最近ST吉轻工的临时董事会公告十分引人注目，，其一是通过了“关于收购长春浩思娱乐有限公司”和“收购长春长顺实业集团有限公司股权”的议案；其二是通过了“关于同意一次性处理三年以上应收帐款的决议”。两条公告的用意似乎都是为了盘活公司的存量资产，以求尽快摆脱ST的帽子，可以达到的结果却截然相反，收购新的公司可能会为公司带来一定的收益，而将3250万的坏帐计提只能使公司的净利润亏损加大。公司这一正一反的做法，十分地耐人寻味。

　　让我们来仔细地分析一下这两条公告：

　　一、5000万债权置换回3000多万的资产

　　公司以协议方式方式受让长春盛基实业有限公司所持有的长春浩思娱乐有限公司90%的股权。此前双方签订了股权转让议向书，经双方协商此次股权转让金额为3484万元。本公司董事会同意用公司享有的洋浦达龙实业有限公司480万元债权；洋浦裕隆实业有限公司2210万元债权；吉林轻工集团股份有限公司工会委员会794万元债权支付本次股权转让的受让金。而截止今年6月30日，该娱乐公司的资产总额为1978万，净资产为1032万(经过审计的结果)，主营收入287万，利润总额175万，也就是说，按账面资产，该公司90%的股权价值应为928.8万。据公司说，造成亏损的原因是停业装修所致。公司又以协议方式受让洋浦锦鑫实业有限公司持有的长春长顺实业集团有限公司10%的股权，此前双方签订了股权转让议向书，经双方协商此次股权转让金额为1770万元。本公司董事会同意用公司享有的长春北方五环实业股份有限公司1770万元债权支付本次股权转让的受让金。经评估，1999年底长顺实业总资产5.12亿，负债2.85亿，所有者权益2.26亿，未分配利润1978万元(已审计)。则10%的股权账面价值大约在2260万左右。

　　这次总的来说是以5254万的债权来和3189万的股权进行置换，公司这样做的道理并没有说明，但可以揣摩的是，公司为了盘活资产，将不可能收回的或收回难度较大的债权，廉价售出，以求换回有赢利能力的资产，从而达到扭亏目的。但必须看到的是：其以3484万高价换回的浩思娱乐是一家亏损企业，且主营业务与公司的主营方向不符，给人“不务正业”的味道，如果是高科技企业还情有可源，但娱乐业一向竞争激烈，利润难以把握，公司此举，的确让人疑惑。

　　二、3250万应收帐款一次计提完毕

　　公司通过了3条决议，1、变更计提坏帐准备方法，由原来的余额百分比法更改为帐龄1年以内计提10%，1-2年计提20%，2-3年计提30%，3年以上计提50%的方法；2、对9800万不良资产拟采取抵债、公开拍卖、协议转让等方式予以处理；3、一次性处理掉公司三年以上的应收帐款计3250万。

　　变更坏帐提取方法带来的影响短线不太会表现出来，这里暂且搁下不提。值得注意的是一下子处理掉3250万的应收帐款，将使公司的净利润雪上加霜，假定该公司下半年不盈不亏，那么中期-1370万的净利润再加上3250万的扣除，将达到亏损4620万，这显然不是好消息。

　　三、分析：

　　可以这样理解这两条公告的联合出台：应收帐款的处理是一个关键，公司剥离去坏帐，无疑可以使自己在资产重组时更有利于讨价还价，是公司在为未来的重组计划做准备；不良资产的处置是另一个关键，公司列出了一张附表，写明将要处置的15家拟转让公司(6375万净资产)和10家拟转让投资(3459万)，并注明准备采取的处置方法，以一种破釜沉舟的姿态表明剥离不良资产的决心，而两桩收购案例的出台，无疑增加了可信度，让人更感觉到公司在这方面不仅具有决心，还有途径和能力。

　　我们知道，公司已经是连续两年亏损了，如果今年的年报不能扭亏，公司将沦落到PT行列，显然，这不是公司的管理层、地方领导和投资者所愿意看到的。投资者可以采取抛售股票来摆脱，管理层则没有这么灵活，他们现在唯有的是经营上的主动性，可以相信的是，管理层肯定会千方百计地扭亏(而不是增亏)，从这一点出发，在将近年底的关键时刻计提3250万的坏帐就不会是一桩毫无逻辑、毫无意义的事件，公司这样做，自然有过深思熟虑。

　　这次以债权换股权的收购并没有为公司带来立竿见影的效益，但不排除以后在处理9800多万的不良资产的过程中，以关联交易形式获益的可能性。这一点我国并不是没有先河：1999年12月30日，在年底前的最后第二天，ST黄河科(600831)将11200万的库存产品划转控股大股东的关联交易，是该公司当年每股收益飙升至0.35元，尽管会计事务所出具带保留意见的审计报告，但还是免除了PT命运，成为一个“经典”；而就在ST吉轻工发布公告的当天，中辽国际(0638)也公告了一项关联交易，将一幢账面价值2538万的大厦，以5000万的价格出售给了第一大股东，一天净赚2500万。由此可见，ST吉轻工想通过官僚交易这张王牌扭亏不是不可能的，现在董事会的操作就是在准备条件。

　　在不久前“普华永道2000上市公司论坛”上，有关专家在探讨中国证券市场当前的发展状况时，发出一个共同的声音：要积极寻求对策，禁止上市公司董事会滥用关联交易，以防止上市公司借此恶意操纵利润。专家们认为，上市公司的经营行为应该以现价值为基础，如果任由那些离奇的交易价格存在，上市公司不可能获得健康的发展，证券市场也不会安宁。可见，有识之士早已认识到了问题的严重性，但是，能否成为一个制约，成为一个规范，还是要假以时日。我们关注ST吉轻工在剩下的一个多月内的积极表现，但更关注中国证券市场在解决关联交易上的行动。(上海金汇印炯)

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