虽然AT&T的坏消息不断，资金经理们却还是建议：不要急於抛售该公司的股票。因为各部分的总价值也许会高於现在未分割的整体市值。《华尔街日报》--虽然美国电话电报公司(AT&T Corp., T,简称：AT&T)的坏消息不断，资金经理们却还是建议：不要急於抛售该公司的股票。

　　AT&T的股价正在下坠。10月25日纽约证券交易所[微博](New York Stock Exchange, NYSE)综合交易收盘时，该股股价下跌3.50美元，跌至23.38美元。10月25日，该公司公布了令人失望的收益数字，同时宣布了耗时长久的复杂方案，自行解体为由4个不同股票代表的4家企业，此举等於是抵消了该公司最近总收购价高达1,000多亿美元的大举兼并行动的效果。哦，对了，该股票的红利可能也会大幅减少。

　　为什麽要继续持有这个劣质股票？因为解体计划的核心内容，至少在近期来看，还是相当明智的。资金经理们称，AT&T各个部分的总价值也许会高於现在未分割的整体市值，由於赋税亏损式抛售、股东对即将实施的红利削减的不满，以及投资者对公司的消费者长途电信业务黯淡前景大为震惊等多种因素的综合影响，AT&T股价遭受了沉重打击。但热衷於该股票的人说，目前作为整体的AT&T股价应该值30到40美元，而且如果公司管理层可以使业务回到正轨的话，今後还会上涨。就目前而论，股价跌得实在太低，不宜抛售。

　　但这可不是“买进-持有”的简单投资模式，远远不是。一旦解体的价值实现了，投资者要作买卖决策就更加困难了。这是因为，股价的下一步回升绝不只是取决於投资银行家像日本牛排饭馆厨子切肉那样分割AT&T的能力。AT&T的各部分股价是上涨还是下跌，将取决於这4家业务子公司在互相分离的情况下，是否比合为一体的情况下要经营得更好。

　　Strong Funds的副基金经理安.米莱蒂(Ann Miletti)在AT&T持有少量股票，她认为：“只要分割动机是改善所有4个子公司的经营状况，分割就是明智的。如果动机只是为了讨好华尔街，那可真是一个糟糕的决策。”

　　从目前来看，米莱蒂也认为AT&T分割後各部分的总和似乎要大於现在的整体。但她提醒说：“很难预测两年後该公司的市值会如何变化。分割既有可能创造更大的价值，也有可能毁灭更多的价值。”而最近，毁灭要多於创造：股价已从1999年11月61美元的峰值跌去了超过60%。

　　在宣布解体计划时，AT&T董事长兼首席执行长C.迈克尔.阿姆斯特朗(C. Michael Armstrong)称，实施分割确实会帮助各个业务子公司专注於各自的业务。“在满足客户需求方面，解体後的每个新公司都会有更快的反应，”他按照事先拟就的声明读道，“而它们的员工也会有更高的工作积极性。”

　　以下是资金经理们所估计的AT&T分割後4个新公司各自的价值，至少是初始阶段的价值：

　　AT&T Wireless Group Corp.(AWE)的价值估算很简单。它现在已作为一个跟踪股进行交易了，意思是AT&T虽然拥有该子公司的所有资产，但投资者所持有的跟踪股是专门追踪这家无线服务商的业绩表现的。按照AT&T的解体方案，作为解体过程的一部分，这个无线跟踪股将转换为真正的股票。

　　根据现行交易价格，AT&T在AT&T Wireless中所持有的85%跟踪股的所有者权益相当於AT&T每股12美元。这意味著按照AT&T的现行交易价格，AT&T的其馀部分——“宽频”电缆业务、企业电话服务业务和消费者长途电信业务——的估价只有每股不到12美元。

　　为什麽AT&T的解体会为其股价带来至少是初始阶段的上涨呢？这是因为AT&T分割後的不同部分会吸引到更多不同类型的投资者，从而导致对这些股票的更大需求。最珍视红利的那些投资者一般想要持有消费者长途电信业务的股票，母公司正准备将它作为跟踪股来发行。对像米莱蒂这样的其他投资者而言，无线通讯或宽频光缆这类增长更快的业务看上去更有吸引力。

　　解体方案的第一个步骤——换股计划——就已经允许投资者选择不同种类的股票了。AT&T将允许其投资者以所持有的总价最多为100亿美元的AT&T股票换取AT&T Wireless的股票。这一换股计划有助於缩小AT&T已发行股本的总价值，提高每股收益，并降低派发红利的成本。但是对Oakmark Funds的比尔.雅各布斯(Bill Jacobs)来说，该计划的主要好处是：喜欢无线业务那种强劲增长速度的投资者可以有一个“无痛苦地”(也就是不用缴税)投资该股票的机会。

　　并非所有人都相信解体会令股价上扬。“股市不至於那麽没有效率，”Banc One Investment Advisors的股票分析师比尔.特纳(Bill Turner)说道，“我们对AT&T并无积极看法。”