□信达证券 哈斯

　　短期内国内煤价继续上涨。冬季消费高峰、天气因素以及节日储备等阶段性需求影响因素依然存在，从煤炭供应看，主产地山西省煤炭产量在逐日增加，短期内不足以改变可供煤炭偏紧的局面。

　　煤炭需求依然旺盛，紧张局面有所缓解。表现在直供电厂耗煤量上升，库存出现回升，但地区性差别较大。数据显示，年初至1月18日，直供电厂日均耗煤量由237.25万吨，上升到260.76万吨；直供电厂库存2113.33万吨，回升至年初的水平，电煤可用天数维持在8天，分地区看，但东北电网煤炭库存继续下滑，电煤可用天数由7天降到6天，华东和华北电网煤炭库存仍处于低位，电煤可用天数为6天和7天，华中和西北电网回升。

　　山西省煤炭产量增加有限。煤炭主产地山西省目前资源整合初见成效，且符合条件的整合重组煤矿陆续复工复产，但煤炭产量增势不显著。至1月18日，煤炭日均产量155.3万吨，低于2009年11月156万吨和12月169万吨的产量。在需求持续增长的情况下，电煤供不应求的态势更为突出。

　　国内煤价继续上扬。动力煤坑口价、港口中转价及消费地市场价均上涨，其中秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价805元/吨，今年以来涨幅3.2%。动力煤价格持续高位是冬季消费高峰以及北半球遭遇寒流加剧取暖用煤需求所致。

　　国际煤炭价格持续高位，国外港口阻塞造成煤炭输出困难等因素将加剧煤炭需求紧张。受全球煤炭贸易量激增以及海运费上升影响，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格上涨到97.87美元/吨，年初以来累计涨幅达到18%，与国内煤价差距缩减至136.8元/吨。若以澳大利亚近期与日本商定的动力煤合约价格85美元/吨估算，进口澳煤仍具有吸引力。但澳洲煤港堵塞、船舶压港情况严重，煤炭船舶排队平均时间由15.3天延长至16.6天，在一定程度上影响国内尤其是华东及东南沿海地区煤炭供给。

　　助推动力煤价格上涨的因素具有阶段性，2月中旬动力煤供求和消费将转入淡季，从煤炭行业指数走势看，短期内上涨空间有限，给予中性评级。

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