0.51元。

　　盈利预测：

　　收购事项预计14年4月份完成，暂时不调整我们的盈利预测，维持13-15年EPS分别为090/1.23/1.65元。参考医疗器械相关公司，考虑到收购溢价，给予14年45倍PE，目标价55.35元，给予"增持"评级

　　风险提示：收购进展缓慢风险、器械招标导致价格下降风险。

　　(光大证券江维娜)

　　深天马A：看好中小尺寸显示，整合提高上市公司实力    评论

　　整合优质资产增强上市公司控制能力，提高盈利：此次交易完成后，将掌握先进技术和产能的上海天马、武汉天马和成都天马注入上市公司。AMOLED技术，HD技术和4.5代线产能等都将归并至上市公司管理控制，更有利于公司整合中小尺寸面板显示触控资源和技术，实现协同效应。

　　技术提升+市场需求，整合标的公司今年发展态势良好：从实际控股人注入资产的思路可以看出，对上市公司采用“成熟一家，推进一家原则”，注入资产都已经技术成熟，实现盈利，不会对上市公司造成经营负担。其中武汉天马、上海光电子和深圳光电子都是在今年实现了技术突破和转亏为盈，而原本就盈利良好的上海天马和成都天马也在今年大幅提高了盈利能力。

　　未来继续看好中小尺寸显示触控的发展前景：智能机今年火爆，已经达到10亿部的出货量，虽然渗透率已经达到，未来仍将平稳增长。而平板市场则将持续火爆高增长态势。终端市场的高增长将带动显示触控出货，尤其在今年中华酷联等国产品牌异军突起的局面下，显示触控的国产化必将进一步加快步伐，而公司作为中小尺寸显示的龙头将率先受益。

　　吸收优良资产，实现协同效应，看好中小尺寸显示龙头地位，给予“买入”评级

　　公司此次吸收收购标的净资产后，将实现1+1>2的协同效应，我们看好公司在中小尺寸显示龙头地位，按照公司盈利能力来估算，目标价为16.37元，给予买入评级。

　　按照发行股份后总股本为114329.71万股，则每股净资产为4.65元，按照行业平均市净率水平3.37(来自公司公告)测算，目标价应为15.65元。

　　公司2013-2015年EPS盈利预测分别为0.205，0.712，0.96元，增长速度分别为115.78%，247.31%和35.1%。按照23*14PE来测算，则目标价为16.37元。

　　风险

　　关联交易，收购资产整合不达预期

　　(国金证券程兵)

　　科华生物：战略清晰，成长可期    主要观点：我们认为公司业绩进入拐点期，发展战略支撑中长期持续发展。从经营状况来看，公司拐点已现，14年有望消化过去几年的乙肝检测限制、出口下滑、新产品推进慢等不利影响。从发展战略来看，在IVD行业深度报告中我们已经论述了IVD未来的产品趋势是产品升级、齐全产品线，增加市场份额的手段是牢牢把握客户需求，公司长期发展战略符合这一状况，我们看好公司在产品和渠道上的改变和布局。

　　酶免国内稳步增长，出口业务全面恢复。

　　国内：由于医院医保控费压力以及部分地区双控双降、按病种收费等，酶免作为疾病初筛方式性价比高，与化学发光等中高端替代产品相比仍有一定生存空间，未来随着诊疗人次增长(每年约7%-8%增长率)，酶免试剂将稳步增长，科华作为酶免龙头国内业务预计也将稳步增长，2013年增长率预计7%。出口：公司出口国家由之前的22个扩展到38个，13年预计贡献6000万，14年按照现有新订单情况预计将继续增长。

　　战略上重视产品研发，14-15年新产品推进加快。

　　公司重视研发，在产品上深耕细作，战略一是产品升级，如推出新一代免疫产品化学发光和核酸诊断，升级产品总体定价更高这将提升公司产品均价；战略二是齐全产品线，如不断扩充生化产品品类，发展POCT、干化学等，这将直接带来产品量增。公司目前在研108个产品，化学发光30个，生化30多个，14-15年新产品推进速度较13年明显加快，14年预计8个发光产品、18个生化产品上市，15年预计30个新产品上市，我们看好公司新产品上市带来的增长空间。

　　"仪器+试剂"销售策略灵活，牢牢把握客户需求

　　仪器投放可以绑定客户未来几年购买试剂，投放仪器是公司目前占领市场提高市场份额的主要手段，为了进一步促进仪器投放，公司一是自己培训销售人员推行仪器捆绑策略；二是选择优质经销商；三是提高经销商投放积极性，公司未来可能加大对经销商资金支持或者采取更灵活的合作方式。

　　盈利预测与估值：

　　考虑到公司管理层激励问题逐步解决，根据我们的盈利预测，公司未来三年EPS分别为0.61元，0.75元和0.92元，给予13年30倍PE估值，目标价18.3元，给予公司买入评级。

　　风险提示：血筛核酸检测经费保障尚不明朗。

　　(光大证券江维娜)

　　中海达：百度[微博]上线激光全景，引领街景产品进入全新时代    评论

　　国内首家，国外只有谷歌[微博]地图拥有：3D化的全景交互方式将带来更真实的浏览体验以及更广阔的可能性，是地图行业发展的大趋势。国外较为成熟的街景产品如谷歌街景，已经开始在产品中融合激光点云技术，而国内目前还没有其他地图产品敢于做这样的尝试。百度激光全景此次更新为中国用户带来了领先的点云技术，可以说引领所有泛街景产品进入了全新时代。

