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天塌下来有大个顶着，眼看千点越来越近了，全流通不是大个，但却背负着引起股市下跌的骂名，是一个不折不扣的冤大头。
就近期行情而言，股权分置试点工作已经启动，对中国证券市场的中长期发展无疑具有积极影响。同时，市场在全流通预期下，将导致市场估值标准和价值体系的重新构建，进而也将导致市场比价结构的重新调整，这将对行情的发展构成一定压力，使得行情的未来发
展更加曲折。
但这并不是造成股市下跌的主要原因，股市下跌的根本原因极为复杂。其一、宏观调控政策的影响渐向纵深处发展，未来公司的业绩增长将受到一定限制。特别是本轮行情的始作俑者，钢铁、石化等板块的上市公司，受此影响最为直接，这些公司的股票市值往往占有较大权重，股价走软直接对股指构成较大压力。其二、目前经济当中缺少新的产业亮点，使得市场人气难以聚集。相关市场如房地产市场上仍然资金云集，政府调控楼市主要针对上海和北京，而二线城市依然有较为广阔的获利空间，所以这部分资金向股市分流的迹象并不明显。期货市场方面，由于新品的推出和国际市场的震荡加剧，同样吸引了不少资金的注意力，交投十分活跃。这就使得证券市场的改革难以得到大量外围资金的支持。其三、保险资金和未来的银行系资金入市必然希望多得到一些便宜的筹码，所以管理层启动牛市的意愿到目前为止还不强烈。
综上所述，由于宏观经济走势尚有变数，新产业热点的缺失，以及政策面的中立都不支持股市反转，所以，即便没有全流通新政推出，股指在短期内的上涨动力也不足，股市暴跌罪魁祸首的黑锅不能扣在全流通改革上。后市的下跌风险将主要集中在一些个股上，股指整体下跌的风险已经不大。
全流通新政的推出其实是给市场带来了机会。大股东每年能获得的减持额度只有5％，为了获得较好的长期减持价格，他们必须重视市场的评价，这对上市公司未来基本面的改善是一种支撑，甚至不排除大股东会将一些优质资产注入到上市公司中，以获得市场对其减持价格的认同。对于那些整体上市的公司，处于同样的原因也必须致力于提高自身的经营，由此，大股东的利益已经和市场的利益取得一致。全流通试点中补偿原则的确立，使Ａ股已经变为含权股，从这个意义上说，投资者对市场不宜过分看空。
目前的试点方案看起来对投资者的补偿不足，但流通股股东有议价权，可以在合理的范围内尽量争取最优惠的条件。但指望上市公司对过度圈钱进行足额补偿的要求则过于理想化，流通股股东不能以投机心态把握手中的投票权，而是应该寄望于上市公司治理结构改善以后，上市公司业绩和回报的不断提高上。特别需要强调的是全流通改革的今天来之不易，大家应该慎重、理性的用好手中的权力，否则全流通改革试点可能会走向反面，好事反而会变成坏事。
在转折之年，证券市场所感受的危机和切肤之痛是一种必然，是新旧市场体系更替、构建过程中必须付出的“成长的代价”，投资者应该有足够的心理准备。（编辑：李旭波）
作者：中国经营报乾丰
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