11月13日发生的事让我们略微重温了担心的感觉。当天惠普[微博]公司(Hewlett-Packard Co., HWP)称其收益将低於预期20%之多，当日该公司股价跌去5美元，下滑13%，造成道琼斯工业股票平均价格指数(简称道琼斯指数)前市下降100多点。

　　但有人对此收益未达预期的变故持截然相反的观点。据我们的一位权威人士——瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)的托马斯.加尔文(Thomas Galvin)称，在收益增长缓慢的时代，股票会有较好表现。因为收益增长放缓往往伴随著通货膨胀的消失和利率下降。例如，在1996至1998年间，平均收益增长仅为5%。而当时随著通胀率从3.2%下降到1.6%，股票每年上升25%有馀。加尔文说这是一种模式，自1960年起就屡试不爽。

　　加尔文预测市场前景会同90年代末有些类似。据他推算，2001年标准普尔500指数的收益增长率将为9.4%，少於2000年的14.7%。另外，现在消费者物价指数增长率为3.2%，加尔文认为在未来1至2年中，该比率将会降低，就如90年代末一样。这就能让美国联邦储备委员会(Fed)知道，他们目前定的利率太高了。

　　加尔文说，通胀降低的主要原因在於公司已失去了提价的能力(这要归功於管制解除、进口竞争以及沃尔玛连锁公司(Wal-Mart, WMT)这样的折扣零售店的兴起)。因此，消费者应当寻找那些单位产量增长迅速的公司。据加尔文称，此类公司能依靠生产力提高而最大限度地抵消成本压力，从而赢得竞争优势。

　　那麽这位瑞士信贷第一波士顿的首席策略师看好哪类股票呢？科技类股！他说市场上所有不确定因素已剔除了科技类股价格中的泡沫，使得此类股票如几年来一样有魅力。加尔文说道：“人们的疑虑清除了科技类股的溢价，因为此类股票现有的本益比已和非科技类股没有差别，而後者的有机增长显然要慢些。”他说，由於削价及新产品周期等因素，不出三五个月，最近数周笼罩在不少科技类股上空的阴云——科技设备存货过量——就会被驱散。而且，尽管随著经济增长放缓，资本支出总额可能会减少，但预算已重新进行了安排，用於旨在提高生产力的设备购买上，换句话说，就是购买科技设备。

　　加尔文对保健类股的评价也很高。此类股票不是只在布什当选的前提下才会有出色表现。加尔文认为投资者会倾向保健类股，因为他们需要的是收益增长可以预见的投资对象。据加尔文预计，在标准普尔500指数成分股公司中，非科技类和非能源类公司明年的平均收益增长率将只有4%，因此他认为保健类股两位数的增长率将会诱人得多。同时，保健类股正开始成为共同基金经理的投资选择。

　　人们一般不将收益增长放缓看成一个看涨的信号。就如加尔文所说：“若有人愿意恐慌时买进而信心十足时抛出，现在正是下注的时候。”

　　-By Stacey L. Bradford