3万亿瞄向债市 千亿屯兵债基(2)

　　2008年近3万亿资金瞄向债市

　　债市到底有多少资金重兵压境？

　　中银国际报告估计，2008年新增可用于债券投资的资金总量在2.6万亿-2.8万亿元左右。其中，商业银行资金量大致在6000亿-8000亿；保险机构约有2000亿，主要投资品种为中长期债券；信用社、非银行金融机构以及基金等机构今年可用于债券投资的资金将小幅上升至3000亿元。除上述外，2008年到期债券总量约15000亿，到期后的资金投放也将形成新的资金供给。

　　在债券供给中，企业债这一品种可能增速较快。南方多利债券型基金的基金经理高峰认为，今年银行信贷紧缩，企业运营所需资金缺口更多会通过债券形式募集。“是否购买一只企业债，涉及到行业发展前景，公司所处地位、偿债能力、信用等多方面因素。但到目前为止，次级债、国债、企业债等各类债券的配置比例相差不多。”

　　此外，根据中银国际的统计，2008年全年债券发行规模在2.7万亿-2.8万亿。其中，国债总额约2500亿元；金融债规模大约在13000亿；短期融资券总发行量可能在3500亿左右；企业债、公司债、可分离债预计达到790亿，目前公布发行方案的公司有25家。

　　债市中长期多空分化

　　多方：CPI可能5月份下降

　　债市有望更牛

　　空方：加息预期导致中长期变数较大，宜做波段

　　“物价在5月份可能出现下降。此后，债市有望出现一波较大的行情。”何秀红有一个重要预测。

　　近期，在美国降息、世界经济增速放缓、中国经济增长也存在放缓迹象等因素影响下，市场加息预期减弱。2007年11月下旬开始，债市回暖，今年1月份大幅上涨。但1月份CPI增幅接近8%，未来几个月仍然有可能保持7%以上的增长。何秀红认为，在通货膨胀趋势之下，央行采取非对称加息政策的可能性很大。

　　“在债券研究中，利率问题应转化为通货膨胀问题。”南方多利基金经理高峰也认为。

　　根据何秀红进行的实证分析，CPI顶点应与债市拐点基本同步出现。在她看来，经过前期大幅上涨，债券的投资价值有所下降，一旦市场加息预期重新燃起，交易类资金必定撤出，市场将呈振荡调整走势。“但是债市总体向好，只要物价上涨控制住了，债市拐点也就不远。”何秀红强调。

　　不过，高峰对宏观经济的走势表示谨慎：“宏观经济前景并不明朗。近期，我们的策略相当谨慎，主要配置一些普通债和中短债。长期走势会怎样，走一步看一步，先做好目前的。”

　　平安证券分析师叶英的观点与高峰类似：目前国内通货膨胀压力较大与经济或将减速并存，央行加息面临两难选择。债券收益率短期仍会活跃，但中长期变数较大。

　　联合证券分析师张晶认为，债市今年多重利好利空博弈，可能导致周期性的牛市行情，准确把握波段可能获取超额收益。