新高之后股市靠谁拉动

　　由股改对价主导的价值重估行情已经基本结束，中国股市在突破1800点之后再攀新高，将长期依靠“上市公司业绩增长”和“人民币升值”这两大因素的双重驱动。作为主要的机构投资者之一，基金公司的目标不是追求高收益率，而是“追求合适的收益率”。“合适的收益率”最符合市场多数派稳健型投资者的期望收益率。

　　如果说今年的牛市行情主要是由股改带来的，那么当股改基本成功，其对市场的直接拉动效应减弱后，股市继续向上的动力在哪里？谁将带领股市继续向牛市纵深发展？日前，益民基金投资总监宋瑞来接受了本报记者的专访，为广大投资者分析股市新高之后的市场拉动因素。

　　双重驱动：

　　业绩增长+

人民币升值

　　随着股改的行将结束，一年来对股市产生最直接拉动作用的股改对价因素日趋减弱。中国的资本市场在大盘股本地上市和“小非”、“大非”逐步解禁等压力之下，推动市场继续上涨的新动力在哪里呢？宋瑞来把近两年来的上证指数分为三个阶段：1100点－1500点，属于价值恢复行情；1500点－1750点是价值重估行情；1750点之上的上涨行情是上市公司业绩增长和人民币缓慢升值双重因素驱动的结果。

　　目前股市向上的动力首先是上市公司业绩增长出现了前所未有的良好局面。股改后上市公司利益漏出效应得到纠正，大股东开始重视股价，大股东优质资产的注入和股权激励计划都将成为重点的投资主题；而

中国经济奇迹的延续更将为上市公司业绩增长提供长期的坚实基础。其次，人民币中长期缓慢升值将对上市公司资产带来一个持续的价值重估过程，货币升值带来的财富升值将为牛市注入源源不断的新鲜血液。

　　追求合适的收益率

　　在股市长期稳定上升的大环境下，作为主要的机构投资者之一，基金公司应给自己在投资业绩上树立一个什么样的目标呢？宋瑞来和他所在的益民基金管理公司投资团队给自己订立的投资业绩标准是“追求合适的收益率”。言下之意就是作为一个面对公众投资者的机构，基金公司的目标不是追求高收益率，因为高收益率往往也意味着相应的高风险。所谓的“合适收益率”，宋瑞来解释是“无风险利率加上3％到5％”的水平，其中“无风险利率”是考虑了资金的时间成本和通货膨胀之后投资者的最低收益率保障，我国

证券市场业内一般参照7年期的国债收益率标准。如果把资本市场的投资者分为保守型、稳健型和激进型三类，“合适的收益率”当然最符合稳健型投资者的期望收益率，而稳健型投资者无疑是这个市场的多数派。

　　在宋瑞来看来，目前上市公司股改接近结束，市场估值集中在短时间内全面提升的局面已经成为过去，因此作为机构投资者也应对自己的投资预期作出相应的调整，通过配置操作，在规避风险的同时分享市场的成果。益民基金即将推出的首只偏股型基金——益民红利成长混合型基金的设计原理也正是基于上述理论，通过对风险相对较低的红利股与收益相对较高的成长股进行动态配置，比较自如地应对市场的短期调整和牛熊循环。其红利股与成长股的配置比例为4:6，根据市场情况进行上下10％的浮动，通过动态配置达到优势互补，从而降低整个投资预期收益率的波动，获得一个稳定的“合适收益率”。

　　中国股市虽然已经进入一个积累财富的黄金岁月，宋瑞来这位冷静的投资总监宁愿把自己的目标定得低一点，然后再给客户一个惊喜。

 范春颖