随著日本股市追随全球股市走低，日本的银行可能失去它们过去用於控制其巨额坏帐的一个关键工具：通过出售股票来获利。---《亚洲华尔街日报》

　　随著日本股市追随全球股市走低，日本的银行可能失去它们过去用於控制其巨额坏帐的一个关键工具：通过出售股票来获利。

　　多年以来，日本的银行一直用其持有的大量股票投资组合来缓冲冲销坏帐对其利润的影响。过去这样做是可能的，因为其投资组合中包含像丰田汽车(Toyota Motor Corp.)这样的股票，丰田汽车的股价在日本的银行首次买进该股之後的10年内猛涨。

　　通常银行大量卖出此类股票能够使其在帐面上记录巨额利润。银行然後再以市价买回这些股票。出售此类股票获得的利润过去已经使得银行能够冲销日本地产价格在九十年代初大幅下跌所带来的数以万亿日圆计的坏帐。

　　评级机构惠誉国际评级(Fitch IBCA)追踪日本银行的贾森.罗杰斯(Jason Rogers)说，日本的银行目前已不再具备这一缓冲能力。

　　分析师说，如果日本股市保持在目前的价位或低於目前价位，日本的银行将丧失其用出售股票来抵消冲销不良贷款损失的能力。而如果日本股市的跌幅过大，日本的银行甚至可能不得不在帐面上记录其巨额股票投资组合的损失，从而最终消耗宝贵的资本。

　　日本金融再生委员会委员长相泽英之(Hideyuki Aizawa)忧心忡忡地说，如果金融公司持有的股票价格下跌，将会影响到它们的资本和贷款。

　　看看分析师对日本各银行手中股票投资组合的价值评估，你就会发现这个缓冲垫已经变得多麽薄。惠誉国际评级估计，平均而言，当日经225种股票平均价格指数跌至15000点时，日本大型银行持有股票的潜在利润将会消失，15000点较日经指数周四的收盘点位高141.57点。瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)预计的点位更高，为16500点，这意味著日本的银行已经失去了缓冲垫。

　　惠誉国际评级预计，当东京证交所股票价格指数达到1400点时，日本16家主要银行中的10家，其股票投资组合已经面临损失。东证指数周四的收盘点位1407.96点已经接近这一水平。

　　日本的银行们强调，它们各自的投资组合并不一定反映了上述预计所依据的股票指数的表现。此外，一些银行已经对它们的部分投资组合进行了套期保值。

　　住友银行(Sumitomo Bank Ltd.)行长兼日本最大的银行协会的负责人Yoshifumi Nishikawa近期向记者们表示，股市的下跌不会立即对日本的银行产生影响。但是他也承认，如果股市的下跌持续一段时间，这种影响就会显现。

　　目前而言，最大的问题可能是银行收入的下降。惠誉国际评级的计算结果表明，在过去10年内，仅仅16家日本主要银行已经从出售股票中获得了16万亿日圆(1,480亿美元)的收入--大约相当於它们业已冲销的坏帐金额的1/3。

　　瑞士信贷第一波士顿预计，去年日本大型银行有高达77%的贷款成本是通过出售股票冲销的。分析师说，日本的银行仍然能够在不额外增加股票出售收入的情况下使今年不良贷款冲销数量达到预计，但事情将比过去难办。

　　明年问题可能会趋於恶化，届时日本的银行将不得不向市场出售其所持有的巨额股票投资组合。如果出现损失的话，一部分损失将直接从银行的资本中冲减，这增加了银行受股市波动的影响程度。

　　罗杰斯说，这种情况是格外危险的，因为大型日本银行已经对股票进行了大量的投资，这些投资占其核心资本金额的150%以上，而大多数国际性银行的这一比例低於50%。分析师和业内管理人士称，的确，日本银行习惯於出售股票以实现潜在利润，然後再购回这些股票，这种习惯已经使得日本银行业对股市的动□较以往更为敏感。

　　日本的银行持有的股票是银企关系通过银行对企业进行股权投资得以确定的时代的遗产，目前日本的银行正在努力降低其持股量。东京三菱银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi Ltd.)近期表示，它计划在自明年4月开始的3年内，出售价值1万亿日圆的持股--相当於其投资组合总金额的大约1/5。

　　但是，有关的进展是缓慢的，而且大量股票进入市场可能进一步拖累日本股市下跌。

　　目前最为关键的是明年3月31日日经指数处在什麽点位，3月31日是日本各银行本财政年度的截止日。但是在过去，类似的担忧曾在这个日期之前的日子影响市场，因为投资者由於担忧日经指数下跌而提前出售股票，从而促进日经指数进一步下跌，形成了恶性循环。

　　-Phred Dvorak

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