中信证券的上涨空间还很大

　　国信证券

　　中信证券的上涨空间还很大

　　中信证券昨日收于53.70元，盘中创出55.51元新高，2007年以来股价已接近翻番，但距离目标价68.75元-77.1元，还有28%-44%的上涨空间。

　　1季度和4月份

　　经纪业务超预期

　　 中信

证券报表显示，1季度合并报表经纪业务净收入为20.66亿元。假设5-12月份

股票基金权证日均成交额在1000-1500亿元，那么全年股票基金权证日均成交额在1235-1574亿元。处于保守的原则，假设5-12月份股票基金权证日均成交额在1300亿元，比四月份成交量萎缩50%，与一季度成交量持平，那么全年的日均成交量在1438亿元的水平，对应的中信股票基金手续费净收入在85亿左右（合并报表），按照控股权加权平均后的手续费净收入为72.78亿元。上调每股收益到2.57元。

　　大盘蓝筹密集IPO，收入高增长将在中报体现，权证创设总量继续位居行业首位，市场份额进一步提高季报反映的1季度承销收入为2.2亿，可是，我们保守假设发行方式为比例换股的项目承销费率为1%，假设联合主承销项目的承销费为承销费/承销家数。那么将从今年以来已完成和将要实施的主承销项目中有望获得8.25亿元左右的承销收入。

　　收购金牛期货，为确立股指期货的龙头地位奠定基础，公司将以不超过5000万元的总价款收购深圳金牛期货经纪有限公司100%的股权，这将为公司在未来的股指期货业务中确立行业龙头地位奠定了基础。公司在未来的股指期货、融资融券、备兑权证、PE等业务中都具有政策、资金和渠道优势。都有望成为行业龙头。这些新业务增长速度快，增长空间大，将提升中信的盈利能力和盈利的持续性。从而，进一步提升中信的估值水平。

　　上调目标价

　　至68.75-77.1元

　　 承销收入确认大比例推迟和预提费用同比增加4.74倍，严重挤压1季度利润，公司在一季度结算的承销收入仅为2.2元，这远远低于我们从公开信息中得到的数据，我们估计可能是结算的推迟造成了收入确认的延缓。但是，我们认为在中报中，承销收入将呈现高增长。公司在1季度报中的费用出现了惊人的高增长，报表中的费用出现同比474%的高增长，超过了去年全年的水平，这可能和大比例计提奖金和工资有关，以上两个因素大比例挤压了1季度的利润。但是，我们这个因素将在中报中削弱。

　　处于保守和谨慎的原则，假设5-12月份股票基金权证日均成交额在1300亿元，比四月份成交量萎缩50%，与一季度成交量持平，那么全年的日均成交量在1438亿元的水平，假设在其他收入不变的情况下，上调每股收益到2.57元的水平，给予28-30倍的PE，上调目标价至68.75元-77.1元。

国信证券昆明营业部 供稿