大小非解禁要压垮牛市？

　　大小非解禁给A股市场带来了相当大的冲击，而随着解禁规模的急剧攀升，这一冲击还将会进一步加大，市场的套现压力也将不断增加

　　伴随着近一段时间A股市场的震荡整理，投资者对已经变得较为敏感和谨慎，市场疲态尽显，而限售股解禁无疑是此次A股指数重创的主要推手之一，宛如一把利剑。而对于2008年来说，2月份的限售股解禁仅仅是一个开端，而3月份将迎来今年大小非解禁的高潮期。

　　从前期来看，大小非解禁给A股市场带来了相当大的冲击，而随着解禁规模的急剧攀升，这一冲击还将会进一步加大，市场的套现压力也将不断增加。同时，市场前期刚刚建立起的市场信心也受到了严重冲击，一些投资者甚至开始隐约担心，大小非解禁会不会压垮牛市？

　　其实，大小非解禁潮留给投资者的疑问远远不止这些。接下来，在大小非解禁过程中，大小非股东的减持是否会随着增加？套现压力有多大，若这些解禁股份被大量抛售，那么，抛售所获得资金收入又将会被投向何方？市场是否因此形成巨大的资金压力？

　　套现压力将攀升

　　从数据统计来看，2月份上市公司限售股解禁规模达3380．44亿元，带来巨大的套现压力，在这种压力还没有完全消化的情况下，3月份解禁股的高潮带来的套现压力无疑会让投资者望而却步。根据数据统计，3月份的解禁总市值将达4006亿元。

　　3月份的解禁潮更为与众不同的是，解禁规模主要集中在了一天，也就是3月份的首个交易日3月3日。仅中国平安一家公司的解禁市值就高达2242亿元，占到了解禁规模总量的60．45％；解禁股份31．22亿股，占到了解禁股份总数的28．66％。当天解禁市值将达到整月的近70％。

　　而同样在3月3日解禁上市的中国中铁（601390）、3月6日的云南铜业（000878）、3月25日的中国太保（601601）则分别以145．02亿元、235．87亿元和110．16亿元总市值的规模轮番“轰炸”A股市场。

　　据市场人士分析，股权的分散，使得公司面临的套现压力极大。因此，投资者应着重关注一些股权分散的解禁公司。而在3月份的96家公司股改限售解禁股中，也有不少企业存在解禁股东较为分散的情况，其中如＊ST石岘（600462）、西昌电力（600505）、皖能电力（000543）等多家预约3月解禁的公司解禁股东数都在10家以上，太行水泥解禁股东数达31家，西安饮食解禁股东数则高达66家，将于3月3日解禁的丰华股份（600615）涉及股份解禁的股东数量最多，共有98家，套现压力比较大。

　　冲击只是暂时？

　　在近期大盘的下跌走势中，限售股解禁这把“利剑”成为主要推手之一，已经成为市场不能承受之重。

　　除受此影响外，还有企业再融资带来的冲击，使得A股市场迎来严峻考验。但就近期基金的频繁发行，一些业内人士认为，这是一种政策救市的信号，以此来对冲，输入新的血液，那么，新基金的发行对当前的A股市场能起到多大作用？

　　申银万国证券研究所博士梁福涛表示，基金发行本身应该是一种积极信号，但是实际效果，仍然还得取决于基金发行的情况。“整个市场的信心，还取决于经济基本面、政策变化的明朗化。”

　　同时，也有业内人士指出，大小非解禁令A股市场面临更沉重的资金压力。目前市场宏观面仍然趋紧，而3月份又将迎来大小非解禁的高潮，大盘接下来强劲反弹的势头将被遏制，股指上升空间十分有限。

　　“但这种影响总体上来看，只是暂时的。市场趋势主要还是取决于经济基本面和企业业绩的变化。”梁福涛说。

　　光大证券策略分析师黄学军则认为，从长远来看，如果国内通货膨胀能够稳定或者有所下降以及外需的影响一点儿，有一个稳定的市场环境，这样限售股解禁的影响就会相对减少，否则，解禁股对市场的影响将会比较大。

　　资金流向何处？

　　在整个限售股解禁的过程中，给市场带来了一定的压力，而这压力主要体现在两个方面：一方面是上市公司的融资需求，另一个方面就是大小非股东套现。这无论从预期上还是供给上，都给市场形成了一定压力。

　　那么，大小非股东套现的动力在哪里？对此，黄学军认为，股票估值偏高也是一些限售股东有了套利的动力的原因之一。“从2007年的数据统计来看，也表明了限售股东能做到逢高减仓的能力。”

　　也有分析认为，在目前大盘处于调整期中，大多数解禁股东实施抛售行为的可能性并不大。除非股东确实有资金需求，或对个股后市判断悲观，否则解禁股东不会选择在这样一个时点大笔抛售股票套现。

　　但事实上，从目前的市场情况来看，“流入”股市的资金远不足“流出”的资金面广。梁福涛表示，这因为当前贸易顺差仍然较大，储蓄存款依然较多，尽管外围资金没有多大问题。但问题在于，市场预期不确定使得资本市场资金增量不足，从前期发布的数据看，储蓄存款增长回升，这正体现了储蓄流入股市的资金在下降。

　　除却上述因素外，限售股东套现也是资金大量流出的一个重要原因之一。根据2007年的数据统计发现，2007年共有340家上市公司出现限售股解冻后的套现行为，减持合计54亿股，占全年解冻股改限售股总数的9．68％，套现额度为898亿元，占全年解冻额度的比例也为9．68％。

　　那么，这些抛售后的大量资金，流向何处了呢？黄学军表示，很大一个可能就是是由于信贷偏紧，这些资金流入到了实体经济；另一个可能是一些限售股东或将部分资金攥在手里，在观望中等待时机。“当然了，也不排除资金由一只股票换到另一只的可能性。”

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