今年亚洲股市冷热两极化，中国内地股价指数飙涨，其他股市黯淡无光，除吉隆坡、香港地区外，所有东亚股市今年的跌幅都超过20%，符合空头市场的标准。如果股价是经济的先行指标，东亚经济是否将面临经济危机？

　　亚洲股市今年以来，最火热的股市非上海、深圳莫属。以上海为例，上海B股涨幅高达92.8%，A股也有51%的涨幅，让全球其他股市望尘莫及。

　　中国内地以外的亚洲股市表现正好相反，有如云泥之隔。韩国汉城综合指数跌幅为47%，在东亚股市排名第一；菲律宾、泰国、印尼等股市跌幅都在30%到40%左右，台股指数跌掉近三分之一，新加坡及日本跌幅分别为20%左右。马来西亚股市今年以来下跌9.3%，除中国内地外，表现最“强劲”的亚洲股市，居然是下跌12.8%的香港股市。

　　股市这种表现，似乎令人想起1997年的亚洲金融风暴。所幸，东亚国家经济状况也有改善。最值得庆幸的改变是短期外债比率比当年降低、外汇存底比风暴期间增加，重演金融风暴的机率微乎其微。不过，能否抗拒外来冲击，各方仁智互见，也因地而异。比较悲观的看法是，东亚经济复苏关键在出口，尤其是电子产品。经济合作发展组织(OECD)国家景气减缓，尤其美国，势必导致东亚产品的需求减少。再加上油价居高不下，除印尼及马来西亚外，东亚国家明年景气势必受到冲击。

　　乐观者却认为，美国经济软着陆，东亚地区应该拍手称快。今年以来东亚资金外流情形严重，万一美国因景气减缓而降息，东亚可吸引海外资金回流，至少可以抵销部分出口减缓的利空因素。如果日本经济在低迷10年后重展欢颜，强劲的资本支出可以刺激明年消费者需求，为东亚开辟另一个市场。

　　不过，不是所有东亚地区都能受惠于美国软着陆。经济学家认为，香港及新加坡前景最好：香港政、经形势和中国内地紧密结合，最不受美国景气左右，万一美国降息，香港银行及不动产部门却可受惠；新加坡电子产品占出口总值的14%，美国经济如果硬着陆，当然对它不利，但是冲击比其他以电子产品及美国市场为主的国家小。

　　印尼、泰国及菲律宾则是经济学家最不看好的国家，其中政局不稳、政策不明是主要因素。印尼惟一的利多是石油出口，若明年油价维持在每桶33美元，经济增长率可望提高一个百分点，最大的问题在政局。泰国的处境差不多，今年底大选后，改革派可能受挫。而菲律宾光是一个丑闻不断的总统，就是经济不可承受的重了。

　　亚洲近期景气往何处去？未来几个月马来西亚、韩国及台湾地区的经济形势最值得观察。三地经济多空未明，原因也不一，但有一点相通：电子产品占总出口比重偏高。其中以台湾的34%最高，不过，万一电子产品需求减缓，各占25%及19%的马来西亚及韩国景气也会受到不小的伤害。

　　日本在十度推出振兴方案后，景气若明显复苏，则纵使全球景气趋缓，其他东亚国家也不会伤风感冒。万一上述情形没有发生或正好相反，1997年那种危机纵使不会再现了，东亚国家可能也得挂急诊、打点滴。

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