谁的眼泪会飞

　　

　　最近坊间流传着一个笑话：“牛市中的N种死法”。说的是牛市中一样会有光荣倒下的人，而且“死法”各异，有的人因为收益赶不上别人心急而死，有的人则是过早卖出后悔而死，当中描摹得最生动的是基金经理的“死法”：“基金经理忙活大半年了，净值就是不涨，天天被基民骂得狗血喷头，天天被赎回得一塌糊涂，这一天回家，门口的保安兴奋地对他说：‘你知道了么，股票来钱就是快啊，我开户没半年，现在赚两倍了，跟我买吧，包赚……’基金经理听闻，只觉得胸口发热，头晕眼花，一口鲜血吐将出来，气绝身亡！”

　　我想，基金经理大多有良好的心理素质，吐血而亡还不至于，但在人后痛洒两滴“英雄泪”的可能性还是有的。当市场热点围绕着二三线低价题材股波澜壮阔地持续展开时，基金经理该积极参与这些热点获取短期的收益，还是坚守“价值投资”？

　　熊市中，基金经理会更注重考量企业的内生增长能力，因为只有专注于自身的核心业务，通过降低产品成本、提高产品附加值等手段提高

竞争力水平，才能抵御市场的下降。然而在牛市中，成长的故事会很多，“多样性成长”将造就不同的投资主题，譬如参股券商概念股，我们看到有的上市公司主营业务贡献每股收益仅为几毛钱，但来自参股券商的投资收益却贡献每股收益一元多钱，不也同样带来爆发性的成长？再譬如资产注入概念股，一旦实现就能够在短时间内以一种相对风险较低的方式，使上市公司的资产质量和收益状况得到本质的提升。如果对这些投资机会全都冠名为“概念炒作”并敬而远之，岂不是有“因噎废食”之嫌？关键是要对“概念”进行深入研究、去芜存菁，在确定安全边际较高的情况下把握有实质性内容的品种。

　　从成熟市场的经验来看，牛市一般会有一个“三部曲”：牛市初期，几乎什么

股票都会涨，可以称之为傻瓜市场，意思是傻瓜也能赚钱；牛市中期，开始出现分化了，这时候的市场称为选择市场。在选择市场中，基金经理的选股能力才得以发挥；牛市末期，大家都在叫“贵”，但是市场还会疯涨，我们且称之为疯狂市场，这时候胆子大的人会赚钱。我相信，中国牛市正在从傻瓜市场向选择市场过渡，基金经理们一定会有“用武之地”。而对现在如潮水般涌入股市的新股民而言，如果仍然抱着“傻瓜也能赚钱”的想法盲目地跟着别人抢进杀出，或许，到最后，是他们的眼泪在飞。

老钱