头部还未成 关注航空股

　　2006年中国股市华彩谢幕，A股涨幅居全球股市之冠。依托中国经济长期繁荣和大国崛起预期，中国股市在2006年掀起了一轮波澜壮阔的大牛市，我们预期2007年大规模扩容将使A股市场强势调整，在2006年高调结局和理性泡沫出现之后，我们预计在起伏跌宕中发展壮大将成为2007年的主旋律。

　　中级头部3月才可构筑

　　中国人寿上市或将引发剧烈震荡。长假的附加效应正是使投资神话有更充裕的时间来流传和散播，诱使新增资金大量入市，预计节后市场仍可能加速上扬，上证指数可能直逼3000点。中国人寿的高调上市自然是定价权回归的体现，也是A股市场理性泡沫加速形成的体现，我们怀疑“赢家的诅咒”可能出现。

　　中国人寿的高调上市或将首先导致金融股行情的结束，并引发市场的大幅震荡。但中级行情的头部预计要到3月份才能构筑完毕。在“大即是美”的思想主导下，近期市场的上涨仍主要由一线品种推动，一线、二线、三线、垃圾股的轮番上涨尚未出现。同时支持行情3月份见顶的多方面判断基础仍然牢固。因此预期中国人寿上市引发的震荡可能成为市场结构转变的契机，前期滞涨品种在震荡过后仍有机会继续挖掘其价值重估空间，从而推动市场逐步构筑中期顶部。

　　强烈期待2007年A股市场的超常规发展。全民做多背景下资产供给严重不足是A股市场形成理性泡沫的根本原因。粗略估算，未来每年新增的金融资产需求将高达1.5万亿。我们曾预计2007年资产供给总量可能高达5400亿元，但与巨大的金融资产需求相比仍有杯水车薪之感。这是管理层不得不高度重视的问题，也是投资者不得不面对的困境。

　　中国的

资本市场目前还需要理性。我们强烈期待2007年A股市场能够获得超常规的发展，如果管理层可以在股价基本稳定的条件下实现可流通市值的翻番，将是不亚于

股权分置改革的丰功伟绩。而如果因资产供给不足而导致理性泡沫继续发展甚至加速膨胀，或许最终将承当踏空自己的牛市而被迫制造非理性泡沫的苦果。

　　重点关注航空板块

　　1、华侨城。泰州项目印证了公司的资源获取能力和旅游地产模式创新及持续扩张能力。作为一家极具核心竞争力的高端地产开发商，未来5年30%以上持续成长前景明确，值得给予2007年盈利30-35倍估值，一年目标价30元以上。

　　2、航空。未来政府有可能调整税收政策，例如降低航材、航油的进口增值税等，这将强化航空行业因客座率持续提升形成的反转趋势。我们注意到三大航空公司的总市值仅与贵州茅台大致相当，极低的市销率更指出行业反转之后的盈利增长空间。建议对中国国航和南方航空进行适当的配置。

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证券昆明营业部