美国钢铁产业受到廉价进口产品的冲击，一派萧条；美国农产品在全球市场不具竞争力，政府很可能将被迫加倍发放农业补贴；股市剧烈波动，居民储蓄率呈负值；美国人每天的总支出至少超出生产额10亿美元，造成了有史以来最高的贸易赤字。

　　这些现象分明是一种危险的信号，表明经济学家们所担心的最严重的全球经济失衡正在显露端倪。而核心问题是强势的美元。

　　近十年来，美国政府一直主张美元坚挺有利美国。按照财政部长萨默斯的说法，美元强劲反映美国经济的强大，外国人为赚取更高的报酬率而将欧元、日元兑换为美元，投资于美国企业。这些投资进而使美国企业更具生产力与盈利能力，又能吸引更多的外国投资。

　　如今，许多经济学家认为，这种良性循环已达到极限，美元已升值到扭曲世界经济的价位。如何阻止美元继续升值，已成为美国政府与世界各国决策者争论的焦点。

　　这场辩论大致可分为三个阵营：呼吁积极干预的悲天悯人派，认为美元丝毫未被高估的乐观派和认为即便美元汇率过高也没有有效的因应措施的现实派。

　　悲天悯人派主张，由于大量投机性资本流入美国，美元汇率早已远高于合理水平。正因为此，美股被推升到非理性的天价，美国产品价格在全球失去竞争力，消费者受鼓励去购买大量的低价进口产品，造成两万亿美元的外债。美国政府国际经济研究所所长柏格斯坦表示，根据历史经验和基本逻辑，外资对于在美国投资看似没完没了的兴趣总有结束的一天，到时候美国会非常痛苦。

　　经合组织在一项经济模拟实验中发现，如果美元贬值30%，可令美国经济重新恢复贸易平衡，但会造成通货膨胀激升，促使美联储加息4个百分点，股价下挫25%，扼杀经济成长。悲天悯人派希望，通过口头与央行的数度适时干预，美元应该能够回到合理的价位。1995年，美国汇率过高时就是这么干的，1998年日元也是采用同样的手段降温的。

　　乐观派则有三种观点：第一，就日本景气疲弱及欧洲私营经济重振乏力来看，美元的汇率是合适的。根据华尔街的估计，美国企业与欧洲相比，投资回报要高5%，与日本相比更高出多多。除非这种优势丧失，如美国生产力增长减缓或是其他主要国家经济增长速度加快，否则就不应该调整美元汇率。第二，即便美元被部分高估，也是一种福音，因为过去三年里，它提为美国经济发展提供了动力，同时也支撑了全球其他地区的经济。麻省理工学院的经济学家多恩布什就认为，坚挺的美元是欧洲的恩物，也是日本的必需品。最后，乐观派认为，虽然美国厂商似乎因美元汇率过高而损失了市场占有率，毛利萎缩，但大部分制造商仍然持续成长。

　　通用汽车公司首席经济学家摩哈塔伦表示，他很难举出哪些产业会因美元过强而难以为继。最为庞大的阵营——现实派认为美国经济过热，部分原因在于美元被高估。不过，他们担心任何试图使美元下跌的作法都行不通，或者政治上不可行。美国财政部与联储局都认为，抛售巨额美元与口头游说干预汇市根本是在浪费金钱，糟蹋信誉。上周欧元两度跌破美、日、欧央行上月联手干预时的价位，更加深了这种怀疑论调的可信度。

　　理论上说，减息是另一种令美元下跌的途径。如果美联储减息，而欧洲与日本加息，投资者可能就会抛售美元，将资本转移到美国以外的市场。

　　然而，美国官员担心，在目前的情形下，减息或许会比袖手旁观更危险。在欧洲和日本，高利率可能会扼杀这些地区温和的经济增长。而在美国，减息则可能促使美国经济过热，最终可能导致股市债市的崩溃。

　　高盛公司美国经济学家杜德利为现实派的两难处境作出总结，他表示，审视过各种选择后便会了解，美国政府唯一能做的就是采取适当的经济政策，然后祈求上天的赐福。(晓枫编译自英国《经济学家》)

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