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　　东方证券 周凤武 安倩 张帆

　　威海广泰发布2009年中报，公司1-6月份实现营业收入1.97亿元，同比下降4.87%，实现营业利润2886.52万元，同比下降12.35%，归属上市公司股东净利润为2575.25万元，同比下降6.61%，实现每股收益0.18元，同比下降5.26%。同时公司预计1-9月份归属母公司所有者净利润同比下降在10%以内。

　　研究结论：

　　危机影响尚未消除，但仍有亮点：截止到上半年，经济危机对航空业的影响尚未见底，公司上半年产品销量、订单均有所减少，营业收入和净利润也分别同比下降4.87%和6.61%。但公司在逆境中加快市场开拓步伐，通过努力开拓新建机场、军品和国外市场等措施，市场占有率稳步提升，这一具有战略性的举措为公司未来快速发展奠定基础。

　　综合毛利水平略有下降：公司上半年综合毛利率为32.52%，同比下降0.26个百分点。毛利率下降主要由于两方面因素造成：由于产品需求下降，行业竞争加剧，产品价格走低；同时由于航空货运低迷导致飞机集装箱升降平台的需求大幅减少，使公司上半年高毛利产品占比下降。我们预计未来随着新产品的不断推出，高附加值产品占比有望回升，公司竞争实力进一步增强，可有效缓解行业竞争压力，使毛利水平维持在30%左右。

　　有望受益于进口替代加速，随着募投项目的达产，产品结构不断优化：随着国内机场设备制造技术以及产品质量的提高，国内产品逐渐得到各大机场、航空公司的认可，高端产品进口替代加速。公司作为我国最大的机场地面设备生产和供应商，产品种类最全，性价比优势明显，具有很强的进口替代能力。公司“大型空港装备国产化建设项目”已建成投产，羊亭生产车间的飞机加油车项目计划在今年年底建成，届时，公司飞机加油车、集装箱升降平台、大型飞机牵引设备等高端产品占比会不断提升，可有效提高公司盈利能力。

　　催化剂和风险因素：未来，公司有望直接受益于机场建设投资加速以及机场和航空公司步入设备更新的高峰所带来的大量机场配套设备需求。军方市场和海外市场的拓展也会逐步拓宽公司的销售渠道，募投项目的达产可有效解决产能瓶颈问题。国内、国际宏观经济动荡影响的不确定性、原材料价格波动的不确定性。奥运采购高峰的滞后效应与航空公司经营环境恶化对机场设备需求影响的不确定性是目前公司面临的主要风险因素。

　　我们下调公司盈利预测，2009、2010、2011年EPS分别为0.49元、0.59元、0.69元。目前中小板市盈率为41.27倍，我们给予公司40倍PE，对应2009年预测EPS股价为19.6元，维持增持投资评级。