如果说中国目前的状况是发展资本市场的最好时机，那就看到这里有几个大背景。第一个背景，就是在二零零零前后出现了一个阶段性的变化，国民经济从规模、从部门的发展上都上了一个新的台阶，人民的收入水平有了很大的提高，下一步经济体制改革需要更多的资本市场的方式，今后随着我们的经济体制向社会主义市场经济体制的转变，要求更多的直接投资的约束和直接的沟通。

　　面临阶段性飞跃

　　第二个背景，中国在发展当中要进一步扩大对外开放。外国的资本和技术要进来，我们国家的企业和投资的资金也要到国际上去，最主要的方式就是要通过资本市场。如果有步骤、有条件地开放国内的资本市场，外国的投资者就会到中国来，中国的投资者也可以到国外去。在一定的条件下，国外的金融机构也可以在中国国内的资本市场上建立证券公司。这些都有助于加速中国资本市场的发展，同时，通过加速资本市场的发展也将会给国民经济、中国企业提供更好的刺激和推动作用。

　　第三、随着老百姓收入的提高，他们亦会产生更多的投资要求，需要分散投资。除银行以外，通过资本市场这种相对多样化的工具，或者说是市场，才能满足老百姓日益增加的投资需求，所以，资本市场的大发展是适时之需。

　　经过十多年的发展，中国资本市场现在已经初具规模，形式多样，有各种股票、各种债券，未来还将有企业债券、公司债券，还会有各种各样的机构投资者以及投资基金这样的形式，下一步就是怎么去利用这些基础进一步去发展它、扩大它、充实它的问题。所以，从这个意义上来讲，现在中国资本市场的发展是一个很重要的机遇。

　　淡化计划体制色彩

　　因此，在今后的一段时间里，我们有两个方面的事情要做：一个事情就是要转换我们的体制，我们原有的传统计划经济体制色彩的一些东西，比如管理形式中一些条条框框，要把它去掉；另外一个事情就是要跟国际接轨，因为资本市场在国外发展得非常快，比较成熟，有很多东西我们还没有或者说还没有学好，这个方面要奋起直追。

　　上述两个方面的转变，将意味着今后的五到十年当中，有许许多多新的思维会出现，一些旧的我们已有的东西还会加以改变，还会要充实。比如我们现在正在热烈讨论当中的引入创业板的问题，那就是说我们要把资本市场更好地跟高科技及呈快速增长的企业结合起来，给它提供资金上的支持，这就是资本市场本身的一个发展，这是一个非常大的变化。还有一个变化，就是在国外已经进行很多年了，在中国这才刚刚开始起步的，投资基金的问题，也就是专门在证券市场上进行运做的组合基金，或者叫做辅助基金，而且是开放式的。这些东西都会在很短的时间之内进入中国市场，并开始运做起来。

　　还有一个变化，就是我们整个资本市场的管理体制上也会产生变化。我们以前的管理体制是‘一条龙’的，就是说政府色彩非常浓厚的这种管理体制，要逐步地过度到既有政府监管，同时更多地强调市场自律性的监管。这就是要充分发挥交易手段的作用，要加强证券协会的作用，以及上市公司、投资基金、各类企业、机构间的组织，或者说民间组织的作用，他们自律地形成行业的约束，这种作用会逐步地加强。

　　重视信息基础建设

　　另外还要创造条件，让所有与资本市场有关的信息更快地得到传播，让风险更快地为投资者所熟悉，并且要让他们得到这方面的知识，学会怎么来防范风险、分散风险，这也是一个非常重要的方面。过去，因为我们没有特别意识到资本市场发展很重要的一个客观条件就是信息的传播，如果没有信息支持的话，资本市场是发展不起来的。今后我们国家也会出现一些非常大的变化，各种各样的信息机构，专门为金融市场、投资市场服务的信息机构会逐渐出现。当然，它要吸收大量的新的技术手段，现在方兴未艾的信息技术革命中的所有新的技术手段都会引入到中国来。我想这些方面都会因此而发生很多很重要的变化。

　　要重视信息基础方面的建设。这个信息基础，主要指的就是怎么来保证投资者得到的信息是真实可靠，而且是及时的、全面的，这个问题很重要，这当然要通过一些相关的法律法规来实现，比如我们现在有比较好的《会计法》、企业财务法等，但是这些法并不是规定如何把有用的信息及时地传到投资者手中的，所以，这方面的工作还需要去做。这方面相对国外来讲，可以说是我们国家发展资本市场的一个薄弱环。今后我们要开放资本市场，国际的投资者对我们信息披露这方面的要求会非常高、非常大、非常严，同时，这也成为我们今后能不能及时、有效地防范金融危机的一个重要的因素。所以，从这个意义上说，我们要加强凡是与金融市场有关的信息建设，包括技术上的一些支持和制度上的一些改革，我觉得这是非常重要的。

　　此外，中国资本市场要健康发展，还需建立一个比较完善的法律框架，这个法律框架应涉及到方方面面的法律、法规，来制约所有的公司包括所有的上市公司的行为，它如果违背了这些基本的原则，它就应该受到处罚，受到投资者的处罚，也受到监管单位的处罚和行业协会的处罚，这方面的法规一定要完善。而后我们还要填补一些空缺，我们现在正在进行的一些事情目前还是有一些空缺的，比如说就广义上的资本市场而言，我们还需要一些有关投资基金法、有关债券与二板市场相关的法，还有期货交易法，今后还需要与国际外汇交易的相关的法。

　　有条件开放证券市场

　　至于资本市场的对外开放，就目前条件而言，已经可行的就是加入WTO后，我们会允许有选择的、经过审查的外国证券公司进入到中国市场。那么，首先，第一步是通过合资的形式进来。我们现在第一步要开放的，就是让外国证券公司通过合资的形式进来，跟国内的证券公司签合作协议，然后就可以承做跟国内股有关的业务。

　　第二步，是外国证券公司可以以独资的形式，甚至它可以通过收购国内的证券公司的控制股的形式来进入到中国资本市场，这一步会逐渐地放开。但是，因为这种情况涉及到我们所说的资本市场的对外开放，广义上好像是说我们的人民币对外开放了，我们的货币对外开放了，这是容易跨越的一个界线。但是，货币的开放是一件风险比较大的事情，而且我们国内的条件还不成熟，即使在今后的五年当中也很难说我们就会完全成熟，所以就需要采取一些限制性的措施。主要的思路就是我们让外国的证券公司进入到国内市场来从事业务的同时要给他设一个前提条件，就是你的资本进入到中国来以后你必须要承诺在相当的一定时期之内不撤走你的资本，也就是说你不会因利率水平降低了你马上就撤走，我们就不允许他这样做，以此来保持在国内资本市场上运作的资金量，也就是使加进国际资本的这个资金量相对稳定，这就是防范宏观风险的一个比较有效的措施。我想，今后我们会按照这个思路来进行，同时，这个思路也适用于外国的保险公司、银行等这一类的公司进入到中国来。（作者贺立平 为中国金融学院国际经济系教授）

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