怎样看待公司业绩和股价

　　西南证券研发中心副总经理 周到

　　工商银行(601398.SH，1398.HK)2006年度报告的公布，对上市公司2006业绩带来较大影响。截至4月4日，有737家沪深上市公司公布业绩。据Wind资讯，其主要加权平均主要财务指标是：每股收益0.2366元，同比增长16.39%；净资产收益率11.0908%，同比增长0.34个百分点。就在1天前，已公布业绩的730家上市公司加权平均每股收益却高达0.2772元。除金螳螂(002081.SZ)、兴化股份(002109.SZ)、三变科技(002112.SZ)、新海股份(002120.SZ)、科陆电子(002121.SZ)、天马股份(002122.SZ)、荣信股份(002123.SZ)、天邦股份(002124.SZ)、湘潭电化(002125.SZ)、上港集团(600018.SH)未公布2006年中期业绩外，其余1453家沪深上市公司2006年中期加权平均每股收益0.1201元、净资产收益率5.6443%。工商银行等737家上市公司的业绩表明，2006年度这2个财务指标已低于中期的2倍。

　　随着2006年度报告公布的深入，上市公司主要财务指标是否还会发生大的变化呢？目前，尚未公布2006年度报告，但对全部上市公司业绩有较大影响的“腕级”上市公司，主要有中国石化[600028.SH，中国石油化工(0386.HK)]、中国人寿(601628.SH，2628.HK)、中国平安(601318.SH，2318.HK)3家。按预约，它们将分别在4月10、18、12日公布业绩。2006年中期，这3家上市公司合计净利润305.95亿元，占1453家上市公司合计净利润1693.22亿元的18.07%。其加权平均每股收益0.2557元、净资产收益率9.1745%，均远高于1453家上市公司的平均水平。因此，随着这3家上市公司2006年度报告公布的陆续公布，加权平均每股收益和净资产收益率等主要财务指标，仍会重新上升。不过，2006年中期业绩显示，有241家上市公司合计亏损124.90亿元。由于年度报告需经审计等原因，笔者预期，全部上市公司2006年度合计亏损金额应超过中期的2倍。而已公布的2006年度报告显示，仅25家上市公司合计亏损38.84亿元。因此，4月中、下旬集中公布的亏损上市公司业绩，将在较大程度上抵消3家“腕级”上市公司的盈利作用。此外，2006年中期每股收益低于0.05元的有386家上市公司，其加权平均每股收益0.0220元、净资产收益率1.0361%。而已公布2006年度报告的上市公司中，每股收益低于0.10元的仅173家。其加权平均每股收益0.0449元、净资产收益率2.2017%。因此，近200多家微利上市公司年报的公布，也将在较大程度上抵消3家“腕级”上市公司提升业绩的作用。综合上述因素，全部上市公司2006年度每股收益，仍将低于中期的2倍。

　　怎样看待当前的市盈率和市净率？据报道，4月3日“沪深两市A股平均股价在5年半后重新回到10元之上，达到10.17元”。假设全部上市公司2006年每股收益在0.24元以内，则4月3日的市盈率在42.38倍以上。从A股市场市盈率的波动范围看，上、下限分别在60、20倍附近。有分析人士称，能维持40倍左右市盈率的理由之一，是新的所得税率在2008年实行后，上市公司经营能力即使原地踏步，净利润也会有两位数的增长。因此，我们也可以认为，当前的市盈率有一定的水分。此外，已公布业绩的730家上市公司加权平均每股净资产2.5752元。假设全部上市公司加权平均每股净资产与之相当，则当前的市净率为3.95倍。历史上，A股最高和最低市净率分别不到6和2倍。

　　“各国股市的表现主要还是基于国内因素的影响”，中国证监会主席尚福林这样表示。因此，我们倒也不能简单地按成熟市场的水平来衡量A股市场的市盈率和市净率。就在上证指数连创新高的同时，印度尼西亚雅加达综合指数也在4月3日大涨2.44%，报收1894.58点，刷新记录。实际上，即使是西方国家股市，也未必唯美国股市马首是瞻。多伦多

　　不过，沪深上市公司2006年利润构成中，非主营业务利润贡献之大，是往年所没有的。并且，因避税而导致净利润增幅远高于利润总额增幅，也为往年所罕见。这将对2007年上市公司业绩的持续增长，带来一定的压力。