我们在研究股价的同时，常以公司的业绩来衡量股票的投资价值，但我们所崇尚的这个指标却常常失真，上市公司利用各种手段，与庄家联手，在吸货时做低业绩，上市公司找出各种理由为业绩下降作解释；而在股价上了台阶时，再以高业绩示人，同时摆出各种吸引市场的投资方案，再加上投资公司跟着“吹喇叭”，让投资者觉得该股前途无量。如此这般一番，每年的两期财务报告成了上市公司编造利润故事的最好舞台，加之目前中期报告无需审计，因此上市公司更是大施拳脚，使得中期利润和年度利润可比性较差。证监会对中期报告、年度报告的格局要求越来越规范，上市公司的手法就越来越隐蔽。总之，道高一尺，魔高一丈，纵览一番，列举以下三种招数，供投资者借鉴： 一、 关联交易故事多 上市公司关联企业之间常有业务往来，若因业务要求，彼此之间将相关资产进行置换，各取所需，也无不可。但在市场关联交易中，却常是不公平交易，常是极好的资产与无法回收的资产相置换，表面是关联交易，其实叫赠与更合适些。这种情况经常发生在母公司与上市公司之间。由于母公司急于在某一阶段将上市公司业绩做好，因此如此包换一番，表面是母公司单方面施恩，不求回报，其实只要在二级市场有些收成，交易还是合算的。如ST中福第一大股东神龙实业将盈利的纺织拿给上市公司，而将上市公司一些收不回的货款(应是坏账)置换出去；又如中联实业对北海中鼎的投资款明明已经收不回来，但有母公司做靠山，母公司将坏资产收回去，仍然按原做价收回投资；又如近期的龙头股份将巨额的应收账置换出去，引进第一大股东的优良资产上海针织科学研究所及海螺大厦，置换后的差价2539万元由大股东以现金形成付给上市公司，等等，举不胜举。如此一般，上市公司业绩大增，从绩差跃变成绩优。 二、 财务报告隐情多 对收入、存货、成本、费用的不同处理方法，使得会计报表别有一番意义。如山东铝业在今年中期报告中对工资一次性预提多达2亿元，致使上半年费用大幅增加，而有将业绩做低之嫌疑；又如厦新电子曾将大额广告费用分摊在几年中，降低当期的支出；相反，哈药集团却在今年中报中营业费用高企，经查系当期广告费用较大所致，是否存在调控还需投资者自己理解，但公司却有意降低下半年广告支出。对于此类情况，投资者应仔细分析财务报告，并阅读财务报表说明，甚至包括补充说明；对于一些同比变数较大的利润指标，应特别研究，分析原因，不可轻信静态数字。 三、巨额冲销成时髦 巨额冲销是“上有政策下有对策”的一种显著体现。对四项计提的进一步严格要求之后，虽然暴露了许多公司的潜在亏损，但也使一些公司增加了一种调控利润的好方法。许多公司靠一次性大幅计提坏账准备、存货跌价损失准备、将长期投资减值准备大幅做低业绩，进一步做低股价，一方面配合低位的吸货，另一方面又可以使坏消息一次性释放，并可甩掉包袱轻装上阵。特别是在资产重组愈炒愈烈的时候，采取此种方式的公司也逐渐增多。从早期的白云山到深物业、江铃汽车再到近期的ST宏业。许多绩差公司在股权即将转让前后更经常采用这种方式。如ST甬华联就曾在去年年报中大量计提存货跌价损失，出现巨亏，事隔几个月后公司便进行了股权转让，估计进一步的重组应当不远了。在年报中采用这种方式往往值得密切留意，因为无论下一年度是否能冲回，都会是从零开始的一年。 经过以上一番折腾，投资者很难对上市公司业绩作出精确预测，尤其是预测年度利润时切不可用中期利润简单乘以2，也许是乘0.2或0.02也说不定。因此，对于一些利润变动幅度比较大的上市公司，投资者对其披露的业绩不可过分依赖，不仅要看果，还要分析因，在利润大变脸中，做个有心的投资者。(西南证券北京咨询部 陈纪元 张艳华)

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