摩根士丹利资本国际公司将对其全球指数中各家公司权重进行调整。据分析师称，由於日本公司的稳定投资者比例通常较高，因而一些重要日本公司的权重几乎肯定会被调低。《华尔街日报》--日本发展迟缓的经济和海外市场的拖累使得东京股市遭受重压，日本的投资者要担心的已经够多的了。然而，如今他们又将会有一件令人头痛的事：一个主要的全球股票基准将很快进行调整，而调整的方式可能会影响一些关键性的日本股票。

　　12月份，摩根士丹利资本国际公司(Morgan Stanley Capital International Inc.,简称MSCI)将宣布对其全球指数中各家公司权重所进行的调整，这些指数为国际投资者广泛采用。此次调整旨在更好地反映实际可以买到的公司股票比例。由於政府和公司策略性合作夥伴对公司持有长期股权，因而上述比例经常远低於100%，这种情况在日本尤为普遍。

　　至於这次MSCI调整对日本股市到底会造成多大的冲击，要到年底调整的细节公布时才可能确定。然而基金经理和分析师认为，随著日本电报电话公司(Nippon Telegraph & Telephone Corp.,NTT,简称NTT)等日本大公司相对权重的减少，日本在全球指数中所占的比例可能会下降。

　　美林水星资产管理有限公司(Merrill Lynch Mercury Asset Management)董事长克利福德.肖(Clifford Shaw)说：“人们已认识到这个问题，这必将影响到他们的(投资)决策。”

　　要明白MSCI指数将发生何种变化以及它将如何影响日本股市，需要对全球基金管理业务的内部运作有所了解。

　　大多数全球基金经理都使用MSCI制定的这种或那种全球指数来衡量他们的投资表现，而MSCI的大部分所有权属於全球性投资银行摩根士丹利添惠(Morgan Stanley Dean Witter & Co.,MWD,又译摩根士丹利丁威特)。这些指数为不同市场中的股票赋予权重，而全球基金经理和其他投资者倾向於将他们的投资组合同头脑中的MSCI指数保持一致。因而，该指数一旦有变化，全球投资者数十亿美元资金就一定会跟著变化。

　　那麽该指数将如何变化呢？该指数成分股公司的股票中有很大一部分，投资者实际上是无法购买的，但目前，MSCI指数并未对此予以考虑。其中原因是政府和公司策略性合作夥伴或公司的其他拥有者持有相当比例的公司股份，无论股价如何，他们都不太可能会出售此类股票。

　　今年9月，MSCI表示它计划更好地反映实际可以买到的公司股票比例。据分析师称，由於日本公司的稳定投资者比例通常较高，因而一些重要日本公司的权重几乎肯定会被调低。

　　然而问题在於：哪些公司的权重可能会下降？下降多少？以及这种变化可能会如何影响市场？

　　理论上，这种影响可能是巨大的。据汇丰证券(HSBC Securities)统计，出於纯投资以外目的而持有公司股票的投资者掌握著高达一半的日本公司股票。然而分析家认为，由於MSCI计划对每家公司单独进行调整，而并非以国家为单位进行整体调整，所以调整所造成的影响将不会反映得如此强烈。

　　汇丰分析师加里.埃文斯(Garry Evans)称，MSCI也不太可能针对日本公司间传统的交叉控股做出调整，因为这类股票很难度量而且也正在减少。的确如此，在关於调整的初步讨论中，MSCI表示，日本最大10家公司的“流动”股份比例同德国和法国最大的10家公司持平，而低於美国和英国的公司。

　　即使这样，哪怕MSCI调整的幅度再小一些(比如，如果MSCI只是将家族、政府或管理层拥有的股票排除在“自由流动”股份之外)，其对日本造成的影响也可能是巨大的。根据汇丰计算，如果将政府拥有的NTT股权剔除在外，这家日本大公司的自由流动股份将减至其已发行股份的46%，从而将会进一步促使NTT在MSCI指数中的权重从5.98%降至1.79%。

　　其他(公司)的调整将不会如此剧烈，但仍然值得关注。剔除政府在Japan Tobacco Corp.(J.JTB)拥有的股份，将使得这家烟草公司的流动股份降至其已发行股份的32%，并可能使其在MSCI指数中的权重从0.68%降至0.29%。根据汇丰估计，如剔除Takefuji Corp.(J.TFJ)创始人拥有的大量公司股权，将使该公司流动股份降至44%。这意味著该公司在MSCI指数中的权重将可能会从0.67%跌至0.41%。

　　当然，随著全球投资者调整他们的投资组合，类似这样的公司，它们的股价可能会下跌多少取决於许多因素。比如说，出於对MSCI指数调整的预期，投资者可能已经开始出售和买进股票了。

　　但有一点几乎可以肯定：这些调整将不会有利於已经处於挣扎之中的日本市场。

　　-BILL SPINDLE

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