目前央票利率已高于存款准备金利率30个基点，使用央票工具对冲流动性入不敷出，成本太高。且在资金面充裕的环境下，央票对商业银行的吸引力显然不敌放贷收益，银行购买央票动力不足。作为成本较低、效用显著的工具，存款准备金率上调将成为央行的现实选择。

　　目前正面临再次上调存款准备金率的较好时机。如果春节前再次上调存款准备金率，一是可以利用春节长假让市场充分消化这一消息，避免过度反应；二是缴款日期将在春节后，恰好分担节后巨量资金回笼的压力。

　　我国货币政策主要目标除了经济增长和价格稳定外，被赋予了结构调整的一部分重任。分析人士认为，适度回收流动性，有助于给经济体系造成自发调整的压力。随着时间的推移，货币扩张对真实经济的促进作用会弱化。因此，从提高经济增长质量的角度看，即使没有通货膨胀，货币供应也应该逐步收紧。

　　还应该看到，当前资金面相当宽裕，商业银行超储率为3.13%，再加上央行近期公开市场净投放、年初万亿财政存款释放等因素，再次上调存款准备金率不会对银行体系流动性带来实质性冲击。

　　同时，针对信贷放量，早调控对市场的冲击将弱于晚调控。越晚调控，信贷放量的可能性就越大，央行调控力度超预期的可能性也就越大。在适度调控下，如果上半年信贷投放节奏能够被有效熨平，且全年信贷增长7.5万亿左右目标不变，那么下半年A股将面临较为宽松的货币环境。