10月是美国股市灾难重重的一个月。11日，道琼斯30种工业指数在一天内狂泄380多点，投资者信心一度遭受重创。10月18日，星期三，纽约证交所和纳斯达克市场再次全面溃退，道指开市后以惊人的速度狂跌400多点，虽然下午有所反弹，但仍然跌去了167点，收市报9975点。这是道指自今年3月以来的七个月里首次跌破万点大关。至此，道指比今年1月的最高点下跌了15%，而纳斯达克综合指数跌幅更高达近40%。这个“黑色星期三”，令大批投资者黯然心碎。

　　其实，从今年夏天开始，美国股市就踏上了漫漫熊途。仅在9月到10月的几个星期里就有1万3千多亿美元的巨额财富从纳斯达克市场上流失。美国股市到底怎么了？而作为世界经济龙头的美国经济又发生了什么问题呢？

　　笔者认为，美国股市的持续下跌主要有五个原因。即石油价格的急剧上涨、美联储备的过度加息、美国大选的不确定性、高科技股尤其是网络股泡沫的大量破裂、以及停滞不前的亚洲经济和发展缓慢的欧洲经济。

　　油价暴涨无疑是华尔街股市“跌跌不休”的罪魁祸首。石油是美国的主要能源，其价格的风吹草动对美国经济有牵一发动全身的影响：其一，过高的油价将影响所有非石油产业的收益，并最终导致所有产品的零售价格上扬从而引发通货膨胀。其二，能源消费的支出增加势必导致美国人在其他方面消费能力的下降。最后，过高的商品价格将打击美国人的工作热情，引发美国劳工工作效率的下降，而劳工劳动生产率近年来的不断提高恰恰是抑制通货膨胀和加快投资速度的主要因素。

　　此外，中东地区的石油是美国进口石油的主要来源，但目前严重的巴以冲突已经引发了该地区的不稳定，某些阿拉伯人甚至扬言要以石油作为武器进行“圣战”，这对美国乃至全世界而言无疑是雪上加霜。美国股市近期的激烈动荡，当然也与此有关。

　　不可否认，1999年是美国经济发展很快的一年。但这一年的经济发展有其非常重要的短期因素。那就是对“千年虫”的灭虫大战：美国各行各业乃至个人都不得不在这一年里投入大量资金对其电脑进行没完没了的改造或更新，这导致了超过人们预期的经济增长。然而这个由于短期因素造成的经济增长为美国民间和政府造成两个假象：其一，它使美联储过高地估计了经济增长可能带来的通货膨胀的危险性。为此，格老从1999年开始执行财政紧缩政策并连续6次加息。这一系列的加息动作可能有点过分了，它使美国各行各业、尤其是那些急需资金的新技术产业和网络公司开始感到了市场的不确定和融资困难。其二，由于电脑和网络业在大战“千年虫”斗争中的风光表现，人们错误地以为这些新兴行业将和所谓的“旧经济产业”不同，它们可以不遵从传统的经济规律，而仅仅依靠所谓的“概念”和对未来的预期过日子。这种“概念”泡沫的大量破裂无疑也是近期美国股市尤其是纳斯达克市场急速下滑的一个重要原因。

　　其三，今年以来美国的股市还受到一个政治因素的影响，那就是2000年大选。不可否认，美国总统和联邦政府对经济发展起着重要的作用。总统在美国国内经济政策和对外经济贸易政策的制定上起着决定性作用。此外，他要挑选内阁成员，并对美联储成员作出选择。因此，下一任的美国总统人选无疑是经济界极为关心的问题。目前由于戈尔和小布什在所有预测中几乎都是平分秋色，这就给美国经济界带来了极大的不确定性。

　　此外，高新技术公司、尤其是dot-com公司的盲目膨胀和股价飞涨也为那些高得离谱的股票近期暴跌创造了条件。笔者看来，这些公司的问题主要有两个。第一，极不合理的股价和市盈率。以高新技术和网络股的龙头为例，在今年股价最高时，微软、思科和太阳微的市盈率就分别达到69倍、164倍、和117倍。而网络公司中的大亨如AOL、Yahoo、e_Bay的市盈率更分别达到了177倍、556倍和1159倍。如此高的股价和每股只有几分钱的营业状况显然是极不相衬。它们的股价下跌是正常合理的，也是必然的。第二，由于股价飞涨，一些企业主管人员的自信心开始盲目放大，这种在“新概念”幌子下的盲目扩张其实是一种完全依赖金融市场输血的危险经营方式。一旦股市发生问题、融资渠道受阻，这些表面风光的公司扩张马上就会被迫停顿，而以前把它们吹到天上去的风险投资家们也会马上撤出，其公司股票自然大幅下滑。而受打击最深的就是那些相信这类“概念”并被表面现象所迷惑的公司雇员和股票持有者。

　　最后，我们应该看到，美国经济已经极大地融入了世界经济体系。目前仍然不见起色的日本及亚洲其他一些国家的经济状况和在石油危机打击下的欧洲经济无疑也给美国经济界敲响了警钟。美国股市一蹶不振，当然也与此有关。

　　笔者认为，美国股市近期的疲弱不堪是一次大规模自我调节,至少就目前而言仍属正常，美国经济增长的速度正在放缓但远没有达到衰退的程度，美国人仍然有足够的手段对市场进行调控，例如美联储可以把加息改为降息，美国政府的巨额税收盈余也是政府能够用来稳定市场的一张王牌。此外随着11月大选的结束，美国政坛上的不确定因素将会消除，如果中东局势能够得到进一步缓和，美联储的利率政策执行得当，美国股市在明年初的理性复苏应该不成问题。(陈允恺)

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