昨日上证指数顽强地向上冲破2114点的前期历史最高点，加上此前近3周的连续爬升，势如破竹。有论者称“一轮大级别的2001年行情已经提前发动”，不能说没有根据。

　　然而，在受上升趋势鼓舞之余，笔者颇有隐忧。忧虑主要在于上证指数价格和交易量的演变不相验证，一小部分也因纳指破位下行进入熊市所致。自1999年“5·１9”行情以来，上证指数显然处在上升趋势之中，一路攻城掠地，2000年来的累计涨幅更是雄踞全球股市之首。但是，一个令人不安的现象是成交量长期、持续下降。

　　为什么大势会持续上升？时下主流的看法是资金面供给充分，外围资金丰富。假如股市上升是由于不断有新增资金入市造成的，为什么交易量却下降？今年以来股市扩容速度加快，为什么成交量不能表现出合理的相应增长？一般说来，股市上升具有示范效应，通常导致买卖行为的增加，因而伴随着交易量的上升，那么为什么国内股市形成了如此长期的背离？

　　或许我们有以下三种解释：

　　第一种，国内投资者的投资偏好明显从过去的短期炒作改变为长期持有，市场上沉淀资金和沉淀股票度相对较多，所以交易量持续下降；

　　第二种，外围资金虽然充裕，但是大多没有进入二级市场，甚至股市资金长期呈流出状态，因此一方面市场参与者认同上升趋势，另一方面又不时将资金转移出市场；

　　第三种，虽然新增资金不断流入场内，推动大势上升，但是只有少数投资者能够从股市上升中获利，大多数资金没有获利机会，甚至被套，因此尽管投资者依然偏好短炒却无法频繁炒作，总体成交量萎缩。

　　以上三种解释第一种可能性最小，后两种解释对未来行情构成隐患，但是可能性远大于第一种解释，这正是令人担心之处。我们还注意到，最近美国纳斯达克指数在跌破3000点的心理关口后持续下跌，事实上已经进入大规模熊市。尽管道指尚没有重大下挫，但是一般说来，总体经济气候如同水桶，水桶里储水的高度取决于桶壁上最短的那块木板，因此这无论是作为股市指数本身，还是作为美国经济的先行指标而言，均是一个重大的信号。纳斯达克指数主要由科技股组成，而美国科技企业是全球技术进步的先锋，是全球上市科技公司的定价标准，它们的市场定价缩水，对后者的心理指示作用是不言而喻的。作为经济先行指标，美国是全球最大的经济体系，近年来生产率不断快速上升，是全球经济增长的火车头。该指数进入熊市，则预示着美国经济可能硬着陆，将迎来较长一段黯淡的调整时期。亚洲地区包括中国大陆、日本、韩国、中国香港等在内，正处在经济复苏期，如果美国经济回落，则显然太不是时候了，可能是对摇摇晃晃的亚洲经济复苏的打击。综上所述，或许国内股市暂且韬光养晦、待机发动才是稳妥的选择。当然，国内股市没有做空机制，所有投资者都希望市场上涨，至少他也不会从上涨行情中蒙受任何损失。不过，保持心态的平衡是必要的，所以写出上述忧虑。（丁圣元）

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