全球性金融危机萌芽了吗？可以肯定的是，风险已越来越大。以科技股为主的美国纳斯达克指数已由年高点下挫40%多，阿根廷也正竭力避免陷入债务危机。亚洲新兴市场则因政局动荡，石油价格上涨，美国对高科技出口产品的需求疲软而遭受打击，这些国家的债务问题也在恶化。与此同时，世界各国的电信公司因为进行收购活动再加之投标第三代移动电话经营牌照付出昂贵代价而背上了沉重债务，投资银行正就美国是否出现信贷紧缩进行调查研究。最新出版的英国《金融时报》这样描述当前的世界经济形势。

　　显然，银行贷款标准和债券融资条件今年都更为严格，而且不仅仅是负债累累的电信公司和遭遇互联网威胁的旧经济公司面临如此情形。市场甚至已向许多小型企业的融资活动关上大门。美国工商业银行贷款增长率下跌，反映出需求的疲软。

　　这不仅是科技领域存货调整引发的问题，据苏黎世金融服务机构首席全球经济学家黑尔称，美国高科技资本货物和软件的价格10年来首次出现增长。软件公司元件短缺，工资大幅增长是导致此涨势的原因所在，需求因此受创。此外，收购活动也已放慢。

　　眼下，大型对冲基金都已撤出信贷市场，没有明显的蔓延信号出现。事实上，造成公司债券和美国公债之间息差巨大的原因之一，是没人愿意在市场上进行套利操作。自今年年初电信公司进行合并收购活动，为投标经营牌照进行融资，致使大量资金涌入欧洲后，信贷紧缩局面已经开始。

　　这些银行贷款中有许多都是今年第二季度从债券市场上融入的，当时纳指暴跌，新兴股市也处在压力之下。今年以来信贷利差扩大似乎一定程度上因股市动荡加剧，股价下挫所致。据国际清算银行称，银行似乎更多使用期权方式为贷款估价，违约风险将从市值和公司股价波动两个方面来计算。

　　现在的问题是，金融体系是否成为那些互不关联但最终会自行解决的问题的牺牲品，或大范围的动荡会导致更严重的衰退。

　　乐观主义者认为，美国公司资产负债表依然强劲。美国非金融公司债务额达前所未有的水平，占国内生产总值的比例已超过45%，美联储纽约分区银行研究报告发现，未清债务占帐面总资产的比例达23%，长期平均水平则为25%。报告称，此种紧张局面还仅限于小公司。

　　相反，悲观主义者指出，资信评级机构大量下调资信等级。虽然目前信贷质量下降程度尚不至最终引发经济衰退，但这种趋势再加上银行未履行贷款增长的事实颇令人担忧。

　　高盛的盖恩.戴维斯提及最近数周商业票据市场上息差扩大。虽然他认为无论美国经济还是世界经济都不致硬着陆，但他也说，对信贷形势的担忧正在加剧。美股前途如何也很成问题。股市波动在信贷环境的影响下会加剧，而股市下挫又会进一步导致信贷紧缩。

　　由以上种种得出的结论是，就算不出现信贷紧缩，贷款减少，资产质量下降和股市走软也令人担忧。在经历了长期牛市后，银行体系和公司方面的负债率都已高高筑起。

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