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本报首席研究员 清议
关于加息与汇率无关的说法该纠正了。
近日欧元对美元汇率再创历史新高，受制于目前维持不变的人民币汇率形成机制，人民币亦再度贬值。笔者认为，人们所不愿看到的因人民币持续贬值而被迫加息的情况越走越
近。
输入型通货膨胀的基本含义是，当本国货币对主要贸易伙伴国货币持续贬值后，这个国家的进口将比以往变得更加昂贵，并引发国内物价上涨。
中国正处在产业结构调整阶段，投资领域的增长势头颇为强劲，加上部分商品的购买力评价确实显示人民币被低估，在美元贬值的同时，人民币并不存在现时的贬值需求。因此，目前看到的人民币对欧元、日元贬值是被动的，或是紧盯美元的结果。从这一点来讲，上述输入型通货膨胀也是被动的。
问题的关键在于，由于美国对国际贸易的依赖程度较小，美元贬值对美国经济的负面影响较容易得到控制，甚至相反，美元贬值有利于这个国家削减创纪录的贸易赤字和财政赤字。而中国在当今世界是国际贸易总值对GDP比例最高的大国，即大量出口，也大量进口。于是，同样是本国货币贬值，美国几乎不会发生输入型通货膨胀，而中国则在所不免。
人民币追随美元被动贬值对中国进口的负面影响存在于多个领域。今年以来不断扩大的钢铁产品出口迫使中国需要进口更多的矿石和废钢。贬值对国内钢铁企业无疑是一件坏事——在单位产品出口创汇减少的同时，单位进口原料的价格上涨势必打压边际利润空间。以更多的出口换来同样数量的进口，是极不划算的生意。
对于担心物价上涨迫使央行再次加息的人来说，12月份的价格数据将显得十分重要。如果人民币被动贬值真的导致先是进口商品、后是再加工商品的价格上涨，二次加息的可能性极大。照美元目前的贬值幅度及其市场传导的顺序推算，国内出现输入型通货膨胀的时间即使不在12月份，至少也不会晚于明年2月份。
将近来美元对其他主要货币的持续贬值视为针对中国的一项阴谋或许不为过分。在很大程度上，这也是针对日本等东亚国家和地区的。摆在小布什政府新内阁面前的首要任务是在继续奉行减税政策的同时削减贸易赤字和财政赤字。美国是中国的头号出口市场国，而中国是美国的头号贸易逆差供应国。虽然人民币紧盯美元在理论上不会削弱中国对美出口能力，但是在其他国家因本国货币升值而相应提升对美出口价格之后，中国对美出口价格比较优势将更加突出，由此将招致美国国内顽固的贸易保护势力针对中国的更大攻势。另一方面，与日本及东亚其他国家和地区一样，大量持有美元债权令中国不得不在美元持续贬值后蒙受资产损失。
有必要全面评估汇率改革以及预期中的人民币升值所带来的影响。虽然人民币升值将损害国内金融机构的美元债权资产，但同时也不能忽视它的有利一面。中国汇率制度已无法回避自上个世纪九十年代初期以来再一次出现的重大挑战。
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