地产股IPO淡静无声 世茂集团分拆赴港上市缓行

　　资本市场不景气，无论其原因是不能还是不愿，世茂没有在这个时候分拆入市应算明智

　　□ 本报见习记者 王冬

　　国企大盘在香江资本市场的“抽水运动”此起彼伏，地产股的IPO(首次公开募股)则一派淡静无声。

　　世茂集团分拆内地地产项目赴港上市的消息几经反复，终于在日前由在香港的上市公司世茂中国(资讯 行情 论坛)(649.HK)的执行董事许世坛放出最新决定：预期今年内将不能分拆世茂房地产业务上市，其理由是内地对房地产的调控及香港上市集资气氛较为逊色。

　　目前已拥有沪港两地两家上市公司的世茂集团是一个家族企业，掌门人许荣茂是近年富豪榜上的常客，以早年做股票经纪人历练出的眼光和胆识，20年间将世茂发展壮大，地产业务已铺到了海外。

　　从北京到上海，自2000年上海豪宅世茂滨江花园火爆登场以来，短短5年间，世茂的疆土已遍及上海、北京、南京、武汉、福州、哈尔滨等国内一、二线城市，以及俄罗斯和马来西亚。当初仅为项目融资而买壳上市的两家公司(即香港的世茂中国与上海的世茂股份(资讯 行情 论坛)，600823)，显然不足以支持如今世茂动辄几十亿的拿地大手笔。与许多内地地产商一样，许荣茂也酝酿了世茂赴港IPO。

　　早在今年2月23日，世茂集团即宣布将组建世茂房地产控股有限公司，将其内地11个未完工项目打包赴港上市。在香港上市的世茂中国则改名为世茂国际控股，专注于境外项目的开发。

　　为了使世茂集团分拆业务分野清晰，世茂中国在2月19日与世茂集团签署了不竞争协议，规定世茂中国日后不涉足内地房地产企业。许荣茂则将私人公司绥芬河世茂的全部股份以4.96亿元卖给世茂中国，并向世茂中国小股东许诺，在世茂房地产控股上市时，可优先认购股份。

　　至此，许氏已规划好旗下公司业务前景：世茂房地产将在内地发展建筑面积超过20万平方米的大型住宅项目或超过10万平方米的多用途项目；A股公司世茂股份则在内地发展建筑面积少于20万平方米的小型住宅项目或少于10万平方米的多用途项目；世茂中国将只集中在内地以外的国际市场(包括港澳台)投资，不可在内地投资任何物业。

　　其后，世茂房地产分拆上市的具体时间表便一直处于与港交所的磋商之中，迟迟未能出台。港交所方面，要求只有一个：业务定位要明确公允。这使得世茂房地产上市的步伐一再放缓。

　　早在两年之前就有媒体对世茂的融资方式提出质疑：操纵上市公司和自身的全资公司成立项目公司，项目开始时上市公司控股，进入回收期便以较低的溢价受让上市公司股权或增资稀释上市公司持股比例。上市公司不仅权益被摊薄，还承担了开发项目的风险，家族企业将转移的现金收入囊中。虽然这种做法并不违反法律规定。

　　世茂上市的两家公司盘子都很小，截至2004年12月31日，世茂股份的总股本是 35466.72万股，总市值21.74亿元人民币；世茂中国两项数据分别是82764万股和8.8557亿港元。世茂中国去年赢利1.3亿港元，世茂股份实现净利润1.65亿元。

　　对比世茂最近两年拿地所涉的金额，当可以了解到世茂面对着极大的资金缺口。

　　2003年7月4日，世茂旗下福建世茂投资发展有限公司以18亿元底价拿走南京“宝善地块”，总投资超过100亿；去年拿到的绥芬河项目总投资也将超过100亿元人民币；2005年2月2日，世茂中国又以31.5亿元拍得武汉“锦绣长江”地块，项目总投资在80亿元以上。这些项目最早也要在明年才能产生现金回报，内地惜贷政策之下转求赴港上市可谓期望迫切。

　　今年上半年，港股受多种因素影响，一直未能摆脱拉锯的闷局。5月以来，两次人民币升值预期均遭否决，使得香港海外游资逆向流走。

　　5月3日美国将联邦基金利率从2.75% 提至3%，美元转强，资金外流，香港各大银行随后于5月19日纷纷宣布加息，资本市场再一次遭受打击。金管局出台的“任三招”，把港元上下限锁定在7.75至7.85港元之间，更是在一夜之间驱走炒作人民币升值的热钱30亿港元，使市场资金面缩水。

　　若干地产调控政策的出台，也使香港投资者不看好中资地产股。从2月至今，同为在港上市的首创置业(资讯 行情 论坛)、上海复地(资讯 行情 论坛)等内地地产股跌幅均在30%左右。世茂中国的股价更是由峰值1.70港元跌至近日的0.70元，跌近60%。

　　资本市场不景气，无论其原因是不能还是不愿，世茂没有在这个时候分拆入市应算明智。