专家的研究发现，对投资者来说，分股是一件福祸参半的事。《华尔街日报》--如果原先被分成6块的匹萨饼被分成了8块，喜欢吃匹萨饼的人会认为多付了钱而犹豫不决。然而，股票投资者就不会有如此疑虑。

　　这里要谈的是分股，那似乎是毫无意义的重新洗牌。例如，某股票1股分2股，结果股东手中持有2倍於原先的股数，但是每股所含的公司股息和收益却只及原先的一半，所以股东财富并未因此而增加。

　　不过，上市公司总要定期分股，而分股通常会引发小投资者的购股狂热。难道这些投资者趋之若骛是没有任何原因的吗？实际情况表明，分股对於投资者来说，是一件祸福参半的事情。不管怎样，未来几年中，我们可能会看到更多分股。以下是原因所在：

　　1.促销动力：假如一家公司宣布将分股，在你为之欢呼前请三思。因为事实上，分股可能增加股票的交易成本。

　　诚然，它可能不会使你支付给经纪行的佣金发生任何变化。但是，分股确实影响了所谓的买卖价差。每只股票都有两个价格，即你可以买入股票的卖价以及你可以出售股票的稍低一些的买价。

　　假设某只个股的卖价为每股40美元，买价为每股39 7/8美元，也即是说，买卖价差为1/8美元。(像这种用分数表示股价的方法不久就将弃置不用了，因为各股票交易所正在考虑将1美分作为最小的股价单位。不过我们现在就采用这种新办法。)

　　现在，设想一下1股分2股後的情况，会有什麽事发生？如果买卖价差仍然为1/8美元，卖价现在为每股20美元，买价为每股19 7/8美元。结果，在做了一次总金额为20,000美元的买进卖出的交易後，你将因为买卖价差而损失125美元，而如果不分股的话，则仅损失62.50美元。

　　根据圣母大学(University of Notre Dame)金融学教授保罗.舒尔茨(Paul Schultz)所做的一项研究，在实际买卖中，买卖价差在分股後可能不会比原来增加1倍，但是，它们可能较原先增加20%或更多一些。舒尔茨教授的研究报告发表在2000年2月刊的《金融》(Journal of Finance)杂志上。

　　舒尔茨观察了截至1994年3月的12个月中分股的235种股票。他说：“分股後，买卖价差的增加相当大。”假如某个股票分股了，“你在这只股票交易上花的钱将增加。”

　　那麽，为什麽公司要分股呢？表面看来，分股既能向华尔街提供促销公司股票的动力，又能使股票交易市场保持流动性和有序性。

　　Southern Methodist University科克斯商学院(Cox School of Business)金融学教授迈克尔.维苏伊班斯(Michel Vetsuypens)说：“原因是，分股对造市商来说，保证了它们得到足够的补偿。”由於分股後买卖价差变得更大了，经纪公司能从买卖相关股票的客户那里赚到更多的利润。

　　2.市场表现更优：一方面，分股能使交易成本上升，另一方面，股票价格通常也会随之上扬，部分原因是有关分股情况的宣传和经纪人的促销力度加大。

　　不过，分股也可能是公司管理层对公司有否信心的一个标志。赖斯大学(Rice University)琼斯管理研究生院(Jones Graduate School of Management)教授大卫.伊肯伯利(David Ikenberry)和桑德拉什.拉姆纳什(Sundaresh Ramnath)研究了1997年12月以前的10年内进行过分股的3,000多个股票，他们发现，在这些股票宣布进行分股後的1年内，它们的股价平均强於同类公司9个百分点。

　　伊肯伯利说：“这些公司的表现比市场预期的更好。这些公司之所以有信心分股，原因之一就是，它们认为它们的股价不会下跌。”

　　这是不是意味著分股公告就是买入信号呢？伊肯伯利说：“我不会告诉投资者这是一种应当采取的投资策略。我认为，这其中确实有信号，投资者对他们应当予以重视的东西没有给予足够的重视。不过，投资者可能不应该将他所有的资金全部按照这样一种简单的投资策略去投资。”

　　3.以1美分作为最小价格波动单位：虽然从历史上看，进行分股的股票可强於大盘，但交易机会仍可能会失去，因为有许多投资者试图抓住这一机会。而且，因十进制而产生的大批股票分股会使买进信号变得模糊不清。

　　目前，股价一般是以1/16美元(即6.25美分)作为最小价格波动单位。不过，最迟将於2001年4月开始采用完全十进制计算股价，届时，所有股价的最小单位将是1美分。

　　这极可能会缩小买卖价差，原因是，买价和卖价间的差额将小到仅1美分，而非原先的6.25美分。其结果，造市商会看到其利润缩水。

　　鉴於此，公司可能选择分股，以使股票价格低於某一价位，比如低於10美元，从而增加买卖价差，来保证华尔街有促销其股票的动力。

　　乔治敦大学(Georgetown University)金融学教授詹姆斯.安杰尔(James Angel)说：“我的直觉是，将会有更多的分股，结果将显著地降低股价的平均水平。不过，这可能需要10年或20年时间。”

　　By JONATHAN CLEMENTS

　　Staff Reporter of THE WALL STREET JOURNAL