　　提升交互体验，引领产业发展方向：目前，国内提供街景产品的主要是百度和腾讯，本次百度上线的全新3D街景产品与谷歌街景是一样的，中海达提供地图数据支持，采用先进的激光点云技术。相比腾讯街景地图，此激光全景产品的优势在于有3D模型数据支持，有更好的交互性。未来商业模式一旦成熟，将有巨大商业价值。

　　中海达将建成为国内唯一的3D全景数据第三方提供商：作为A股少有的真正具有技术护城河的公司，中海达研发成功了三维激光扫描产品，打破进口垄断，本土替代。公司一方面对外销售三维激光产品，一方面使用设备激光点云技术建立全国的3D全景地图，有望成为国内最大的3D全景数据第三方提供商。

　　投资建议

　　我们预测公司13-14年EPS为0.55元、0.90元，维持“买入”评级，维持目标价30元。

　　(国金证券张帅，郑宏达)

　　维尔利：拿单进度超预期，市值持续增长可期    事件：公司公告中标重庆大足工业园区(龙水园区)污水处理工程一期施工总承包，总投资1.3亿元。

　　一、分析与判断

　　北京汇恒协同作用显现，水处理订单超预期

　　北京汇恒在工业废水、生活污水及中水回用领域具备丰富的工程经验，并拥有平板膜生物反应器工艺等核心技术。的资金和市场优势+汇恒技术，协同作用明显。公司此前公告在新疆伊宁市设立全资子公司并由其负责新疆地区水处理业务，此次公告中标1.3亿园区废水处理工程，水处理市场拿单超预期，未来持续增长可期，水处理有望拉动公司业绩超预期。

　　技术为核心的全产业链扩张，商业模式决定未来成长空间

　　维尔利以技术为核心的商业模式最大化公司利润和现金流，利于公司全产业链扩张，成长空间大：(1)董事长德国留学以及前母公司德国WWAG的背景，公司从德国引进最领先的环保技术无障碍，最近中标的广州项目就是采用全球最为领先MYT生活垃圾处理技术；(2)领先的技术使在与其他地方企业合作中占据优势，与湖南凯天的合作就是典范，该项目凯天最初的合作方为苏州洁净；(3)商业模式，领先技术--技术优势与本土企业合作拿单--技术和工艺设备输出。

　　2014年业绩反转，爆发力强

　　2012年受两会影响，渗滤液行业招标现谷底，公司当年订单减少导致2013年业绩负增长。2013年拿单恢复，截止目前公司渗滤液EPC订单已经超过2亿元，我们预计全年在3亿元以上，同比增近50%。此外，广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目和常州餐厨项目都将带来工程和设备收入，进一步增厚公司未来两年业绩，2014、2015年业绩高增长可期。

　　维尔利餐厨市场龙头地位确立在即

　　此前餐厨处理子行业未受资本市场重视，主要原因缺龙头标的和商业模式，餐厨处理技术和商业模式已经成熟，餐厨业务爆发在即，主要原因：(1)常州100吨餐厨处理项目已稳定运行一年有余，技术成熟，在拿单方面有极强优势；(2)我们认为的"分公司拿单，母公司提供工艺设备"的商业模式最符合餐厨行业扩张要求，依靠本地资源拿到项目并协调政府关系收集餐厨，采购全套工艺和设备，和湖南凯天环保的合作就是最成功范例。

　　二、盈利预测与投资建议

　　我们上调公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.74元、1.07元，对应当前股价PE55、30、21倍，给予"强烈推荐"评级。

　　三、风险提示：

　　国家及各省环保政策进度低于预期

　　(民生证券龙雷，袁瑶)

　　合众思壮：1-2-1战略成型新市场开启新航程    芯片核心技术+两大行业应用+位置服务平台，形成"1-2-1"的战略布局

　　公司通过纵向的并购、横向合作，以及持续的行业拓展，已经形成"1-2-1"的战略布局。"1"是一个核心技术能力，即通过收购加拿大HemisphereGPS(半球)公司，形成了高端导航芯片、模块和板卡的设计制造能力；"2"是开拓了两个北斗导航的新行业应用市场，即户外移动办公和精准农业；"1"是搭建了一个"北斗导航与位置服务产业公共平台"，成为未来行业创新应用的基础。

　　成功切入户外办公和精准农业，两大行业将激发未来业绩

　　在市场拓展方面，公司成功转身，将着力点从大众市场转向高价值的行业市场。户外办公从公安行业突破，目前公司为新疆搭建了"公安缉毒扁平化指挥系统"，2万台警务通终端也已供货完毕，正在确认收入阶段。我们预计下一步新疆地区还将有4.5万台以上的警务通需求，而且随着广西等周边省份的公安订单落定，公司北斗移动警务终端将实现放量。在精准农业方面，公司利用卫星定位导航系统遥控指挥农机自动驾驶进行精准耕作，在黑龙江和新疆等地已经实现规模商用，积累销售数百套产品。仅就黑龙江省来看，2万台超大型拖拉机和50万台大型拖拉机都是空白市场。东北三省和内蒙将为精准农业提供广阔的市场空间。

　　位置服务公共平台有望一年内为公司带来10万LBS用户

　　9月份位置服务的合资公司进入运营阶段，按照经营目标，未来一年内北斗导航与位置服务产业公共平台将发展10万用户，这个庞大的用户群必将带来对公司价值的重估。平台已经发布名为"凯步关爱"的车辆、家人、宠物三款移动资产管理终端，售价在千元以内，即将上网销售。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年将实现归属于上市公司股东净利润分别为0.11亿元、0.73亿元和0.93亿元；EPS分别为0.06、0.39和0.5元。给予"强烈推荐"评级，公司合理估值区间在21.45~23.4元。

　　风险提示：

　　公安和农业市场拓展慢于预期；大众市场下滑加快。

　　(民生证券张彤宇，李勇)