近年来消灭B股的呼声日益高涨，消灭B股的各种提案也纷纷出笼，但终因各种方案均存在着缺陷，或由于时机不成熟而无法实施，但是，消灭B股似乎已成定局，仅存时间问题而已。但是，消灭B股的理由并不充分，只要我国继续实行金融与资本项目的管制，B股作为离岸金融市场的金融商品，理所当然地应该继续存在下去。

　　消灭B股的最大理由莫过于同国际接轨。何谓同国际接轨？国际金融市场上没有的金融商品，尤其是当今世界上最发达的美国金融市场上没有的金融商品，竟然在金融相对落后的中国存在，这就是没有同国际接轨。这是消灭B股一族的理由之一。

　　消灭B股一族的第二条理由是，B股不规范。何处不规范：第一，A股与B股价格差，同股同权，为什么价格悬殊如此之大，当然是不规范；第二，货币主权论，一国金融市场上怎么可以有两种货币计价的金融商品同时存在，违反单一货币原则，自然也是不规范。

　　笔者认为，上述理由是不能成立的。美国是发达的金融大国，不存在B股是事实。但是，美国的经济结构、金融结构以及外汇管理制度和汇率制度同中国不同，因此，在美国金融市场上没有的金融商品未见得在其他国家就不可以出现。B股在中国的出现既有其历史原因，又有其制度性的原因。

　　90年代初，由于政治原因，以美国为首的西方国家对我国实行经济封锁，有些企业急需外汇而无法在国际金融市场上募集资金，此时，B股应运而生，既解决了企业发展急需外汇资金的燃眉之急，又满足了外国投资者进入我国股票市场、投资我国企业的欲望。此外，由于我国实行严格的金融与资本项目的管制，外国投资者不得进入我国资本市场，透过B股市场，外国投资者可以顺利地进入和退出我国的资本市场，因此，B股市场的开设是在我国严格的外汇管理制度条件下对外开放的一个重要渠道。

　　关于AB股价差，是不能作为消灭B股的理由的。虽然是同股同权，但由于是两个不同的市场，出现价差似在情理之中。如果在纽约证券交易所上市的某美国公司，同时又到东京证券交易所上市，你就不能指望这家公司的股票在两个市场上具有相同的股价，即使绝对股价不变，但由于汇率的变动，也会导致股价的不一致。但是，你不能因为股价的不同而指责纽约证券交易所或东京证券交易所的股票市场是不规范的，当然更谈不上去消灭哪个市场。

　　同种金融商品在不同市场上出现价差的原因是多方面的，一家公司的股票在不同市场上市出现价差的主要原因是：

　　(1)市场的参与者不同，资金来源和规模不同，从而导致两个市场对股票的偏好不同，对股票投资价值的认同不同，对风险的认识也存在着很大差异；

　　(2)两个市场的交易规则存在差异，交易成本不同，一般而言，限制性规定较多，交易成本较高的市场，人气不旺、交投清淡，股价也相对较低；

　　(3)信息系统不同，不同的市场参与者的信息获取的速度、完备性以及处理信息的能力存在着明显的差异，这种差异最终必将反映在股价上；

　　(4)汇率波动，在国际浮动汇率制度下，在两个不同市场上市的同一家公司的股票，即使股票的绝对价格不变，也将由于汇率的大幅度波动导致按即时汇率计算的股价出现很大的差异。

　　因此，A B股的价差并不能构成消灭B股的理由。如果认为B股的价格太低而看着不顺眼的话，那么，A股市场的过度投机、巨大的泡沫，最终将给我国国民经济带来什么呢？

　　从性质上看，B股属于离岸金融品种。按照现行规则，B股交易市场的参与者应为非居民，这是一个“外---外”型的市场；B股的发行市场是由境内企业与外国投资者构成的，即属于“内---外”型的市场。

　　由于深圳市场用港元计价，所以，深圳的B股市场可视作为亚洲港元市场的一部分，上海市场用美元计价，所以，上海的B股市场是亚洲美元市场的组成部分。搞清楚B股的性质就不会出现所谓一国金融市场不应该有两种计价货币的错误认识。离岸金融市场是伦敦金融市场的重要组成部分，金融商品的计价货币有美元、欧元和日元等多种货币，纽约市场也存在着离岸金融交易，日元和西欧国家的货币都在充当计价货币，东京金融市场不但有亚洲美元交易，还存在着“美元—日元”双重货币的金融商品。

　　综上所述，B股是外汇管制条件下具有离岸金融商品性质的创新金融商品，她的某些优点是A股所不具有的：首先，她为我国企业开辟了利用外资的新途径，发行B股，企业可以直接获得外汇资金；其次，有利于我国上市公司的规范化经营，由于外国机构投资者对上市公司的信息披露有一整套规范化的要求，从而对上市公司形成比较强的约束力；最后，相对于国内投资者而言，外国投资者对股票投资的经验较为丰富，同时也显得较为理性，从这个意义上讲，远低于A股的B股股价是一面镜子，照照镜子，看看泡沫有多大。然而，令人遗憾的是，B股市场假非居民横行市场，B股原有的优势还能发挥吗？因此，在急于消灭B股之前，试考虑：是B股本身有问题，还是管理跟不上。(华东师大国际金融研究所教授 黄泽民)

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