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http://finance.sina.com.cn 2000年10月17日 13:37 中国经营报
1999年，深圳交易所在给连续3年亏损的公司作出PT决定时，曾规定从1998年1月 1日起3年内的任何1年扭亏为盈，可向交易所提出恢复上市申请，经中国证监会批准后即可恢复上市。但PT渝钛白(0515)在比规定披露时间延迟半个月之后交出的中报，仍是一份令人失望的亏损答卷——渝钛白至今已连续4年半亏损，PT帽子还得继续戴。 2000年中期，公司实现净利润-37725508.55元(扣除非经常性损益后为-41 496226.64元)，每股收益-0.29元，净资产收益率-29.41%。与上年同期比，战果还是“辉煌”的，今年中期减亏51792371.12元，每股收益也比上年中期的-0.688 元少亏了0.398元。只可惜，公司的这一“辉煌战果”是以超常规办法取得的。 扭亏捷径被堵 1999年11月22日，公司与重庆化工厂签订了《资产转让协议》，并同时分别与重庆化工厂和中国长城资产管理公司签订了《债务转移协议》，公司将截止1999年10月31日的部分机器设备、房屋土地等价值11559.79 万元的资产转让给重庆化工厂。同时，重庆化工厂相应承担公司在中国农业银行重庆分行贷款所形成的债务本息共计74844.87万元，与该部分贷款相关的一切权利和义务由重庆化工厂享用和承担。本次资产转让及债务转移使公司增加639079236.53元资本公积金。如此一来，PT渝钛白每股资本公积金高达5.10 元，已成为沪深两市每股资本公积金最为丰厚的公司之一。每股净资产跳跃性地由1999年中期的-3.15元增加到了0.99元，使资产质量出现了“革命”性的变化。尽管如此，这仍不足以使渝钛白将头上的PT帽子换成ST帽子，而且今年下半年的情况仍然不容乐观。因为， PT渝钛白通过债务重组收益来扭亏的捷径已经被财政部堵死，只能靠发展主业来扭亏，但这谈何容易！ 财务状况不佳 从公司的主营收入趋势看，所形成的利润不足以弥补公司亏损。公司主营金红石型钛白粉系列产品及其副产品的生产销售。上半年，完成工业总产值(不变价)9867 万元，为年计划的51.9%，比上年同期增长21%；生产钛白粉6877 吨，为年计划的45.8%，比上年同期增长3.2%；销售钛白粉6387吨，为年计划的42.58%，比上年同期减少22.89%，但由于钛白粉产品价格上涨，实现销售收入8265万元，为年计划的45.92 %，比上年同期增长0.5%。上半年生产形势较好，钛白粉供不应求，实现主营业务利润也不过12782 372.01元。由于渝钛白的钛白粉生产远未达到应有的经济规模，下半年就算主营业务利润比上半年增加，并扣除一季度为那7.48亿元负债支付的1182万元利息，半年仍然有近3000 万元的亏损，下半年如何能弥补这个缺口？ 公司的巨额负债虽然由于债务剥离减少了一大部分，但剩下的仍是一个不小的数目。虽然通过近期完成的资产重组，长城资产管理公司以无偿受让公司原第一大股东重庆市国资局全部国有股方式成为渝汰白第一大股东，并因此免除了74844.87万元的债务，但公司还欠其它商业银行贷款约4亿元，期末资产负债率仍高达82.09%，公司相应要承担的财务费用仍然有2000多万元。所以，在会计师事务所提供的关于此次债务剥离的报告结尾部分特别提醒投资者，这次债务转让并不意味着公司一定能够扭亏，只不过是减轻了公司的财务负担，债务剥离并没有从根本上解决问题。 公司租赁已转让出去的部分资产，租赁费又成了一个不小的负担。7月28日，PT钛白与重庆化工厂签订《财产租赁协议》。根据协议，PT渝钛白决定租赁重庆化工厂所拥有的“自来水厂、热电厂、硫酸生产线”。根据资产评估报告书，该租赁资产评估值为11324万元，租赁期从2000年7月1日至2010年12月31日。在租赁期间，PT钛白每年付租赁费640万元，按月平均数每月缴给重庆化工厂。按说，租赁费相当低廉，但对PT渝钛白而言，却仍是一笔不小的数目，一年的租赁费已占去上半年主营业务利润的50%。 PT渝钛白仍有数目巨大的固定资产需要计提折旧。通过这次转让，渝钛白将所有的非经营性资产都丢给了重庆化工厂，甚至连生产钛白粉所需的硫酸生产线也没留下，公司的资产只剩下了与钛白粉生产直接相关的部分。这当然有利于公司降低折旧费用。但至2000年6 月30日，PT渝钛白的期末固定资产仍多达592493518.53元，其每年的折旧费用也不在少数。 PT渝钛白近7000万元的其它应付款基本上都是刚性支出，不可能长期拖欠。至2000年 6月30日，PT渝钛白其他应付款多达66135795.02元，较期初数增加38.68%。除应付中国长城资产管理公司的近1700万元较有弹性外，其它都是刚性的，公司不可能长期拖欠不付。 公司获得意外之财的机会已经很少。与其它ST公司、PT公司不同的是，PT渝钛白不存在大量计提坏账准备的问题，公司应收账款期末仅计提坏账准备227689.17元，其他应收款仅计提坏账准备1021712.25元，对PT渝钛白这样一家负债数亿元，亏损数千万元的企业来说无足轻重。因此，同样也不存在由于第一年计提“坏账”过多而第二年由“坏账”大量转化为“利润”的可能性。 希望寄托在当家人身上 不过，自2000年6月30日起，中国长城资产管理公司持有PT渝钛白7456.52万股，占公司总股本的57.36%，已成为公司第一大股东，当家人换了。对长城资产管理公司来说，帮助渝钛白提高经营管理水平、扩大生产规模、提高效益，关系到国有资产的保全程度和资产管理公司能否顺利退出。而目前渝钛白生产规模过小，仅为1.8万吨，距3万吨的经济规模还有相当大的距离。公司要真正摆脱被动局面，关键在于生产规模的扩建。现在最大的问题是资金，扩建约需2亿元资金，扩大债务负担对渝钛白来说是不现实的，再融资也还存在明显障碍。因此，对长城资产管理公司来说，这也不是轻而易举的事情。再说，就算扩建资金到位了，工程建设最少也需一年时间，因此在今年之内是没有希望的。尽管如此，投资者仍可放心。虽说2000年是包括渝钛白在内的最早4家PT公司三年扭亏的下限，但游戏规则是可以修改的。另外，凭长城资产管理公司强大的经济实力，有可能拿出新的力度更大的资产重组方案。反正，叫PT渝钛白下课是不可能的，因为我们的所谓退出机制至今仍是一句空话。何晓晴 所属特殊专题：ST越穷越光荣
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