上市公司首次公开募股在网上向投资者开放的宣传，激起散户投资者极大的希望。但是，要想分一杯羹仍然不容易，甚至是越来越难了。《华尔街日报》--网上投资者受到邀请参加上市公司首次公开募股(Initial Public Offering，IPO)这一“派对”，但是在门口又被拒绝入内。对此他们觉得委屈也是很自然的事。

　　尽管股票发行过程经过网上的公开宣传已经让投资人感到心动，但是小股民们今天仍然只有极小的机会能够得到那些抢手的热门公司新上市股票。

　　大多数首次公开募股的股票长期以来都是留给共同基金、保险公司和其它大机构，也就是经纪公司的VIP客户。但是近年来随著IPO市场搞得热火朝天，散户投资者都想挤进这个市场分一杯羹。一些网上金融服务公司正是利用投资者的这个愿望获得利益。

　　“去年，当许多公司宣布它们将全部公开IPO投资机会时，曾引起一阵欢呼雀跃，”理查德.彼得逊(Richard Peterson)说。他是新泽西州纽瓦克(Newark)的Thomson Financial Securities Data公司的首席市场策略师。彼得逊说，尽管都在谈论“IPO市场要向大众开放”，但是新兴的网上经纪行仍须学会对投资者一视同仁。

　　如果首次公开募股的公司魅力不大，投资者参与其中可能相对容易一些。但是其股票的大部分仍然流入到各个机构，只有不到1/4会落到小投资者手中。如果有什麽区别的话，那就是网上投资者要得想到IPO股票比去年难多了。这是因为随著网上经纪的客户数目成倍增长，以及网上投资者对IPO更为精通，有更多的人在参与争夺这少得可怜的股票。

　　“心灰意冷”

　　密西西比州图珀洛(Tupelo)的40岁的网上投资者杰瑞.哈切特(Jerry Hatchett)说：“现在是越来越难了。”他从1999年3月份起，申购了100多次IPO股票。去年，在申购的IPO中大约有一半成功了。“现在，这个比例缩小到了10%，”他说，“真让人心灰意冷。”

　　虽然IPO是一种高风险的投资，但对股票的需求一般都超过供应量，这主要是因为投资者听说IPO上市第一天就可实现3位数的上涨百分率。IPO越是热门，得到它的股票就越困难。

　　马萨诸塞州尼德姆(Needham)一家科技研究公司TowerGroup的证券分析师拉里.塔布(Larry Tabb)说，在一般情况下，可能只有10%到20%的公开发行股票落到网上公司的手中。

　　共同基金的巨无霸富达投资(Fidelity Investments)的折扣经纪部门认为，对於一个有400万股的IPO，可能有40万股分配给散户投资者。如果每个投资者平均分到100股，那麽只有4,000个客户可能分到股票。富达公司的发言人吉姆.格里芬(Jim Griffin)说，对IPO的股票需求是如此之大，以致在有些情况下仅仅富达一家的客户需求量“就超过了分配给散户的全部股票量。”

　　为了把这种需求处理得好一些，包括富达在内的一些公司提高了申购IPO股票用户的最低财产的门槛。还有一些公司把一般分配量由100股减为50股，以便使更多的投资者都能“尝尝鲜”。

　　纽约的Wit SoundView Group Inc.(WITC)就是减少平均股票分配量的一家公司，该公司总裁之一马克.劳尔(Mark Loehr)说，尽管今年的市场较乱，但是用户对IPO股票的需求量却比去年增加了50%。他还说：“我们预期需求量还会继续增长。”去年，能分到股票的机率由1/3降到1/10，劳尔说。

　　网上的金融服务业正在采取措施来改善这个状况。

　　一般，网上经纪行与一些承销IPO股票的投资银行是有联系的，他们能得到股票发行的一定份额用来分配给散户。有几家网上经纪人或是在加强与承销商的业务关系，或是建立了自己的投资银行，以期在这块蛋糕上切下更大的一份。承销商起的作用就是在投资者与发行股票筹集资金的公司之间充当联络人。

　　网上的新投资银行

　　有3家网上经纪公司与人合作成立了自己的投资银行，它们是：嘉信理财(Charles Schwab Corp.,SCH)、TD Waterhouse Group Inc.(TWE)和Ameritrade Holding Corp.(AMTD)。

　　就在最近，网上经纪商E*Trade Group(EGRP)与Wit SoundView公司联手，以期增加接手IPO业务的机会。这个联盟实质上就是E*Trade的投资银行业务与Wit SoundView公司合并，而E*Trade公司吸收了Wit公司的散户投资者的客户群。

　　与此同时，网上又成立了一些新的投资银行，它们把股票直接销售给投资者。这中间有旧金山的W.R. Hambrecht & Co.，它利用拍卖法为IPO股票定价，即让散户投资者和机构投资者在网上对股票竞价；还有FBR.com公司，它是弗吉尼亚州阿灵顿(Arlington)一家证券公司Friedman Billings Ramsey Group Inc.(FBR)在网上的投资银行部门。

　　大牌公司仍占统治地位

　　网上承销商很难挤入IPO市场，这个市场仍然是华尔街大牌公司的天下。根据TowerGroup公司的一份报告，1999年，在500多宗发行交易中，网上承销商参与其间的不到一半。

　　此外，他们很少作为主承销商参与发行，而掌握股票如何分配的正是主承销商。据Thomson Financial Securities Data公司的数据，去年，几乎有一半的IPO业务是由5家华尔街的顶级公司单独承销的。

　　原因在於大牌公司仍然能吸引最好的业务，因为它们的信誉好，能提供“市後”支持。同时他们最优先考虑的是最有钱和最稳定的那些客户——机构投资者。这就意味著“只是把面包屑留给那些零售投资者，”Thomson Financial公司的彼得逊这样说。

　　你也不要指望情况会在近期改变。

　　宾夕法尼亚州哈里斯堡(Harrisburg)一家追踪IPO的网站IPOguys.com的合夥创始人马修.济托(Matthew Zito)说，当网上承销商地位更为稳固时，分给散户股票的情况可能会好一些。但是这并非“一夜之间就会发生的事。”

　　即令如此，“情况已经好转一些了，”纽约州的网上投资者罗伯特.斯洛特(Robert Slote)如是说。他把IPO的发行过程比作“一家允许人们伸长脖子往里傻看的私人俱乐部。”他说，自己作为傻看者之一，“今天至少有可能在侍者从自助餐桌上收盘子时得到一点残羹剩饭……而在以前，连一点面包渣都吃不到。”

　　-By CASSELL BRYAN-LOW