在国有股减持正成为业界热门议题之际，宝钢集团A股又要发行上市了。而宝钢发行之后，A股市场又将猛然增加100多亿的国有股。这且不说，加上后续还将上市的金融企业以及其他越来越多的大型国有企业保有的国有股，看来国有股新增加的速度在一段时间内会超过国有股减持的速度，至少在上述大型国有企业发行上市期间会保持这种格局。因为随着市场规模扩大，上市企业的规模也愈来愈大，如宝钢般沉寂在市场的“新国有股”规模也愈来愈大，费尽力气减持存量国有股的数量，自然可能还不如新增数量。现在这种局面就已经很明显了：存量还来不及下，增量就已经要上了，而且一上就是一个惊人的规模。如此下去，国有股怎么减持？

　　有人说，国有股的减持本来就不是静态的减持，而是动态的减持。但明眼人一看便知：按照上述的动态减持法，一定是越减越多，至少在今后国企大盘股上市的高峰期间会是如此。至于这一期间到底有多长，恐怕这倒是我们应该重点关注的问题。不过，这一问题再深入下去就是：存量国有股减持的思路是不是正在发生变化？如果真是在发生变化，对市场又会有那些影响？

　　据国内业界透露，国有股减持计划，征求意见之后可能不公布，而是有关部门根据市场情况自选掌握执行。以目前已经透露的资料，有关部门准备将国有股从目前占A股市场的62%减少到51%，最终减少到30%左右的比例。从这里我们就可以看出：目标是定下来了，但在具体操作上留下了较大的机动空间。这可能说明：在国有股的存量与增量问题上，管理层优先考虑的重点正在发生转移，即从存量国有股减持转移到了增加大型国有企业上市，而对A股市场中规模日益膨胀的国有股的减持问题，则很可能安排在一个更长的时期内，通过发展的办法来解决。

　　那么，如何在发展中解决国有股减持问题呢？应该说，联系到将来会向外资开放A股市场，国有股减持的回旋余地将比现在要大得多。而且在那时的环境下，不仅在资金面上会有利于国有股的减持，而且国有股减持这一资本市场改革的成本将会增加外资参与分担，因此也将更有利于这一改革的成功。所以现在的关键是要为将来的更大规模的减持做好准备，而最好的准备应该就是增加国有股的规模。在此问题上，想必管理层是十分清楚的。国际市场上的资本是非常充裕的，问题的关键是如何将这些资本尽可能地为我所用，我国加入WTO及开放资本市场后，这种可能性将大大增加。正因为如此，在有关“十五”计划的建议中也明确提到了利用资本市场吸引外资的内容。最近媒体上有关QFII(合格的外国投资者)计划的讨论也越来越多，今年7月，中国证监会首席顾问梁定邦说，预计QFII计划将在今后18至24个月内实施。在这一计划的第一阶段，150家市值最大的上市公司，或者流通性最好的A股公司将向国际投资者开放，接着A股市场完全开放。这可能是我国证券市场未来几年中最重要的改革步骤。

　　当然这并不是说国有股减持问题一定会等到资本市场开放后实施，而只是说：国有股的真正大规模减持有可能会安排在A股市场开放后进行，在此之前，小规模的减持会不断进行，而且这种小规模的减持极有可能和大型国企的上市结合在一起，即：大型国企上市筹资的一部分转化为社保基金，社保基金的一部分再通过开放式基金回流股市，从而为后续国有股减持创造一个稳定的市场环境。目前就已经有宝钢上市部分筹资将转为社保基金的传闻。而为了促进大型国企上市的顺利进行，管理层已经下定决心：要超常规、创造性地发展机构投资者。

　　如果事实真的有如上述推测，说明：管理层已经不再局限于股市来考虑国有股减持的问题了，而是在考虑怎样利用资本市场来解决股市内外国有资本的战略性退出的问题了。这样来考虑问题，存量国有股减持的思路自然会有所变化了，这种变化及其对当前市场的影响，值得我们继续关注。(吴明龙)

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