未来一到两个季度应继续把治通胀作为政策调控的重点，财政政策重视改善和扩大供给，突出减税。治理流动性过剩应倚重公开市场业务、发行央票，而不是连续提高存款准备金率。

　　■本报记者刘慧

　　国家统计局6月14日发布5月份国民经济运行数据，变化较大的是居民消费价格（ＣＰＩ），同比上涨5．5％；工业生产者出厂价格（ＰＰＩ）同比上涨6．8％。统计局新闻发言人盛来运分析称，ＣＰＩ同比上涨较大的原因，主要是生猪和鲜蛋涨幅比较大。其中生猪同比价格上涨了40．4％，对ＣＰＩ的贡献将近20％。

　　“5月份的ＣＰＩ在预期之中”，中信证券、国泰君安、民生证券首席经济学家在接受中国经济时报记者采访时观点较为一致：6月份ＣＰＩ会创新高，但受翘尾因素影响，ＣＰＩ涨幅从7月份后开始回落，全年的通胀可控。由于ＰＰＩ环比和4月份持平，应维持现在的货币政策，谨慎选择加息和上调存款准备金率。

　　物价上涨趋势有所缓解

　　“5月份尽管ＣＰＩ同比上涨创新高，但环比上涨0．1％，与上月持平，说明宏观调控政策取得一定效果。”

　　盛来运说，5月大宗商品的价格在高位运行，国内遭遇罕见的自然灾害，人们的通胀预期有所上升，物价上涨势头得到一定程度遏制。从当前和今后一个时期看，物价上涨压力仍较大。

　　“ＣＰＩ的上涨是短期因素导致的结果，主要受食品价格影响，回落比预计的要小一些，非食品类则保持着平衡。从未来的通胀趋势看，6月份可能创出新高，成为年内的高点，我们预计从三季度通胀会逐步回落。”中信证券首席经济学家诸建芳(微博 专栏)告诉本报记者。

　　国泰君安证券总经济师、首席经济学家李迅雷(微博 专栏)告诉本报记者：“5月份的ＣＰＩ在预期中，旱灾对粮食价格影响不大。预计6月份ＣＰＩ上涨将达到6％，从7月份后开始回落。ＰＰＩ在三季度应该会降低。伴随7月后宏观调控的滞后效应逐渐显现，消费增速也在回落，全年通胀可控。”

　　“5月的ＣＰＩ增幅符合市场预期，ＰＰＩ自上月回落，说明投资增速也慢慢回落，物价上涨的趋势得到缓解。预计6月份ＣＰＩ会走高，7月份以后ＣＰＩ同比增速会逐月回落，全年维持在4％左右可以实现。”民生证券首席经济学家腾泰告诉本报记者。

　　中国企业联合会研究部副主任胡迟与上述专家的观点有所不同，“5月份ＣＰＩ涨幅创新高在预期内，这意味着在经历数月的宏观调控后，通胀的严峻形势依然如旧，甚至更加严峻。在当前国内、国际经济基本面的作用下，未来几个月，甚至更长时期的物价走势仍会在高位，要完成今年4％的物价控制目标难度很大。”

　　“由于极端天气影响、全球流动性过剩等因素，下半年尤其是三季度通胀水平依然会较高，预计三季度ＣＰＩ在5％左右。同时，由于外部环境遭遇‘倒春寒’、国内工业企业‘去库存化’压力增大、ＰＭＩ下行等原因，下半年经济增长可能继续放缓。”经济学家周景彤对本报记者说。

　　“未来一到两个季度应继续把治通胀作为政策调控的重点”，周景彤说，针对投资主导型增长的复归、通胀压力居高不下，财政政策方面，应更加重视改善和扩大供给，突出减税（包括企业税和个人税）对减轻企业负担、促进结构转型、提高经济效率和扩大居民消费方面的独特作用，更加重视运用财税补贴等政策保护和提高农民的种粮积极性。

　　紧缩政策趋于谨慎

　　14日下午，中国人民银行宣布从6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。此次是央行年内第六次上调准备金率。

　　“稳健货币政策之效果正在显现，流动性过剩状况得到一定程度缓解，表现在货币供应量（Ｍ2）增长由年初的接近20％回落到目前的15％左右，基本回到正常年份的增长范围。银行贷款实现均衡投放，避免了月度之间的过度波动。资产价格尤其是房价上涨明显放缓，住房投资投机需求得到了初步抑制。”周景彤说。

　　李迅雷表示，上调准备金率是为收紧市场流动性，预计6月底、7月初有可能加息。7月以后的货币政策应以维持稳定为主。

　　“上调存款准备金率符合市场预期，我们预计7月中上旬有可能加息。”诸建芳说。

　　“现在企业资金比较紧张，热钱持续流入，要慎用加息手段，刚刚公布上调存款准备金率是常规的对冲手段，也在市场预期中。每进500亿美元的热钱，就要投入3300亿人民币来回收。如果未来人民币升值速度不加快，过两个月还得加存款准备金。”腾泰说。

　　腾泰预测，下半年的紧缩政策会趋于谨慎，人民币升值速度会显著加快。越到紧缩后期，越趋向于非对称加息。目前企业经济效益在下降，预测6月末、7月初可能再加一次息。但他建议不要加息。

　　“从当前中国通胀的严峻形势来看，继续实施紧缩性政策应当不可避免。”胡迟说，央行早出台政策比后出台更有政策成效，相比较调存准，利率的提升空间更大些。因此，转而动用加息手段可能性似乎更大。

　　在货币政策总体收紧和银行可贷资金减少的情况下，近期出现部分中小企业“贷款难”现象。

　　“从整个社会来看，流动性过剩问题依然存在，尤其是外汇占款、到期票据、前几年巨额投放等使得全社会流动性存量明显过剩。”周景彤说，一方面，实体经济贷款需求尤其是中小企业贷款得不到很好满足，有些地方民间资本借贷利率高达3分，甚至有部分企业因资金链断裂而倒闭。另一方面，由于流动性总体过剩导致物价上涨、普通商品遭遇投机资金的“爆炒”、大量社会资金找不到合适的投资渠道。

　　周景彤认为，短期来说，治理流动性过剩更应倚重公开市场业务、发行央票，而不是连续提高存款准备金率。加快针对中小企业的金融产品和服务创新。长期而言，要完善制度供给，发展包括企业债、地方债、股票等在内的资本市场，提高直接融资比重；加快利率市场化改革，使利率能够客观反映信贷资金的供求状况，提高信贷资源的配置效率。