2000年中国证券市场发生了一系列重大变化，这种变化不仅带来大盘行情的历史性创新高走势，而且为市场参与者带来了更多的机遇与挑战，作为市场的参与者都会深刻感受到这种变化，如果用一句话来形容这种变化，那就是市场“新格局、新思维”的形成，在这种新格局新思维下证券市场正在完成质的飞跃。对这种变化的深层次探讨有助于我们以全新的理念去迎接股市新一轮行情的到来。本报告将立足于二级市场进行纵向和横向的探讨，从实证角度出发为分析二级市场演变提供新的思路。

　　A、新背景造就市场新格局

　　一、“新”的市场主体

　　今年股市格局最重要的新变化就是市场主体发生了实质性的转变，即从中小散户向机构投资者的主体转化，这也是导致今年行情不同往年的重要原因。这一主体规模的不断规范化发展使市场的稳定性在增强，从沪深两市大盘表现分析，牛市盘升行情延续时间长达八个月，股指整体波动性明显减小。

　　 二、“新”的市场容量

　　单纯从二级市场股指表现看，虽然上半年新股上市不间断，1-7月，新股发行上市达到76家，老股增发、转配股上市也应接不暇，但股指并没有出现停滞，显然市场已经成功实现了双向扩容，市场的容量真正经受了实质性的考验，二级市场表现出其越来越成熟的一面。

　　三、“新”的资金供求关系

　　资金的需求与供给新格局的诞生与上述两个新格局的出现密切相关，正是由于机构投资者的出现，加上诸如股票质押贷款等措施的有利配合，才能对市场的容量表现出真正的可接受性。资金供给与需求的良性循环不仅表现在牛市上涨中，也表现在熊市调整中，这使我国市场能够成功向一个具有宽度的开放式市场过度。

　　在这种新格局下，二级市场的行情运行也成功演绎出了全新的走势，与“5.19”行情截然不同的是：牛市行情延续时间长以及对市场热点进行了深层次挖掘。这种新格局出现后对行情最大的刺激性表现在资金的持续性注入，在不同的点位这也是今年行情特点出现的最大根源，在不同阶段进驻的战略投资者在寻找不同的热点和建仓目标，由于对趋势的准确判断，使其成为行情的大赢家。

　　B、市场热点轮动的新特点

　　每年行情无论多空如何变化，热点是每一波行情中被探讨最多的话题。

　　从宏观角度讲，这种热点与现实经济具有直接或间接的联系。今年的热点值得探讨的地方就在于，它以一种全新的思维去炒作，表现在二级市场中，即对“概念”性热点和“现实”性热点的成功结合。

　　一、如何看待新经济下的“概念”性热点

　　在今年行情中，从年初的电子商务概念到6月份的基因概念，从8月底的纳米概念到9月份的光谷概念等等，从中可以有两点值得投资者关注：其一是这种概念能否在明年得到深化；其二概念化热点的炒作提出完全不同以往的板块炒作和题材炒作，无疑将成为引导今后多头行情的重要因素。

　　二、传统经济的新轮回

　　在今年行情中，可以说新经济和传统经济各放异彩，大批个股股性被激活并在市场中成为行情发展的重要推动力。对今年复苏性周期行业(主要是传统产业)的及时反馈是今年行情的一个主导热点，表现在盘中，就是热点的轮涨及间歇式上扬。在这里需要注意的是：对于新经济大潮的涌动是我们无法拒绝的现实，但从我国目前经济现状分析，一段时间内传统产业仍将是我国经济增长的重要支点，在二级市场中必有反复的表现机会。

　　C、以新的视角透视下一轮行情

　　对下一轮行情的前瞻性分析由于基本面存在多方面的不确定因素，会在一定程度上影响判断的准确度，但我们力求从目前可把握的信息出发，试图以一种全新的视角去透视下一轮行情。

　　一、技术上看下一轮行情的启动

　　从时间角度分析，2000年行情的调整结束时点将出现在年底。而指数的重要支撑位将在年线附近得到多空双方的平衡点，因此对中长线投资者可考虑在这两个因素出现后进行底部建仓。高科技板块的魅力就在于其成长性及对经济增长产生的推动力，信息技术、生物医药、环保等高新技术产业的上市公司都会成为股市中长期追捧的对象，从1999年和2000年行情分析，行情的启动点都是由高科技板块点燃的，高科技板块对行情启动具有的意义就如同“给我一个支点，我可以撬动地球”，加上该板块调整时间周期已经将近一年，从技术上也具有较大的反弹空间，因此，该板块何时动作也是行情转折的重要标志。

