CPI阶段性高点隐现 债市未来不容乐观

　　郭茹

　　通货膨胀对于债市的影响总是负面的。

　　一方面，通胀压力的加大促使央行连续加息，而利率的提高将直接导致债市的下跌，另一方面，通胀的存在也提高了市场对于收益率的预期，这也将促使债券收益率走高，而券面价格下跌。

　　而今年以来CPI的连连走高和央行加息等紧缩性措施将今年的债券市场打入了“冷宫”。面对通胀压力的不断加大，央行今年以来已连续5次加息，每次加息0.27个百分点，今年以来1年期存贷款基准利率已累计提高了1.35个百分点。

　　与此相应的，今年债市则跌入漫漫熊市。上证国债指数从年初的111.39点跌至昨天的110.21点，下跌幅度达到了1%。相应的，债券市场各期限收益率也连连走高，1年期央票发行利率从年初的2.7961%上涨至当前的3.9933%，上涨了1.7%，10年期国债则从一季度的3.4%涨至11月份的4.49%，涨幅也有1个百分点。

　　“从年初拿债到现在，债市一直在跌，除了在货币市场可能会有所收益外，应该说今年投资于债券都是亏损的。”一位城商行债券人士说。

　　由于受新股发行等因素影响，货币市场利率今年波动剧烈。对于国有商业银行、货币基金等资金富裕机构来说，在利率大幅飙升期间从资金融出中获益匪浅。

　　不过，在11月份CPI再度创出新高后，如果 CPI逐渐回落，债市的最低谷可能即将过去。目前中长债利率基本维持稳定，短期利率则受到资金面和央票发行影响维持在高位，债市收益率曲线呈现非常扁平化态势。

　　“目前长债需求较多，利率企稳，这可能显示出市场对于未来CPI的走势还较为乐观。”一位股份制银行债券人士说，在CPI达到阶段性高点后，明年应该会逐步下降。

　　不过对于2008年的债市，分析人士也指出，由于2008年货币政策“从紧”的基调，债市未来并不乐观。

　　南京商行债券人士李颢指出，明年影响债市的因素还有很多的不确定性。

　　虽然CPI会从目前的高位逐渐回落，但仍可能维持在高位，并可能受到资源类价格改革的影响。如果通胀呈蔓延态势，那么不排除央行再度加息的可能性。而如果央行更多地采取数量型的调控手段来紧缩流动性，其对资金面的影响还要取决于外汇占款增长、央行调控力度等多个因素。此外，美国经济走势尚存在较大的不确定性，如果美国经济放缓影响到中国出口乃至