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根据股权分置改革的相关规定，股改完成12个月以后，G股限售股持有比例在5％以下的原非流通股股东（俗称“小非”）将可以自由抛售股票，同时持股5％以上的限售股持有人可减持不超过总股本的5％。6月19日，首家完成股改的G三一非流通股股东所持有的部分限售股票开始流通，实际流通了100股，这是第一笔象征意义的“小非”流通。
今年共有198家股改公司解禁，合计解禁股份超过102亿股。从时间分布看，8月、1
0月、11月和12月解禁的家数分别为32家、27家、70家和64家，假定全部减持解禁部分所需的减持资金分别为339亿、104亿、145亿和168亿元。8月份进入“小非”解禁高峰期，解禁公司家数达到31家，解禁规模超过300亿元，“小非”可减持规模达250 亿元。未来一年半时间内“小非”累计可减持规模约为总可减持规模的70%左右，构成“存量扩容”的主要冲击力量。
就今年下半年而言，与1500亿-2000 亿元的预计A 股IPO 和再融资规模相比，源自“小非”解禁的减持压力并不显著。部分股票由于短期供给急剧增加，可能导致股价大幅快速下跌，增加了股票投资风险。从A股历史上职工股、战略投资者持股上市前后的股价表现和一些相关性实证分析结果看，低成本持股解禁后获利抛售确实对股价造成一定程度负面冲击，不过这种影响并未显示出统计意义上的显著相关性。“小非”上市的冲击更多地是一种心理作用，关键还是在于公司估值是否合理。在当前快节奏扩容背景下，“小非”解禁的负面影响可能在某种程度上被夸大。
总体上，“小非”进入流通，对于基本面缺乏亮点或成长性不足、估值明显偏高的公司将构成真正冲击，在“小非”股东数量较多的情况下，这种冲击加大；而估值合理、大股东减持意愿小、承诺减持价格大大高于现价的一类公司面临的实际冲击较小。低成本股获利抛售在弱势市场中往往造成股价超跌，因此，对于优质公司而言，“小非”的流通反而带来极佳的买入机会。“小非”股东显然比普通投资者更清楚上市公司的实际价值，如果他们没有大规模抛售显然说明他们对上市公司的发展前景抱有信心。此外，非流通股进入流通后使得市场化并购以及控股权争夺战发生的可能性进一步增大，“小非”的解禁同样也会给一些潜在并购者带来难得的捡便宜筹码的好机会。
吴鹏
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