大连友谊(000679)：沿预期路径发展
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东方证券 魏博
事件：
公司公布2009年中报，报告期实现营业收入12.41亿元，同比增长20.5%；营业利润0.75亿元，同比增长5.4%；归属于母公司的净利润0.47亿元，同比增长2.0%。实现每股收益0.20元。
同时，公司公布三季度预增公告：预计2009年1-9月份实现归属母公司净利润约1.26亿元，每股收益约0.53元，与上年同期相比增长50%。
研究结论：
公司业务发展及业绩实现与我们两年多来的推荐思路相一致。房地产业务毫无争议的成为公司的最大看点。上半年公司房地产项目结算面积6.01万平方米，实现结算收入4.44亿元，同比增长235.49%。三季度及四季度公司盈利仍将来自于房地产业务，预计房地产对公司全年业绩的贡献超过90%。
良好的业绩锁定性，今明两年业绩均已确定。公司现有预收款25.52亿元，主要来自于壹品星海、壹品漫谷、海尚壹品，三个项目共有预收款24.57亿元。其中，根据工程进度今年可实现结算的最大金额为24.21亿元。考虑到交房入伙的时间安排存在滞后可能，预计下半年可实现结算金额为12.15亿元。未结算预收款及下半年销售回款都将成为公司明年业绩的保障。
融资再次启程。我们在7月14日的调研报告中指出，随着市场环境的好转和公司盈利的逐步增长，公司重启增发项目的可能越来越大。公司在7月30日发布定向增发公告，计划发行不超过6000万股，募集资金净额不超过8亿元。有今明两年明确的业绩支撑，我们认为公司此次增发成功的可能性较大，对公司其他项目的开工和房地产业务的持续开发具有促进作用。
维持全年业绩预测。即2009年、2010年净利润分别为2.30亿元、2.60亿元，同比增速为74.2%、13.2%；EPS分别为0.97元、1.09元，对应动态市盈率为17.01倍、14.97倍。以2010年EPS20倍市盈率计算，维持21.80元的目标价。维持“买入”评级。
风险提示：公司旗下超市和购物中心能否顺利减亏、扭亏存在不确定性；公司管理水平仍有待提高。