目前央票利率已高于存款准备金利率30个基点,使用央票工具对冲流动性入不敷出,成本太高。且在资金面充裕的环境下,央票对商业银行的吸引力显然不敌放贷收益,银行购买央票动力不足。作为成本较低、效用显著的工具,存款准备金率上调将成为央行的现实选择。
目前正面临再次上调存款准备金率的较好时机。如果春节前再次上调存款准备金率,一是可以利用春节长假让市场充分消化这一消息,避免过度反应;二是缴款日期将在春节后,恰好分担节后巨量资金回笼的压力。
我国货币政策主要目标除了经济增长和价格稳定外,被赋予了结构调整的一部分重任。分析人士认为,适度回收流动性,有助于给经济体系造成自发调整的压力。随着时间的推移,货币扩张对真实经济的促进作用会弱化。因此,从提高经济增长质量的角度看,即使没有通货膨胀,货币供应也应该逐步收紧。
还应该看到,当前资金面相当宽裕,商业银行超储率为3.13%,再加上央行近期公开市场净投放、年初万亿财政存款释放等因素,再次上调存款准备金率不会对银行体系流动性带来实质性冲击。
同时,针对信贷放量,早调控对市场的冲击将弱于晚调控。越晚调控,信贷放量的可能性就越大,央行调控力度超预期的可能性也就越大。在适度调控下,如果上半年信贷投放节奏能够被有效熨平,且全年信贷增长7.5万亿左右目标不变,那么下半年A股将面临较为宽松的货币环境。