图片说明：小超人也有累的时候

　　两个多月来，不断受到对冲基金狙击的小超人李泽楷，上周终于出手。他宣布配股及发行可换股债券，向市场集资16.3亿美元(127亿港元)。

　　不配股易被银行“追住打”

　　配股消息一出，电盈的小股民恍如晴天霹雳，原来小超人李泽楷出险招，其实是希望透过这次减债行动，确保电盈未来盈利水平。还有消息说小超人是要给大东电讯一个“下马威”，若再借贷予对冲基金，好戏还会陆续来。

　　电讯盈科合并两个多月即破天荒配股，副主席袁天凡说：“(配股)是不想在不利的条件下，谈再融资的计划。”因为还有3个多月左右，电盈便要为收购香港电讯而筹组的120亿美元(约938亿)过渡贷款，进行短债转长债的再融资，如不趁早降低负债水平，到时肯定会被银行“追住打”。

　　小股民视配股为畏途

　　正所谓“长痛不如短痛”，与其日后捱高息，倒不如今日狠心配股。事实上，电盈的配股条件不算太“难啃”，每持有1000股只配30股，配股价6.5元，虽然无折让，但每配一股可获派两份认股证，多了一点甜头，小超人更承诺按比例配股之余，并由所持有的盈科拓展包销以示对配股计划的信心。

　　但小股民视配股为畏途，电盈股价亦不争气，翌日跌幅超过11%，跌到5.75港元水平。证券分析员指出，配股减债对电盈其实是利多于弊。

　　成败取决于大户

　　首先，电盈目前负债偏高，欠了120亿美元。在收购香港电讯后，虽已即时偿还其中30亿美元，月中又与澳洲Telstra达成协议，筹得35.6亿美元，但尚有55亿美元巨债缠身，成为对冲基金沽货的借口。

　　假如配股股份获悉数认购，电盈将可集资5.3亿美元，加上发行可换股债券的11亿美元，小超人可把负债额降至40亿美元，与银行谈条件时当然更有利。

　　电盈过去的收益，最大部分是来自固网电话(本地及国际长途)和流动电话业务，但落实与Telstra的合作协议后，新组成的流动电话公司只有四成盈利可入帐，扣除38.6亿港元利息开支(配股和发债前)和日后发展重头戏“NOW”项目后的巨额投资，未来盈利前景并不乐观。假如真的能把再融资息口降低，每年利息开支降至27.3亿港元，盈利无疑较有保障。

　　当然，小超人的减债算盘是否敲得响？很大程度将取决于一些大户，如英国大东电讯、CMGI、盈富基金和光通信等，而其中最关键首推持有15%电盈股票的大东电讯，是否愿意接受6亿多配股。

　　逼迫对冲基金平仓

　　大东电讯发言人彼特表示：“大东会视乎他所订时间表，至决定配不配股。”而大东亦早已表明会逐步沽出手上的电盈股份，但大东有两名董事在电盈董事局内，配股决定必须先知会大东，而且得到同意才能成事，相信双方应该已有默契。

　　证券界人士也不排除，小超人配股其实是要向大东传达，虽然他不能阻止大东借贷予他人沽空电盈，但他其实不是完全无办法，必要时可透过大比例配股来摊薄其持股量，并且迫那些沽空的对冲基金平仓。(韩文)

　　电讯盈科配股细节

　　———每1000股配30股，集资5.31亿美元(41亿元)

　　———配股价以每股＄6.5

　　———每配一股送两股认股证，行使价为＄7.5，有效期一年

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