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　　东海证券 毛伟 袁舰波

　　半年报数据

　　2009年1-6月份，公司实现销售收入20.18亿元，同比减少50.26%；实现营业利润2.02亿元，同比减少86.26%；实现归属上市公司股东净利润1.64亿元，同比减少85.27%；实现每股收益0.5706元。

　　两大主业虽处谷底，但公司仍具备较强盈利能力

　　由于经济危机导致下游需求低迷，而行业内产能扩张过快，产品供过于求，公司上半年草甘膦和有机硅两大主要业务的产品价格都处于近几年的低位。在这样恶劣的形势下，公司仍具备较强的盈利能力，有机硅产品和农药产品的营业利润率分别达到了27.46%和19.25%，在行业内处于领先水平。而且虽然产品价格低迷，但公司上半年基本达到满负荷生产，销售情况依然良好，出货正常，体现了较强的抗风险能力。

　　上半年产品价格低于预期，下半年有机硅行业有转好

　　可能上半年草甘膦和有机硅产品的价格略低于我们的预期。由于以目前草甘膦价格而言，国内行业龙头尚有一定的利润空间，而且短期内缺少促发草甘膦价格上涨的因素，因此我们预计下半年草甘膦价格回升至3万元/吨以上的可能性较小。有机硅行业下半年则相对乐观，一方面由于油价上涨，有机硅产品和传统石油路线产品相比的价格劣势进一步缩小，性价比得到提升，另一方面随着建筑行业施工项目和新开工项目数量的回升，有机硅系列产品下游需求会逐步回暖。