3大风险谁会诱发A股暴跌

　　在沪综指冲上4000点后 市场认为涨得太快的声音日渐多了起来

　　

　　当投资者已习惯做多逼空的时候，考验A股的3大主要风险正在孕育，到底谁会击中“牛市”的软肋？

　　

　　系统性风险：

　　言之尚早

　　由资金断裂引发系统性风险而导致的股灾，最近的就是2001年以来A股历经四年的熊市。那么，目前成交量急剧放大，会不会重演历史？

　　“泄洪”渠道有限

　　谢百三认为不太可能出现。他说由

人民币升值、负利率而引发了流动性过剩，但政府已经明确不能让楼市上涨过快，怕引发社会不稳定，而目前除了股市以外，没有更好的“泄洪”渠道，因此，资金还会源源不断地流入A股。

　　央行每月发布的报告显示，仅4月份分流到A股的储蓄资金就有1600亿元之多。鄢维民认为，中国老百姓所掌握的总资产有36万亿元，其中17万亿元是储蓄资金，这种“蚂蚁搬家”式的转移资产还会继续。

　　除居民将储蓄搬入股市，目前在全球蔓延的流动性过剩也在虎视眈眈。

　　市盈率逾60倍易酿股灾

　　上证综指从2005年6月的1000点到2006年11月20日突破2000点，花了一年多的时间。但突破3000点(今年3月19日)，只花了半年不到的时间。而突破4000点(5月9日)时，则只花了不到两个月的时间。统计数据更显示，以流通股本加权平均的A股价格较去年底上涨了107%。

　　记者就A股是否涨得过快，请教内地十位相关官员、学者，其中八人明确表示上涨过快。

　　同时，纵观A股和日本、香港、台湾的历次股灾，不难发现，每当市场市盈率超过60倍时都会引发大跌。而目前A股的平均市盈率已超过40倍，离60倍市盈率已经不远。

　　结构性风险：

　　市场终将价值回归

　　“该涨的不涨，不该涨的乱涨”，这是专家对记者说得最多的一句话。中国人民大学金融研究所所长吴晓求向记者表示，如果说这个市场有风险，那么风险主要集中于低价股、垃圾股，部分公司的股价已经严重地背离其价值。

　　炒风盛行垃圾股当道

　　一向讳谈目前股市泡沫的复旦大学金融研究中心主任谢百三教授，也认为当下股市存在结构和个股的风险。今年以来，个股呈现普涨态势。最新数据表明，目前深沪两市低于8元的个股占比尚不足4%，其中相当部分为ST股(具有下板风险的

股票)。但去年底，股价低于5元的A股有634只，几乎占到A股半数以上。也正是由于此种普涨，投资者无视风险，而把不入市视为最大风险，进一步助长了眼下疯狂博傻的市场气氛。吴晓求认为，资本市场从来就是一个风险聚集的地方，而将之视为无风险正是最大风险之所在。

　　A股市场尚不成熟

　　重组、题材、小盘成为眼下投资者选股的标准，而业绩、成长、行业则被忽视。证监会发展研究中心主任祁斌对目前股市的判断是A股仍是不成熟市场，这种不成熟表现在机构和市场结构有问题，影响A股股价的内外部因素未发生根本改变。

　　资本市场最重要的作用就是发挥资源配置的作用，使有限的资金去追逐最优质的资产，发掘最具成长性的公司，去挖掘市场的本身价值，国外成熟市场无一不是遵循这条道路。而按此规律发展的市场，“二八现象”均较为明显，也就是市场中只有二成的公司是表现活跃的。但是像现在A股这种鸡犬升天的市道，任何股票都可以疯狂一把，往往都出现在牛市的末尾阶段。

　　政策性风险：

　　组合重拳料出手

　　银河

证券首席经济学家左小蕾对本报记者表示，当市场走得太急太快，大大超出预期的时候，国际热钱也会重新选择更有机会的市场，一旦发生大面积的退潮则会拖累当地资本市场。

　　从去年至今，内地已八次提高存款准备金率，四次加息，但是这些紧缩货币的政策并没有使A股“退烧”，相反涨得变本加厉。因为面对股市巨大涨幅，这点增加的成本并不足以使投资者远离市场。

　　不过，值得注意的是，调控的力度正在加大中。以往提高存款准备金率和加息都是分开进行，但是上周五这两招联袂并发，而且还是在两个月不到的时间里连续两次加息。

　　中邮基金投资总监彭旭认为，央行近来出手加重，显示出一季度以来的行情已超出政府容忍的范围。尽管目前的政策相对温和，但不排除未来会出重拳。上周温总理在公开场合表示中国“有能力解决金融领域的问题”，此语意味着中国政府正视目前资本市场的泡沫，并有足够多的手段令市场理性发展。

香港商报