上周四，由欧洲货币局前局长、比利时前中央银行家亚历山大·拉法卢西领导的“欧洲证券市场监管专家委员会”发表的一份中期报告指出，如果欧洲要取得美国那样强劲的经济增长，首先必须建立与美国一样富有活力的金融市场。

　　随着欧元的诞生，欧洲已经朝这个方向走出了一步，并且取得了一些成就，但步伐太慢，尤其是欧洲证券市场仍然有着太多的监管障碍。在资源配置、引导资金投向、鼓励创新、激发企业家才能、惩罚惰性等方面，美国市场远比欧洲市场出色。美国经济近年来能够实现“高增长、高就业、低通胀”的局面，高效的证券市场功不可没。

　　上周四发表的报告显示，从宏观数据看，欧元区内1999年银行给公司部门的传统贷款占其GDP的45%，而美国只占12%；欧元区固定收益证券只占GDP的99%，而美国高达166%；欧元区股票市场市值占GDP的90%，而美国高达180%。从微观数据来看，美国投资基金的平均规模比欧洲大6倍；欧盟人均风险资本数量仅为美国的1／5；1984─1998年间，美国养老基金实际年均收益是10.5%，而欧盟只有6.3%的水平。

　　从上述数据与事实的对比中可以看出欧盟金融市场的不足。拉法卢西和他领导的专家委员会认为，创建一体化的欧洲金融服务与资本市场实际上意味着欧盟商品和服务市场统一的完成。拉法卢西先生认为，金融市场一体化会导致资本产出和劳动生产率的提高，从而使欧洲获得更快的经济增长，创造更多的就业机会。市场一体化后会提高投资回报率，从而造福消费者；对中小企业而言，可获得更多的风险资本；对大中型企业来说，则可以降低资本成本。

　　尽管欧洲早就认识到要建立这样一个高效的证券市场，必须进行有关的改革，如制定市场新法规、跨国筹资的单一“通行证”以及修改养老基金和投资基金的投资规定等，并由此形成了“欧盟金融服务行动计划”。该计划于1999年获得通过，最后实施期限为2005年之前。但是，现在的问题在于如何在技术飞速发展、市场变化莫测的时期创造一个有效监管市场的监管环境。

　　拉法卢西报告指出，达成一项欧盟监督法规或指引平均需要3年时间，此后的拖延可能长得多。例如，“欧盟(公司)接管指引”已经讨论了11年之久，至今仍没有颁布。有鉴于此，该报告呼吁建立一个“能对现在不可预知的未来发展趋势不断地、灵活地、迅速地调整”的监管体系。这一监管体系必须“不会抑制合法的市场发展”，并且“在不同金融服务提供者之间的竞争问题上保持中立态度”。拉法卢西抱怨说目前的监管体系“反应太慢、过于死板、模棱两可的岐义太多，而且执行时前后矛盾重重”。

　　拉法卢西报告旨在要加快能适应市场变化的监督体系改革，尤其要加快监管法规的立法程序。其核心内容包括四方面：只有大的原则问题应按欧盟传统的立法方式制定；详细的执行细则应在欧盟监管委员会的主持下，交由一个新的欧盟证券委员会负责拟订；成员国应在高度合作的新框架下执行欧盟法规；欧盟委员会应该加大力度，确保金融市场上的竞争。

　　拉法卢西报告建议成立一个强有力的欧盟证券监管委员会负责评估现有监督法规和提出新的监管措施，以加快金融市场和资本市场的监管改革。由欧盟委员会代表和成员国代表组成的该证券监管委员会将能够根据情况的变化，迅速地调整修改现有的监管法规。欧盟目前的情况是，欧盟委员会提议的所有新法规，不管技术性多强，都必须获得欧洲议会以及代表成员国的部长理事会的批准。拉法卢西在布鲁塞尔对记者表示：“在瞬息万变的互联网时代，我们再也无法付出监管效率低下的沉重代价。金融市场每天都在变化，但欧洲的证券监管却跟不上变化的步伐。”

　　该报告还认为，“在欧盟证券市场目前的发展阶段”没有必要建立一个单一的泛欧证券监管机构，因为这样一来需要修改欧盟条约，也不会得到市场操作人士的支持。由此可以看出，该报告提出的改革建议是本着十分务实的态度。

　　由于上周四的报告只是一个中期报告，拉法卢西表示他和他领导的小组还必须寻求高层政治家的支持，观察市场对此的反应，并且欢迎各界的评论与建议。

　　按计划，拉法卢西报告的终稿将在2001年2月中旬左右出炉，以便能提交给2001年3月23—24日于斯德哥尔摩举行的欧盟理事会讨论。(廖新军）

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