　　二、宏观基本面对行情波动影响的分析

　　(一)从证券市场的内部发展因素分析，2000年我国股市在更加市场化的同时将向国际化接轨。这种变化将使市场走势波动性加强的同时更加受国际证券市场的波动影响。

　　市场化的表现在于：上市公司退出机制的形成，公司间的并购重组将是资本市场运作的灵魂，我国股市发展的这种市场化导向使优胜劣汰的自然法则再一次充分展现于上市公司的“下市”机制上。国际化的表现在于：

　　随着入世日期的临近，证券市场的国际化进程也将加快，一方面将直接影响中国证券市场的对外开放和长期稳定健康发展，另一方面也将极大地影响中国企业的国际化经营和国际竞争力。尤其是加入世贸组织后，中国的证券市场国际化进程将得到大大的促进。证券市场的市场化和国际化对二级市场无疑具有较大的震撼力，这表现在市场化举措的出台将使股指在波动中得到真正的上扬，因为只有在真正的规范化市场中才能得到发展，而市场化也是为了向国际化接轨，由于2001年很可能成为入世的第一年，入世所带来的机遇与挑战的并存性，体现在上市公司身上，将发生两方面的激烈碰撞，业绩的突变既有激增也会有下滑，对市场的冲击力都会非常大，这是造成股指波动的一个重要因素。

　　(二)从市场创新制度的推出看，创业板的推出、股指期货的酝酿推出都将成为股指波动的重要因素，这种波动主要在于对资金的吸引力度上。

　　从对资金的需求看，创业板的推出多认为是主板的失血，但从创业板自身发展看，它对主板的影响因素是比较复杂，并不能单纯的从对主板股指的利空影响分析，从时间上看，短期和中期将形成对主板市场不同的影响。由于创业板初期市场容量小，资金大量涌入会使市场成本迅速抬高、资金获利空间下降，因而短暂疯狂后会趋于理性，如果主板市场存在获利机会自然会吸引资金回流，从而使市场趋于平稳。从中长期来说，创业板对主板的冲击应该是逐步弱化的。而面对主板多头行情的可预见性以及风险度相对较小的现状，新资金流入和创业板资金回流的可能性都非常大。主板和二板的良性互动将是未来发展的一种重要趋势。

　　(三)从宏观背景分析，中共十五届五中全会审议并通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》，“十五计划”是在社会主义市场经济体制初步建立的条件下制定的第一个五年计划，也是新世纪的第一个五年计划。2001年作为第十个五年计划执行的第一年，面对历史发展的机遇，证券市场作为资本融通的核心，将在整体的经济变动中显现更加重要的作用。而经济的发展又将在证券市场中最先得到印证。

　　三、结论

　　从基本面因素分析，各方面的综合作用的结果将使二级市场呈现以下几个特点：

　　①牛市行情依然可期，但股指在牛市中的波动幅度将明显有别于2000年的“慢牛”行情，股指的震荡幅度和频率将明显加快。

　　②市场股指依然具有创新高的能力，例如沪市股指有望突破2000年的最高点2114点，这是由目前的基本面利多预期所决定的。

　　③市场热点切换仍将保持较快的速度，普涨获利空间趋小。市场表现较好的仍然是机构控盘力度较高的板块。尽管市场获利机会较多，投资者仍较难以把握。

　　D、把握两大板块迎接新一轮行情

　　一、蓝筹股将显现其独特魅力

　　在2000年行情中，我们可以发现重要的一点变化就是二级市场不在“畏大恐高”，即大盘股一样走出了飚升行情，高科技股对百元价位的冲击无疑使市场中的比价关系发生了彻底的转化。我们之所以以蓝筹股概念提出，就是由于目前我们锁定的蓝筹目标股流通盘一般比较大(流通市值10亿元以上；流通股本1亿元以上)，但价位并不高。而随着市场开放式基金的推出，由于该板块稳健的行业成长性将使其具有不断可投资的价值空间。从技术上分析，2000年行情中没有得到较好表现的个股更值得关注，只要行业基本面没有发生激变，对于技术上调整到位的部分个股均可以中线关注。

　　推荐股票：深发展、深万科、青岛海尔、长城电脑、上海汽车、、上海医药、中原油气。

　　二、高新技术产业仍将具有巨大价值空间

　　从深圳高交会信息中，我们不难发现高新技术产业所具有的价值，作为二十一世纪经济发展方向，高新技术产业将在证券市场中逐渐扩散其影响力，通过资本市场运作加大资金向风险资本的流动，同时带动传统行业的产业升级。高新技术产业具有较大包容性，它主要包括：通讯行业及微电子、电子元器件行业，生物医药行业，计算机软硬件与网络行业。

　　推荐股票：中兴通讯、东方通信、复星实业、清华同方、华工科技、电广传媒。(北部资产)

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