投资建议

　　上市时股价定位较高，经半年的调整盘整后，于2000年3月开始放量上涨50%左右。经10送2转5后盘整已经3个月，成交量经放大-缩小过程。目前在17元以下，市盈率40倍左右，流通盘1.19亿股。有上涨空间，建设逢低买入，持有半年以上。

　　是我国精毛纺面料生产的龙头企业。有较好的经营和管理机制，用较合理的工资水平聘用高级管理人员利于公司长远发展。

　　2001年8.19亿元的募股资金投入将完成并产生效益，将会在2000年基础上有较大增长。

　　2000中期业绩评述

　　江苏阳光主要从事中高档精毛纺呢绒的生产和销售，99年公司精纺呢绒产量达650万米，在我国精毛纺面料行业中处于龙头地位。公司主业单一，精纺呢绒--包括全毛、毛涤和染色加工的收入占营业收入和利润的100%。2000年上半年，公司着力于主业的发展和募集资金投资项目的建设，并随着中国加入WYO的临近，加快了拓展海外市场的步伐。上半年实现主营业务收入27707万元，其中外销2514万元；主营业务利润达10832万元，净利润达6493万元。主营收入、主营利润和净利润的增长分别是19%、39%和23%，取得了良好经济效益。

　　2000上半年的数据显示，公司的毛利率有所增长，从上年同期的34.1%增加到39.1%，营利能力有所提高，同时也显示出高档产品比重的增加。自97年公司的销售收入达到5亿元以上的水平后，其主业收入和利润就没有明显增长，而是通过不断地压缩期间费用提高营业利润。2000年公司的成本控制仍然做得很好，期间费用只占主业收入的3.8%，更可喜的是主业利润有了较大幅度的提高。

　　主营收入(亿元) 营业利润(亿元) 营业利润率 净利润(亿元) 每股收益 市盈率 净资产收益率 总股本 流通股 1999 5.22 1.35 25.97 1.14 0.63 45.87 10.78 18375 7000 2000m 2.77 0.98 35.38 0.65 0.21 39.69 5.74 31237.5 11900 2000E 6 2.1 35 1.37 0.44 37.88 11 31237.5 11900

　　财务分析

　　公司的应收帐款周转率在经历了三年的下降(97年11.13次，98年9.05次，99年6.79次)后，以2000中期数据计算有所回升，达到11.9次。存货周转率为4.1次。资产负债率11.96%，流动比率4.7，速动比率3.7，资产结构优异。

　　发展前景预测

　　公司的募股资金全部投入到毛纺的技术改造、扩大生产能力及增加销售力度、拓展销售渠道上。同时以精毛纺面料向服装生产的延伸作为自己的战略发展方向。从中报上看某些投资项目已经完成，下半年有望产生利润，其他项目将在2001年完成。作为我国生产中高档面料的龙头企业，江苏阳光在中国加入WTO后面临着开拓国际市场的机遇和大量国外高科技面料充饬中国市场的挑战。从目前看受到的冲击将会较大，需要公司进一步加强自身实力，尤其是在营销方面要作较大的投入。同时公司主业过于集中，抗行业风险的能力较弱，一旦市场疲软，受冲击将会较大。但近两年前景良好，2000年的增长率可望达到20%，2001年的增长应在30%以上。

　　2001年将可以配股，新资金注入后有望投资其他产业。

　　(华夏证券/张燕)

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