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前不久，《二十一世纪经济报道》刊登了题为《德恒理财全图：那些资金的来来去去》的报道，将委托方的名单都写出来了，其中有50多家金融机构，数百家公司。业内人士一般都清楚，德隆大量融资的目的是从事股票操纵，是一个风险极大的行为，将资金委托给德隆是要冒很大的风险的，我们不禁要问：冒那么大的风险去从事委托理财的动力是什么？这些委托理财的资金用在何处？我们如何在制度上减少或杜绝这些不符合规范的委托理财？
委托理财的风险是显而易见的，收益也并不丰厚（年收益只有5%左右）。但现实中却普遍存在这样的行为，何故？原因在于上市公司的钱不是上市公司高管人员自己的钱，金融机构的资金也不是私人的资金，对于上市公司以及金融机构的高管人员而言，他将资金去委托理财，自己也要冒一定的风险，但他得到的却是巨额回扣或佣金，收益远大于风险，何乐而不为？
回扣是我国经济领域中非常重要的经济参数，如果不考虑该参数，很多经济现象是无法解释的。尤其在金融领域，回扣已经成为潜规则，当前证券行业的危机很大程度上是由回扣造成。遗憾的是，我们在查处大多数金融案件时，并没有将收取回扣的人绳之以法。
对于资金的受托方来说，风险相当大，不仅要给经办人高额的回扣，而且要承诺一定的收益率（5%左右，最高承诺15%的年回报率）。因此，这些机构从事这样的资金受托业务，风险是很大的。但该项业务发展速度却很快，为何？熟悉证券市场的人士应该很容易回答该问题：这些资金用于操纵股价，通俗地说就是“坐庄”。但这些机构的资本都不直接属于个人，按常理说，这些不属于个人所有的资本操纵市场的动力是不足的。因为这些行为是非法的，这些行为的当事人受到法律惩罚的可能性很大，而其获利又不能归操作者自己所有。风险与收益很不对称，发生的概率也应该很小。但事实情况正好相反，究其原因主要是“老鼠仓”的存在。
“老鼠仓”是指：拥有机构资本控制权的人在操纵股市之前，以个人名义以最低价格大量买入将要被操纵的上市公司的股票（用个人自有资本或融资购买），然后大肆拉抬股价，在最高价位卖出属于自己的股票。个人获利丰厚，至于公司的盈亏已是无关紧要。这是中国资本市场有别于其他国家资本市场的重要特征之一，这也是中国股票市场投资者为什么无视风险的秘密所在。这些证券经营机构无视风险的另外一个原因是处罚太轻，到目前为止，因操纵股票市场而判刑的，最长不超过3年，个人罚款最高只有30万元。
从委托理财的各个环节来看，都存在违法的“不正当交易”。但不论是对于委托方，还是受托方，都是风险大于收益，而对于掌管这些资金的人而言，却是收益大于风险。因此，这些“不正当交易”使我国的金融风险（证券行业）不断累积，要从制度上杜绝各项违规的金融行为，就应该让这些高管人员的违规成本大幅度增加，加大对“回扣”等不正当交易的处罚力度。
尹中立（中国社会科学院金融研究所研究员）
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