投资金融业看准双溢价

　　推荐招商银行、工商银行、建设银行

　　银行：公司债的放开对一直依赖“利息收入”生存的中国银行业有一定负面影响，预计各银行混业经营的步伐会加快。行业不良贷款率在下降，拨备覆盖率在提高，资产质量继续改善。

　　证券：随着个人财富的增加，投资需求的旺盛决定了资本市场的繁荣。企业债的可成长空间巨大，证券公司收入多元化，未来业绩可看高一线。

　　保险：保费收入继续高速成长，其中个人业务占比逐年提高。加息周期、企业债的发行以及资本市场的繁荣使保险股更具投资魅力。

　　从长期来看,脱媒加速发展会进一步刺激银行加强金融创新，寻找新的利润增长点；企业债高于国债的收益率，对保险公司投资收益率提高有正面影响。

　　加息周期下保险股受益最大，企业债的发行也将提高投资回报率。企业债的放开对银行业虽有一定负面影响，但从长期来看可以刺激银行寻求金融创新，提高行业利润。

　　投优质资产行业，估值享受“双溢价”。中国溢价：中国经济整体呈现的高增长趋势应给予中国资产估值“溢价”，

人民币升值的“溢价”，香港市场上的中资金融股对于国际投资者来说估值上更应给予“中国溢价”；高成长“溢价”：我们认为整个行业未来三年将持续高速稳定发展，预计利润平均增速不低于20%，对于行业呈现的高成长性和未来的改善空间也应给予“溢价”。

　　银行业发展趋势。零售业务呈强势的银行将受青睐,未来利润增长点为非利息收入。“金融开放”后，非利息收入的发展成为银行转型的关键。从全球范围来看，中资银行非利息收入占比仍处较低水平，未来发展潜力与空间巨大。未来利润增长点为非利息经收入。对比发展回报率，高成长性较好的银行普遍给予高估值，。

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股票：招商银行(3968.HK)、工商银行(1398.HK)、建设银行(939. HK)。[招商证券(香港) 　孙娜]

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